007 HH健合20260709 导读

2026年07月09日21:36 关键词 毛利率swiss奶粉ANC BNC抖音 鱼油 成本 营销费用 新品 代购 澳新市场HMO关节健康meti son waitmatching AKK动销 召回 派星 全文摘要 上半年，公司实现了毛利率超过20%的佳绩，得益于产品组合的优化、原材料成本的有效控制以及奶粉销量的提升。展望未来，公司计划在下半年重点投入新品开发和新市场拓展，旨在保持利润率不低于15%。特别指出，抖音平台的市场潜力及对利润率的积极影响受到关注，同时，公司在澳洲市场的策略调整及财务规划，包括债务的妥善管理和分红比例的合理设定，也被视为巩固公司财务健康的关键措施。针对ANC和BNC两大业务板块，深入的业绩分析和市场策略讨论，凸显了公司对不同业务领域的精准定位和持续优化的决心，共同支撑公司整体稳健增长的态势。 章节速览 l00:00上半年毛利率提升的三大驱动因素 上半年毛利率显著提升，主要由三方面驱动：高毛利产品占比增加，如Swiss Plus和Little Swiss，以及鱼油；提前锁定成本，享受较低原材料价格；去年同期奶粉库存影响消除，毛利率同比大幅改善。 l02:58营销策略与利润展望：下半年布局确保持续增长 讨论了将新品和新市场投入集中在下半年的战略，以确保明年的持续增长，尽管这可能导致下半年利润率较低，但整体F大利润率预期保持在15%以上，体现了对市场增长的坚定信心。 l05:56 BNC奶粉与ANC板块利润率显著提升分析 对话讨论了上半年毛利率提升情况，指出BNC奶粉板块因去年减值影响消除及下半年费用投入策略，利润率提升最为显著。同时，ANC板块也实现了良好的利润率增长，整体财务表现积极。 l07:01 ANC收入增长分析与未来展望 对话围绕ANC收入的一季度增长情况展开，指出尽管一季度增速较快，但二季度增速略有放缓，主要受经营节奏影响。实际动销数据显示，一季度与二季度增速稳定，均保持在10%左右，为下半年乃至明年的持续增长提供了信心。此外，新品类如关节健康产品、meti son和wait matching相关的AKK正处测试阶段，已获得良好用户反馈，预示着未来增长潜力。 l09:40新品与抖音渠道助力Switch健康增长 新品的推广增强了Switch在中国市场的健康增长潜力，同时抖音渠道贡献显著，上半年销售占比超20%，利润率接近平衡，表现优于多数品牌，代购负面影响已消除。 l11:36抖音营销策略与澳新市场调整成效 分享者讨论了通过抖音进行品牌宣广和消费者教育的策略，强调了其溢出效应，即在抖音上提升品牌认知后，消费者会转至其他平台搜索或复购，从而提高营销效率。上半年，尽管监管收紧，但头部品牌如swiss受益于市场集中化趋势，实现了增长。此外，撤出澳新市场代购渠道的决策在时间点上证明是正确的，尽管短期内影响了上半年的业绩，但预计全年的业务将回归正向增长，且明年增长将加速。 l16:23奶粉供应与HMO新品增长分析 对话讨论了奶粉供应状况、一二段奶粉销售占比及HMO新品贡献度。供应端预计三季度缓和，一二段奶粉占比55%，高于行业平均水平。HMO新品占总销量超80%，推动上半年销售增长。 l20:32婴童营养品上半年增长分析：儿童营养奶粉成关键 上半年，婴童营养品品类恢复至稳定状态，其中儿童营养成长奶粉贡献最大增长，增速达三位数，价格与毛利高于婴幼儿奶粉。尽管占BNC销售收入约10%，但BNC业务仍以婴童羊奶粉为主力。 l22:34公司杠杆率与分红政策展望 对话围绕公司未来还债计划及分红政策展开，计划每年降低5到7亿人民币债务总额，26年预计还债13亿，27年杠杆率降至2.5倍以下时恢复50%分红派系。 l24:36澳洲税务局案件进展与财务影响分析 讨论了澳洲税务局案件的最新进展，指出尽管审查结果未有显著改变，但公司已准备向法院提起上诉，预计诉讼流程将持续3至3.5年。公司坚信自身立场合理，无需预提税款，且诉讼费用预计每年3000万人民币，对现金流影响有限。中报审计中，公司维持原立场，未做任何预提，展现出对案件处理的信心与准备。 