氧化铝月报：地缘情绪降温，关注几内亚铝土矿管控政策

月度评估

• 期货价格：截至4月3日，氧化铝指数较3月初上涨1.12%至2791元/吨。3月初因美伊冲突等地缘因素导致价格冲高，随后地缘情绪降温，基本面回归驱动价格回落。持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策及仓单消化。
• 现货价格：月内产能检修持续，期货升水带动交割需求，流通现货转紧，价格反弹。截至4月3日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别上涨75-155元/吨。
• 库存：截至4月3日，社会总库存累库18.8万吨至587.3万吨，期货仓单累库14.03万吨至45.09万吨。
• 矿端：几内亚铝土矿价格触底反弹，政府计划4月初出台出口管制政策，或抬升进口成本并挤压冶炼利润。
• 供应端：2月氧化铝产量713万吨，同比减0.77%，环比减10.52%；前两个月累计产量同比增3.52%。多数一季度项目延期至二季度。
• 进出口：澳洲FOB价格上涨6美元/吨至310美元/吨，进口盈亏转正，国内现货反弹驱动进口窗口打开。
• 需求端：2月电解铝运行产能4484万吨，开工率97.08%。

氧化铝产业链

• 期现端：现货价格反弹，期货升水带动交割需求。
• 原料端：国产矿价格稳定，进口矿CIF价格几内亚涨7.5美元/吨至68美元/吨，澳大利亚涨8美元/吨至63美元/吨。
• 中国铝土矿产量：3月产量520万吨，同比减0.5%，环比增9.32%；前三个月累计产量同比增3.79%。
• 中国铝土矿进口：2月进口1695万吨，同比增17.61%，环比减11.95%；前两个月累计进口同比增18.23%。
• 中国铝土矿库存：3月库存去库61万吨至5825万吨，处于近五年高位。
• 供给端：2月氧化铝产量713万吨，同比减0.77%，环比减10.52%；前两个月累计产量同比增3.52%。
• 进出口：2月净进口3.46万吨，前两个月累计净进口10.69万吨。
• 需求端：2月电解铝产量347万吨，同比增3.31%，环比减9.71%；前两个月累计产量同比增3.25%。
• 库存：截至4月3日，氧化铝社会总库存累库18.8万吨至587.3万吨，期货仓单累库14.03万吨至45.09万吨。

研究结论

• 矿端：几内亚政策或支撑矿价，短期易涨难跌。
• 氧化铝冶炼端：短期检修导致供应转紧，但中长期过剩格局难改。
• 建议采取观望策略，期货价格升水较高，中长期过剩格局和仓单高企压制盘面。
• 国内主力合约AO2605参考运行区间：2600-3000元/吨。
• 需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。