氧化铝&电解铝6月报：几内亚扰动告一段落，氧化铝震荡偏弱；库存支撑较强，电解铝震荡偏强

观点与策略010203盘面表现回顾铝产业链供应情况04铝产业下游与终端表现情况05铝产业库存 截至5月30日，伦铝偏强震荡，环比4月上涨2.24%。沪铝触底反弹后维持震荡，环比4月上涨1.08%。沪铝主力合约收盘价（元/吨）；伦铝收盘价（美元/吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部200021002200230024002500260027002800290017000175001800018500190001950020000205002100021500220002023/06/072023/10/072024/02/072024/06/072024/10/072025/02/07SHFE铝LME铝 截至5月30日，沪铝触底反弹后维持震荡，环比4月上涨1.08%；氧化铝先涨后跌，环比4月上涨8.76%。沪铝主力合约收盘价（元/吨）；氧化铝主力合约收盘价（元/吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部20002500300035004000450050005500600017000175001800018500190001950020000205002100021500220002023/11/212024/02/212024/05/212024/08/212024/11/212025/02/21电解铝氧化铝 国内铝土矿产量增量不大，国内供应偏紧我国4月铝土矿产量为544万吨，环比上个月下跌31万吨，产量依旧处于近4年同期历史较低位。目前晋豫地区铝土矿产量仍然维持低位，山西地区矿山仍未复产，各地铝土矿产量变化不大，预计国内铝土矿产量仍将维持极低位。中国铝土矿产量（万吨）中国主要省份铝土矿产量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部501001502002503002023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-034505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025 2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02广西贵州河南山西 海外铝土矿发运量整体回升4月自几内亚的发运量为822.41万吨，环比上个月回升124.41万吨，而自澳大利亚的发运量为285.56万吨，环比上个月下跌66.44万吨，整体发运量较上月小幅回升。中国铝土矿发运量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部0200400600800100012002021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09澳大利亚→中国几内亚→中国 2023-122024-032024-062024-092024-122025-03 进口量再创新高，缓解我国供应偏紧局面我国3月铝土矿进口量为2068.4万吨，环比上个月大幅上涨421.83万吨，维持近5年同期最高位。我国铝土矿进口量持续回升，预计后续进口量将持续回升。中国铝土矿进口量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部700800900100011001200130014001500160017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025 12月 部分地区减产，但氧化铝产量依旧较高4月我国氧化铝主要的生产地区产能利用率下跌为主，其中广西回升至95.93%，河南大幅下跌至58.37%，山西环比下降至66.67%，山东下降至75.21%，贵州上涨至77.42%。我国4月氧化铝产量环比下跌至722.5万吨，较上月下降22.4万吨，维持近6年同期历史最高位。中国氧化铝产量（万吨）氧化铝产能利用率（%）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部4505005506006507007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024202540%50%60%70%80%90%100%2022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04广西贵州山东山西 2023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/02河南 进口窗口持续关闭，净进口量持续极低位今年4月到5月中旬，我国氧化铝进口盈亏稳定在-260元/吨左右。因此，氧化铝净进口量持续处于低位，3月我国氧化铝净进口量小幅回升至-25.22万吨，后续我国氧化铝净出口状态仍将持续。中国氧化铝净进口量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部-30-20-10010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025 12月 原料价格偏弱，双铝成本延续下跌态势海内外供应缓解，原料价格维持弱势，截至5月23日，氧化铝生产成本下跌至2831.8元/吨，生产利润回升至小幅盈利状态，利润约280元/吨左右；而4月氧化铝价格继续回落，电解铝生产成本下跌，4月生产成本为14737元/吨，利润小幅收窄至3731元/吨。氧化铝生产成本&利润（元/吨）电解铝生产成本（元/吨）10000110001200013000140001500016000170001800019000200002020-062020-112021-042021-092022-022022-07数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部-50005001000150020002500300026002700280029003000310032003300340035002024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/04利润生产成本 -10000100020003000400050006000700080002022-122023-052023-102024-032024-082025-01电解铝生产利润电解铝生产成本 电解铝产能利用率维持高位我国电解铝产能维持高位，4月产能利用率小幅上涨至96.73%，仍维持近5年同期最高位。我国4月电解铝产量为362.05万吨，环比小幅下跌10.83万吨，同比增长3.21%，产量水平维持近6年同期历史最高位。中国电解铝产量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025 中国电解铝产能利用率（%）28029030031032033034035036037038087888990919293949596971月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 铝棒开工率延续高位运行4月铝棒开工率为58.16%，维持近5年同期极高位。4月我国铝棒产量为148.85万吨，产量自维持近3年同期最高位运行。铝棒产量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部01-0201-2002-1303-0303-2304-1105-0205-2606-2207-1808-1109-0710-0310-272025年度2024年度2023年度2022年度 铝棒开工率（%）20222426283032343630354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202020212022202320242025 4月，电解铝沪伦比值小幅回升，4月净进口量为-25.16万吨，同比增长17.46%，继续维持净出口状态。中国电解铝净进口量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-70-60-50-40-30-20-1002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03净进口量同比净进口量 铝产业下游与终端表现情况04 电解铝下游各板块开工率汇总从电解铝下游开工来看，受“金三银四”、以旧换新以及国家补贴等政策提振，4月各板块开工率出现不同程度上行。其中，铝型材环比上涨至50.59%；铝杆开工率环比上升至62%；铝板带箔开工环比小幅下行至73.31%。铝下游各版块开工率（%）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部20304050607080902023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05铝型材铝杆铝板带箔 2024-072024-092024-112025-012025-03 海内外政策影响，铝制品出口整体放缓国内取消退税，海外政策制裁仍在，铝下游各版块出口整体表现依旧偏弱。1-4月铝型材累计出口量为26.74万吨，累计同比增长-19.15%，铝型材出口同比降幅延续缓慢收窄态势；1-4月铝线缆累计出口量为8.28万吨，累计同比上涨16.1%，同比增速有所收窄。铝型材出口量（吨）铝线缆出口量（吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部-40-30-20-100102030400200000400000600000800000100000012000002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03铝型材累计出口量铝型材累计出口量同比0500001000001500002000002500002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12铝线缆累计出口量铝线缆累计出口量同比 -60-40-200204060802023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03 海内外政策影响，铝制品出口整体放缓1-4月，我国铝板带累计出口量为98.3万吨，累计同比增长-4.77%，跌幅较上个月小幅收窄；铝箔1-4月累计出口量为45.73万吨，累计同比增长-3.55%，跌幅较上月亦有所收窄。铝板带累计出口量（万吨）铝箔累计出口量（万吨）-40-30-20-10010203040506070050000010000001500000200000025000003000000350000040000002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03铝板带累计出口量铝板带累计出口量同比0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 -20-15-10-505101520252023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03铝箔累计出口量铝箔累计出口量同比 房地产各项指标同比跌幅重新走扩1-4月，房地产累计开发投资增速同