氧化铝供应过剩暂未明显缓解 反弹动力暂时有限 金融买盘推动铝价涨至高位 关注资金动向

1行情回顾2基本面分析3后市展望 行情回顾 1.1行情概览 宏观面：当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。 重要消息：欧盟委员会最新圆桌会议得出结论:铝和钢铁产品的新废料(pre-consumerscrap)将被纳入碳边境调节机制(CBAM)的监管范围，该机制将于2026年1月开始实施;而旧料(post-consumerscrap)则仍将不受CBAM的影响。然而，如果无法将铝旧料与新废料有效区分开来，欧盟可能不会在2026年之前将消费前废料作为单独的实体纳入CBAM议程。此外，需要注意的是，间接隐含碳排放(范围2和范围3)仍将被排除在CBAM的监管范围之外CBAM的目标仅限于范围1的直接碳排放。SHMET11月11日讯，几内亚矿端传出新扰动，据海外消息，2025年11月6日，矿业部秘书长AboubacarKorouma签署的一封信命令AGB2A-GIC和SDMining公司在11月10日前从AxisMinerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，该矿区复产再度陷入僵局。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至11月12日，国产氧化铝现货均价为2852.78元/吨，较11月7日下跌6.91元/吨。截至11月14日，长江有色市场铝（A00）平均价为21910元/吨，较11月7日上涨370元/吨。 供给端：据SMM数据，截至11月13日，全国氧化铝周度开工率为81.18%，较11月6日下降0.81%左右，开工率持续下降。据SMM统计，10月国内电解铝产量为374.21万吨，同比增长1.13%。截至10月底，国内电解铝产能运行率为96.12%，环比9月持平，同比高出约0.4%。国内铝供应水平较为稳定。 需求端：据SMM数据，截至11月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62%，较前一周上涨0.4%。据SMM数据显示，10月铝加工行业PMI综合指数录得48.9%，降至荣枯线以下，较9月下降6.8%。 成本、利润：据SMM数据，截至11月12日，氧化铝完全平均完全成本约为2904.3元/吨，较11月6日上涨14元/吨左右，行业平均利润水平维持负值，亏损扩大至50元/吨左右。截至11月12日，中国电解铝冶炼成本约16100元/吨，较11月6日下降5元/吨左右，氧化铝成本继续下降。铝价在高位稳定性较强，行业平均利润扩大至5500元/吨左右。 库存端：据SMM数据，截至11月13日，铝锭库存为62.1万吨，较11月6日增加0.1万吨，周内累库，铝棒库存为13.9万吨，较11月6日下降0.15万吨。至10月，行业铝水比已回升至77.77%。截至2025年11月14日，上海期货交易所电解铝仓单库存为64742吨，较11月7日增加972吨。11月5日-11月12日，LME铝库存增加4825吨至553200吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡骗强，铝合金震荡偏强。 展望后市：氧化铝方面，成本方面，进入采暖季后能源成本有所上行，将使得氧化铝成本有一定抬升，进一步挤压行业利润空间。供需方面，随着亏损 压力加大，以及环保政策限制等干扰因素频发，氧化铝产能开工率或持续下滑，同时，海外氧化铝市场成交价格止跌，氧化铝内外价差收窄，进口窗口趋于关闭，需求稳定之下，氧化铝供应端过剩压力有望逐步得到缓解。氧化铝触及阶段内低位后，在成本支撑以及亏损可能带来供应量调整的潜在压力下，自低位反弹，但整体社会库存的持续累库仍限制反弹空间。整体而言，在供应过剩格局未出现明显转向的迹象前，氧化铝预计延续低位震荡，区间看向2700-2900元/吨附近，持续关注产能运行情况和库存动态变化，中期可关注低多机会。 电解铝方面，美国政府“停摆”结束，但重要的经济数据可能依然无法全部公布，叠加美联储多位官员言论偏“鹰”，12月降息概率有所降温，受此影响，铝市多头情绪或有所退却，削弱铝价上涨动能。基本面而言，国内铝供应维持稳定，海外冰岛铝厂停产带来的利多被计价后，供应缺口的持续将给予铝价坚实支撑，需求端进入淡季，但铸锭量下降之下，铝锭采购需求具有韧性，叠加铝锭库存处于去库趋势之中，整体基本面对铝价的支撑较为稳固。整体而言，铝价已突破前期压力位22000元/吨一线，在22000元/吨关口或逐渐面临部分多头了结带来的阻力，市场情绪及资金变化将左右铝价能否进一步向上突破及铝价强势的持续性，关注盘面资金流向变化，谨慎追涨。 铸造铝合金方面，铝价偏强运行带动铝合金价格上涨，考虑到铝价已靠近压力位，铝合金价格上方压力或也逐渐加大。成本端，铝价上涨，抬升废铝报价，叠加气温下降，部分地区回收活动或减少，废铝供应将有所收紧，废铝价格预计易涨难跌，未来成本对于铝合金价格的支撑将进一步凸显。供需方面，亏损压力以及返回税收政策的逐步推行共同压制再生铝行业开工率，需求端则存在年末汽车市场的订单支撑。另一方面，当前再生铝合金锭库存水平高企，库存去库流畅性欠佳，仍将对价格构成压力。整体而言，铸造铝合金预计高位震荡，上方压力位看向21500元/吨附近。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 11月10日-11月14日，氧化铝震荡偏强，收于2822元/吨，较11月7日上涨1.4%。 1.1盘面行情回顾：伦铝震荡偏弱沪铝震荡偏强 11月10日-11月14日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于21840元/吨，较11月7日上涨0.99%；伦铝震荡偏弱，截至11月14日下午收盘，报2860美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 11月10日-11月14日，铝合金震荡偏强，收于21095元/吨，周度上涨0.4%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至11月12日，国产氧化铝现货均价为2852.78元/吨，较11月7日下跌6.91元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价反弹，氧化铝现货升水收窄至40元/吨左右。 