氧化铝月报：地缘情绪降温，关注几内亚铝土矿管控政策

氧化铝月报 2026/04/03 目录 月度评估 ◆期货价格：期货价格方面，截至4月3日，氧化铝指数较3月初价格累计上涨1.12%至2791元/吨。3月初美伊冲突愈演愈烈，能源和运输成本上升叠加中东供应扰动，驱动氧化铝价格大幅冲高。但进入3月最后一周，随着地缘情绪降温，定价回归现实基本面，短期过剩格局和仓单注册量居高不下驱动氧化铝价格自高位回落。氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、仓单得到充分消化。基差方面，3月现货贴水转为升水，截至4月3日，山东现货价格较AO2605合约价格升水9元/吨。月差方面，3月连一和连三月差维持震荡，截至3月6日，连一和连三月差录得-60元/吨。 ◆现货价格：氧化铝月内产能检修持续，期货升水带动交割需求增加，流通现货转紧，现货价格反弹。分地区来看，截至2026年4月3日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2760元/吨、2830元/吨、2785元/吨、2750元/吨、2790元/吨、3080元/吨，较3月初相比，各地区现货价格分别上涨75元/吨、90元/吨、140元/吨、160元/吨、155元/吨、130元/吨。 ◆库存：截至4月3日，氧化铝社会总库存较3月初累库18.8万吨至587.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库6.8万吨、去库4万吨、累库6万吨、累库10万吨。氧化铝期货仓单较3月初大幅累库14.03万吨至45.09万吨，上期所交割库库存累库12.63万吨至51.1万吨。 ◆矿端：中东地缘冲突，霍尔木兹海峡航运受阻导致能源及海运成本上升，几内亚矿石出口收缩预期提高，多重因素推动几内亚铝土矿价格触底反弹。几内亚政府计划于4月初出台铝土矿出口管制政策，旨在提振矿价并增加财政税收。该政策若落地，将直接抬升铝土矿进口成本，进而抬高氧化铝的生产成本支撑，成本上行将显著挤压冶炼利润，可能引发氧化铝厂通过主动检修来实现减产，后续需密切关注政策具体细则与执行情况。 ◆供应端：氧化铝产量方面，2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减少0.77%，环比减少10.52%。2026年前两个月累计产量1510万吨，较去年同期同比增加3.52%。新投产方面，由于利润承压，多数原定一季度投产的项目延期至二季度，仅防城港中丝路于3月份投料。若无延期，二季度将出现较为集中的投产。 ◆进出口：截至4月3日，月内澳洲FOB价格较3月初上涨6美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口打开。 ◆需求端：运行产能方面，2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月环比增加6万吨。开工率方面，2月电解铝开工率上涨0.13%至97.08%。 ◆总结：矿端，几内亚政府预计于4月初出台政策收紧铝土矿出口，以提振铝土矿价格及增加税收，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变。当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。国内主力合约AO2605参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝月内产能检修持续，期货升水带动交割需求增加，流通现货转紧，现货价格反弹。分地区来看，截至2026年4月3日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2760元/吨、2830元/吨、2785元/吨、2750元/吨、2790元/吨、3080元/吨，较3月初相比，各地区现货价格分别上涨75元/吨、90元/吨、140元/吨、160元/吨、155元/吨、130元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至4月3日，氧化铝指数较3月初价格累计上涨1.12%至2791元/吨。3月初美伊冲突愈演愈烈，能源和运输成本上升叠加中东供应扰动，驱动氧化铝价格大幅冲高。但进入3月最后一周，随着地缘情绪降温，定价回归现实基本面，短期过剩格局和仓单注册量居高不下驱动氧化铝价格自高位回落。氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、仓单得到充分消化。 基差方面，3月现货贴水转为升水，截至4月3日，山东现货价格较AO2605合约价格升水9元/吨。月差方面，3月连一和连三月差维持震荡，截至3月6日，连一和连三月差录得-60元/吨。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至4月4日，河南铝土矿价格下跌25元/吨至500元/吨，其余地区价格保持稳定。 进口矿方面，截至4月4日，月内几内亚铝土矿CIF价格上涨7.5美元/吨至68美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨8美元/吨至63美元/吨。中东地缘冲突，霍尔木兹海峡航运受阻导致能源及海运成本上升，几内亚矿石出口收缩预期提高，多重因素推动几内亚铝土矿价格触底反弹。几内亚政府计划于4月初出台铝土矿出口管制政策，旨在提振矿价并增加财政税收，后续将持续关注政策具体细则与执行情况。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝土矿产量520万吨，同比减少0.5%，环比增加9.32%。2026年前三个月合计产量1530万吨，同比增加3.79%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年2月铝土矿进口1695万吨，同比增加17.61%，环比减少11.95%；2026年前两个月合计进口3621万吨，同比增加18.23%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年2月中国进口几内亚铝土矿1398万吨，同比增加30.33%，环比减少3.15%。2026年前两个月累计进口2842万吨，同比进口增加21.51%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年4月3日，3月全球主要国家铝土矿发运量仍维持较高水平。中国铝土矿港口库存最新数据录得2636万吨，矿石储备仍充足。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，3月中国铝土矿库存去库61万吨，总库存达5825万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库5万吨，河南地区累库17万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减少0.77%，环比减少10.52%。2026年前两个月累计产量1510万吨，较去年同期同比增加3.52%。 由于利润承压，多数原定一季度投产的项目延期至二季度，仅防城港中丝路于3月份投料。若无延期，二季度将出现较为集中的投产。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，但矿价和碱价同步反弹，氧化铝厂利润未见明显走阔。根据4月3日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达110元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为130元/吨和170元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损60元/吨和盈亏平衡。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年2月氧化铝净进口3.46万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月26.04万吨减少至18.10万吨，出口量由18.81万吨减少至14.64万吨。2026年前两个月合计净进口10.69万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至4月3日，月内澳洲FOB价格较3月初上涨6美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口打开。月中澳洲氧化铝价格因气旋影响最高涨至320美元/吨。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月中国电解铝产量347万吨，同比增加3.31%，环比减少9.71%。2026年前两个月合计生产730万吨，同比增长3.25%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月环比增加6万吨。开工率方面，2月电解铝开工率上涨0.13%至97.08%。 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至4月3日，氧化铝社会总库存较3月初累库18.8万吨至587.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库6.8万吨、去库4万吨、累库6万吨、累库10万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年4月3日，氧化铝期货仓单较3月初大幅累库14.03万吨至45.09万吨，上期所交割库库存累库12.63万吨至51.1万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层