核心观点
- 铝市场：社会库存稳定在49万吨，下游加工企业进入春节停工，现货升贴水走弱，新疆运力恢复后到货量增加，库存季节性累库拐点临近。铝价接近氧化铝05合约价格生产最高成本区间，下跌空间有限，消费淡季和政策真空期下缺乏上涨动力，若累库导致价格下挫可布局长线多单。
- 氧化铝市场：几内亚博凯地区政局影响下盘面价格拉涨，但现货成交创新低，01合约升水现货，02合约大幅贴水现货，仓单库存低位02合约仍有收基差预期。供需格局未明显改善，铝厂低价出货意愿不强，长单交付情况好，电解铝厂原料库存增加。盘面大贴水追空需谨慎，若现货跌幅较慢存在收基差逻辑，但现货下跌方向已定，反弹后可短线布局空单。
关键数据
- 铝现货：长江A00铝价19700元/吨（下跌30元/吨），升贴水-20元/吨；中原A00铝价19610元/吨（持平），升贴水-110元/吨；佛山A00铝价19910元/吨（持平），升贴水190元/吨。
- 铝期货：主力合约收于19805元/吨（上涨25元/吨），成交148262手，持仓169691手。
- 铝库存：国内电解铝锭社会库存49万吨，LME铝库存643650吨（减少9000吨）。
- 氧化铝现货：山西价格5710元/吨，山东价格5735元/吨，广西价格5740元/吨，澳洲FOB价格670美元/吨。
- 氧化铝期货：主力合约收于4838元/吨（上涨89元/吨），成交164262手，持仓151963手。
研究结论
- 铝：季节性累库拐点临近，价格下跌空间有限，建议谨慎偏多。
- 氧化铝：现货跌势确定，盘面贴水追空需谨慎，反弹后可短线空单。
- 策略：单边铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空。
风险提示
- 冬季环保影响超预期。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