2.2供应：周度开工率下跌 •据SMM数据，截至11月13日，全国氧化铝周度开工率为81.18%，较11月6日下降0.81%左右，开工率持续下降。 •根据SMM数据，今年10月中国冶金级氧化铝产量为778.53万吨，环比增长2.39%，同比增加6.84%。10月，中国氧化铝产能运行率为83.1%，环比上月下降0.8%。 2.3进出口：海外氧化铝价格止跌反弹内外价差收窄 据SMM数据，11月12日，澳洲氧化铝FOB均价为320美元/吨，较11月7日上涨3美元/吨，止跌反弹。氧化铝内外价差收窄，进口窗口逐渐关闭。 2.4成本利润：成本小幅上涨，行业平均利润维持负值 成本端而言，据SMM数据，截至11月12日，氧化铝完全平均完全成本约为2904.3元/吨，较11月6日上涨14元/吨左右，周内能源成本上涨，带动氧化铝成本上涨。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业平均利润水平维持负值，亏损扩大至50元/吨左右，近一半在运行产能亏损。 2.5库存：港口库存显著回升 据SMM数据，截至11月13日，氧化铝港口库存为14万吨，较前一周增加2.3万吨。据海关总署数据显示，9月中国出口氧化铝25万吨，同比增长82.2%；1-9月累计出口200万吨，同比增长61.8%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 氧化铝企业厂内库存（万吨/月） 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格上涨云南水电价格上涨 截至11月7日，主要产区煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南11月单度电价上涨至0.462元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格持稳 本周主要产区预焙阳极价格持稳。 2.2成本及利润：成本小幅下降，行业利润持续扩大 据SMM数据显示，截至11月12日，中国电解铝冶炼成本约16100元/吨，较11月6日下降5元/吨左右，氧化铝成本继续下降。铝价在高位稳定性较强，行业平均利润扩大至5500元/吨左右。 2.3供应端：原铝供应能力维持高水平 据SMM统计，10月国内电解铝产量为374.21万吨，同比增长1.13%。截至10月底，国内电解铝产能运行率为96.12%，环比9月持平，同比高出约0.4%。国内铝供应水平较为稳定 数据来源：SMM国信期货 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至11月14日，长江有色市场铝（A00）平均价为21910元/吨，较11月7日上涨370元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至11月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62%，较前一周上涨0.4%。据SMM数据显示，10月铝加工行业PMI综合指数录得48.9%，降至荣枯线以下，较9月下降6.8%。 2.7库存：铝锭去库流畅性欠佳 据SMM数据，截至11月13日，铝锭库存为62.1万吨，较11月6日增加0.1万吨，周内累库，铝棒库存为13.9万吨，较11月6日下降0.15万吨。至10月，行业铝水比已回升至77.77%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2025年11月14日，上海期货交易所电解铝仓单库存为64742吨，较11月7日增加972吨。11月5日-11月12日，LME铝库存增加4825吨至553200吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比仍呈现下滑 海关总署最新数据显示，2025年10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计：11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1,967.1万辆，同比增长7%；11月1-9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1,041.5万辆，同比增长21%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.2ADC12：成本及利润 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，成本方面，进入采暖季后能源成本有所上行，将使得氧化铝成本有一定抬升，进一步挤压行业利润空间。供需方面，随着亏损压力加大，以及环保政策限制等干扰因素频发，氧化铝产能开工率或持续下滑，同时，海外氧化铝市场成交价格止跌，氧化铝内外价差收窄，进口窗口趋于关闭，需求稳定之下，氧化铝供应端过剩压力有望逐步得到缓解。氧化铝触及阶段内低位后，在成本支撑以及亏损可能带来供应量调整的潜在压力下，自低位反弹，但整体社会库存的持续累库仍限制反弹空间。整体而言，在供应过剩格局未出现明显转向的迹象前，氧化铝预计延续低位震荡，区间看向2700-2900元/吨附近，持续关注产能运行情况和库存动态变化，中期可关注低多机会。 电解铝方面，美国政府“停摆”结束，但重要的经济数据可能依然无法全部公布，叠加美联储多位官员言论偏“鹰”，12月降息概率有所降温，受此影响，铝市