几内亚矿石继续好转，氧化铝供应暂未出现明显压减

氧化铝供应暂未出现明显压减

• 原料端：国内矿石价格下跌，山西、河南、贵州矿价均出现下调，预计下月矿价继续下行。进口矿受海运费回落及供应增量预期影响价格小幅回落，几内亚主流报价CIF 70.5-71美元/吨，低品位现货矿约68-69美元/干吨，一季度长单定价预期CIF 69-70美元/吨。几内亚AXIS矿区陆续恢复生产，中水电恢复生产但产量有限，高顶尚未恢复，红色矿业计划12月下旬开始装货。期内新到矿石425.1万吨，几内亚资源占比269.9万吨。
• 氧化铝端：现货价格下行，阿拉丁北方综合价格2700-2750元/吨，国产加权指数2724.8元/吨，进口氧化铝港口报价2780-2840元/吨。现货成交稀少，库存接近历史高位，进口窗口关闭，澳洲氧化铝抵达中国北方港口成本约2748元/吨。国内氧化铝完全成本2762元/吨，实时利润26元/吨。运行产能稳定，开工率83.6%。
• 需求端：新疆天山铝业新产能启动，运行产能增加至126万吨；内蒙古通辽市扎哈淖尔绿电铝项目计划12月20日投产。国内电解铝运行产能4434.3万吨，周环比增加4万吨。海外电解铝最新运行产能2966.1万吨，周环比增加6.5万吨。
• 库存端：全国氧化铝库存468万吨，较上周增9.5万吨，主要来自电解铝端，港口库存高位，企业库存微增。
• 仓单端：上期所氧化铝注册仓单179799吨，较上周减少75088吨。

氧化铝理论进口利润收窄

• 2025年11月中国进口氧化铝23.2万吨，环比增22.7%，同比增134%；出口16.8万吨，环比降4.5%，同比降12%，净进口6.4万吨。
• 澳洲氧化铝报价309美元/吨，海运费约23.5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2748元/吨，进口窗口关闭。
• 上期所氧化铝仓单大量注销原因：2512合约最后交割日部分仓单被动或主动注销，西北降雪导致到货延迟预期，部分铝厂提货。

研究结论

• 氧化铝基本面维持过剩，库存持续累积，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件。
• 风险提示：几内亚矿石供给出现扰动。