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氧化铝月报：静候几内亚铝土矿新政，短期观望为主

2026-06-05 吴坤金五矿期货静心悟动

月度评估

期货价格：截至6月5日，氧化铝指数较5月初下跌1.46%至2766元/吨，宽幅震荡。注册仓单高企叠加二季度新增投产预期带动价格走低，几内亚铝土矿收紧政策预期提供支撑。基差方面，山东现货较主力合约贴水91元/吨。月差方面，连一和连三月差录得-80元/吨。
现货价格：广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2670元/吨、2780元/吨、2705元/吨、2675元/吨、2705元/吨、3005元/吨，较5月初分别变动-10元/吨至+5元/吨。
库存：氧化铝社会总库存累库26.7万吨至620万吨，其中港口库存大幅累库18.3万吨。期货仓单去库6.85万吨至42.06万吨，上期所交割库去库6.32万吨至50.21万吨，近月贴水驱动仓单去化。
矿端：几内亚铝土矿CIF价格上涨2美元/吨至69美元/吨，澳大利亚CIF维持63美元/吨。市场传几内亚将出台配额政策，预计适度削减出口量，抬高矿价重心，但上行空间受限。
供应端：4月氧化铝产量762万吨，同比增8.43%，环比减2.26%。前四个月累计产量3051万吨，同比增5.06%。二季度将出现集中新增项目落地。
进出口：澳洲FOB价格上涨1美元/吨至309美元/吨，进口盈亏26元/吨。霍尔木兹海峡受阻导致氧化铝流向改变，5月进口量预计走高。
需求端：4月中国电解铝产量373万吨，同比增3.13%，环比减2.91%。前四个月累计产量1488万吨，同比增长3.19%。
总结：几内亚铝土矿政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限。氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难改变。注册仓单高企压制盘面价格。建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间2650-3000元/吨，重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

氧化铝产业链

期现端：现货价格分地区变动，期货价格宽幅震荡，基差贴水，月差震荡。
原料端：国产矿价格维持不变，进口矿几内亚CIF上涨，澳大利亚CIF维持。几内亚政策预期带动期货反弹。5月中国铝土矿产量537万吨，同比增0.1%，环比增6.34%。前五个月累计产量2572万吨，同比减1.94%。4月铝土矿进口1974万吨，同比减4.55%，环比减9.35%。前四个月累计进口7773万吨，同比增14.69%。中国铝土矿港口库存达3130万吨，累库趋势持续。
供给端：4月氧化铝产量762万吨，同比增8.43%，环比减2.26%。前四个月累计产量3051万吨，同比增5.06%。二季度新投产能集中落地广西。
进出口：4月氧化铝净进口9.32万吨，前四个月累计净进口32.9万吨。中东冲突导致贸易流向改变，中国进口激增，出口增强。
需求端：4月中国电解铝产量373万吨，同比增3.13%，环比减2.91%。前四个月累计产量1488万吨，同比增长3.19%。4月电解铝运行产能4519万吨，环比增22万吨，开工率97.71%。