氧化铝月报：静候几内亚铝土矿新政，短期观望为主

氧化铝月报 2026/06/05 目录 月度评估 ◆期货价格：期货价格方面，截至6月5日，氧化铝指数较5月初价格累计下跌1.46%至2766元/吨。本月期货价格宽幅震荡，注册仓单高企叠加二季度新增投产预期带动期货价格走低，几内亚铝土矿收紧政策预期为期货价格提供支撑。基差方面，截至6月5日，山东现货价格较主力合约价格贴水91元/吨。月差方面，5月连一和连三月差维持震荡，截至6月5日，连一和连三月差录得-80元/吨。 ◆现货价格：分地区来看，截至2026年6月5日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2670元/吨、2780元/吨、2705元/吨、2675元/吨、2705元/吨、3005元/吨，较5月初相比，各地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌10元/吨、上涨15元/吨、上涨10元/吨、上涨5元/吨、上涨5元/吨。 ◆库存：截至6月5日，氧化铝社会总库存较5月初累库26.7万吨至620万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库5.9万吨、去库1万吨、累库3.5万吨、累库18.3万吨。港口库存大幅增加，预计五月进口量大幅增加。截至2026年6月5日，氧化铝期货仓单较5月初大幅去库6.85万吨至42.06万吨，上期所交割库去库6.32万吨至50.21万吨。期货近月贴水驱动仓单去化。 ◆矿端：几内亚铝土矿CIF价格较5月初上涨2美元/吨至69美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。市场传几内亚将于6月出台铝土矿配额政策，政策预期带动期货价格本周大幅反弹。预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。 ◆供应端：2026年4月氧化铝产量762万吨，同比增加8.43%，环比减少2.26%。2026年前四个月累计产量3051万吨，较去年同期同比增加5.06%。投产方面，二季度将出现较为集中的新增项目落地 ◆进出口：截至6月5日，月内澳洲FOB价格较5月初上涨1美元/吨至309美元/吨，进口盈亏录得26元/吨。因霍尔木兹海峡通行受阻，原运往中东地区的氧化铝或将发往中国，5月进口量预计走高。 ◆需求端：2026年4月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.13%，环比减少2.91%。2026年前四个月合计生产1488万吨，同比增长3.19%。 ◆总结：矿端，几内亚铝土矿管控政策即将发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2650-3000元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，截至2026年6月5日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2670元/吨、2780元/吨、2705元/吨、2675元/吨、2705元/吨、3005元/吨，较5月初相比，各地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌10元/吨、上涨15元/吨、上涨10元/吨、上涨5元/吨、上涨5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至6月5日，氧化铝指数较5月初价格累计下跌1.46%至2766元/吨。本月期货价格宽幅震荡，注册仓单高企叠加二季度新增投产预期带动期货价格走低，几内亚铝土矿收紧政策预期为期货价格提供支撑。 基差方面，截至6月5日，山东现货价格较主力合约价格贴水91元/吨。 月差方面，5月连一和连三月差维持震荡，截至6月5日，连一和连三月差录得-80元/吨。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至6月5日，各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，截至6月5日，几内亚铝土矿CIF价格较5月初上涨2美元/吨至69美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。市场传几内亚将于6月出台铝土矿配额政策，政策预期带动期货价格本周大幅反弹。预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝土矿产量537万吨，同比增加0.1%，环比增加6.34%。2026年前五个月合计产量2572万吨，同比减少1.94%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年4月铝土矿进口1974万吨，同比减少4.55%，环比减少9.35%；2026年前四个月合计进口7773万吨，同比增加14.69%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年4月中国进口几内亚铝土矿1642万吨，同比减少1.85%，环比减少9.36%。2026年前四个月累计进口6296万吨，同比进口增加18.53%。海运费高企导致整体发运小幅减少。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年6月5日，5月全球主要国家铝土矿发运量较前期小幅下滑。中国铝土矿港口库存最新数据录得3130万吨，累库趋势持续，矿石储备仍充足。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，5月中国铝土矿库存累库118万吨，总库存达6081万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库25万吨，河南地区累库9万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年4月氧化铝产量762万吨，同比增加8.43%，环比减少2.26%。2026年前四个月累计产量3051万吨，较去年同期同比增加5.06%。 二季度新投产能较为集中落地，主要在广西地区。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持震荡，矿价缓慢上涨，氧化铝厂利润小幅收缩。根据6月5日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达100元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为130元/吨和120元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损110元/吨和亏损40元/吨。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年4月氧化铝净进口9.32万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月33.83万吨增加至61.01万吨，出口量由20.94万吨增加至51.69万吨。2026年前四个月合计净进口32.9万吨。中东冲突导致氧化铝贸易流向改变，原本运往中东的货量转运至中国，推动中国进口激增；随后中国出口增强，部分货量可能转至阿曼等中东国家。尽管霍尔木兹海峡航运受阻，但阿曼主要港口位于海峡之外，受影响有限。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至6月5日，月内澳洲FOB价格较5月初上涨1美元/吨至309美元/吨，进口盈亏录得26元/吨。因霍尔木兹海峡通行受阻，原运往中东地区的氧化铝或将发往中国，5月进口量预计走高。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.13%，环比减少2.91%。2026年前四个月合计生产1488万吨，同比增长3.19%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年4月电解铝运行产能4519万吨，较上月环比增加22万吨。开工率方面，4月电解铝开工率上涨0.48%至97.71%。 氧化铝平衡表 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至6月5日，氧化铝社会总库存较5月初累库26.7万吨至620万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库5.9万吨、去库1万吨、累库3.5万吨、累库18.3万吨。港口库存大幅增加，预计五月进口量大幅增加。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年6月5日，氧化铝期货仓单较5月初大幅去库6.85万吨至42.06万吨，上期所交割库去库6.32万吨至50.21万吨。期货近月贴水驱动仓单去化。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层