周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内下跌2.82%至2727元/吨，持仓增加8.4万手至46.7万手。几内亚矿石新政未落地，价格承压下探。基差方面，山东现货升水09合约71元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-25元/吨。
- 现货价格：部分地区价格承压，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌5元/吨、持平、下跌5元/吨、下跌10元/吨、下跌5元/吨、下跌100元/吨。
- 库存：氧化铝社会总库存累库4.6万吨至630.6万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.6万吨、累库1万吨、去库1.4万吨、累库2.4万吨。上期所仓单增加1.86万吨至27.16万吨，交割库库存增加0.29万吨至38.75万吨。
- 矿端：国产矿价格维持不变，进口矿CIF价格维持70美元/吨（几内亚）和64美元/吨（澳大利亚）。几内亚铝土矿管控政策预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限。
- 供应端：氧化铝周度产量录得181.3万吨，较上周增加1万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨20美元/吨至330美元/吨，进口盈亏录得-25元/吨，进口窗口关闭。
- 需求端：2026年5月电解铝运行产能4521万吨，环比增加2万吨；开工率上涨0.40%至98.12%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、现货价格、库存变化等数据均显示市场承压。
- 矿端：国产矿价格稳定，进口矿价格维持，几内亚政策未落地但预计将影响出口量和价格。
- 供给端：氧化铝产量增加，运行产能提升，部分地区现货价格回落，成本端液氯价格下跌，整体利润持稳。
- 进出口：氧化铝净进口15.51万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，中东冲突导致贸易流向改变。
- 需求端：电解铝产量增加，运行产能和开工率提升。
研究结论
- 几内亚铝土矿管控政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限，短期易涨难跌。
- 氧化铝冶炼端年内新产能密集落地，中期过剩格局仍难以改变。
- 交割方面，注册仓单高企将持续压制盘面价格。
- 当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。
- AO2609合约参考运行区间：2650-2900元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策。
