氧化铝：几内亚铝土矿供应政策存收紧预期，盘面冲击3100关口

行情点评

今日氧化铝期货放量冲高，主力合约AO2605上涨3.40%，收报3073元/吨，增仓1.33万手至28.06万手。

一、几内亚铝土矿供应收紧政策加速，有望带动氧化铝生产成本系统性上升

• 政策背景：几内亚政府正与矿企商讨控制铝土矿出口量，以遏制矿石价格持续下滑。当前几内亚铝土矿进口CIF价格已从去年年初的约110美元/干吨下跌至60美元/干吨附近。
• 影响路径：
  • 成本端：中国氧化铝生产高度依赖进口矿（进口依存度约74%），几内亚政策收紧将直接推升国内氧化铝生产成本。假设铝土矿价格每上涨10美元/吨，国内氧化铝成本将抬升超150元/吨。
  • 风险溢价：几内亚供应的不稳定性将导致市场计入更高的供应链安全溢价，促使下游电解铝企业建立安全库存，进一步放大供需矛盾。

二、现货市场小幅去库推动价格上移

• 去库逻辑：
  • 供给端：1-2月行业亏损导致部分高成本产能压产或检修，短期内新增产能爬坡有限，供给收缩为去库创造条件。
  • 需求端：传统消费旺季到来，下游电解铝开工率提升，政策支持改善市场预期，企业从消化库存转向主动采购。
• 现货表现：近期山东、河南、山西等产区现货成交价上涨50-100元/吨，部分显示下游追高采购迹象。基差从贴水转为升水，期现共振推动脉冲式上涨。

后市展望

• 几内亚政策影响：本质为挺价而非减产，难以改变铝土矿长期过剩趋势，对进口矿价和氧化铝成本提振或低于预期。
• 当前市场：期现价格共振走高，驱动因素为补库需求和成本支撑。供给端稳定，库存结构分化（电解铝厂库存去化，氧化铝厂库存积压），仓单注册加快，港口库存上升。
• 成本端：国际油价和烧碱价格上涨推升进口矿及海运费成本预期。
• 策略建议：短期维持逢高偏空思路，趋势性反转需等待供给端收缩信号或政策落地，同时关注广西新投产能释放节奏。