l28:45 618电商战报：ANC与BNC表现亮眼，电商渠道成增长新引擎 618期间，ANC在电商渠道GMV同比增长13%，高毛利品类及儿童钙产品表现突出。BNC电商渠道增速超过50%，尤其一段和二段奶粉电商增长显著，电商虽占比小但成收入增长主要驱动力。 l32:10大促策略调整与新品销售表现 企业调整大促策略，将促销活动平均化，减少对618和双十一的依赖，保持稳健的费用投放节奏，维持健康稳定的利润率。新品方面，尽管表现超出预期，但实际销售贡献仅占低单位数，主要增长仍由传统品类如升级版鱼油贡献，预计新品销售贡献将在明年显著提升。 l36:42 BN系列EHR6增速与swiss me整合策略 讨论了BN系列EHR6的增速表现及占比情况，指出little swiss和swissplus增长显著，占比达20%。计划将swiss me整合入swiss core，以简化品牌宣传，聚焦使用人群与场景的相似性，优化产品布局。 l39:31 ANC板块抖音渠道占比规划与利润率影响分析 对话讨论了ANC板块中抖音渠道的占比规划及其对利润率的影响。目前抖音渠道在ANC销售中的占比为20%，低于行业平均水平。公司计划保持抖音渠道的持续增长，但不会追求达到行业平均占比，以维持全渠道策略。为应对抖音渠道占比增加可能带来的利润率小幅下降，公司将通过产品组合高端化和提升抖音渠道运营效率来抵消影响，目标是保持ANC中国业务利润率的相对稳定。 l42:59合生元奶粉上半年增长原因分析 一段和二段奶粉增长主要得益于新国标切换中社交媒体教育，线下育婴顾问团队覆盖以及竞品召回导致的转牌效应，上半年二段奶粉增长66%，远超白粉大盘增长。 l45:48线下奶粉市场分析与合生元份额提升 对话讨论了线下奶粉市场整体呈下滑趋势，但合生元在母婴店渠道份额显著提升，增速达高双位数，已成为进口品牌第一，排名第四，领先于其他进口品牌，展示了其有效的营销策略。 l48:08渠道库存与品牌策略对毛销差的影响 对话讨论了通过降价或增加销售费用来影响毛销差的策略，指出当前渠道库存周转天数仅8-9天，远低于正常水平，且无额外折扣激励。品牌方因库存健康，价盘稳定，实现增长的同时保持高利润率，尤其在DNC奶粉业务上，毛利率和大利润率均超去年同期水平。 l51:22管理层讨论奶粉供应与中长期盈利目标 管理层关注奶粉及时供应与安全库存建设，计划三季度内将渠道库存天数从8-9天提升至15天，预计明年恢复至30天历史水平。中长期展望显示，因利息费用高及新品市场投入，当前NPR值较低，但预计3-5年内随着利息下降和市场回报，NP margin将恢复至双位数水平。 问答回顾 发言人 问：在上半年，你们的市场表现为何会有超过20%的增长？ 发言人答：上半年市场增长超过20%的主要原因有三个。首先，我们的毛利率相比去年有超过两个点的提升，这主要是由于产品组合优化，高毛利产品如swissplus、little swiss以及鱼油在产品组合中的贡献占比显著增加。第二个原因是我们在去年下半年已经提前锁定了一些关键原材料的成本，所以在上半年能够享受到相对较低的产品成本。第三个原因是，相较于去年同期，今年上半年奶粉业务没有了减产的影响，这也使得该板块的毛利有了较大提升。 发言人 问：营销费用方面为何选择在下半年进行较大投入？ 发言人答：新品和新市场的投入主要安排在下半年，是为了保证新品和新市场对销售增长的贡献能够持续到明年，从而确保明年乃至未来几年的持续强劲增长。尽管目前公司产品结构、渠道布局和品牌影响力均较强，有信心在下半年维持当前的销售势头，但为了未来的发展布局，选择在下半年做额外的营销费用投入。 发言人 问：下半年AB大利润率会比上半年降低的主要原因是什么？上半年哪个板块的利润率提升幅度更大？ 发言人答：主要原因有两个：一是毛利率会有所降低，二是营销费用的额外投入。尽管如此，公司依然有信心将F大利润率维持在15%以上，保持一个健康且与年初市场指引一致的水平。如果看毛利率提升的话， BNC奶粉板块的提升最为显著，主要是因为去年上半年存在减值慢慢动减持的影响，而今年上半年则没有这一因素。同时，ANC板块也取得了非常好的利润率提升。 发言人 问：对于ANC板块，一季度增速较快，二季度放缓的原因是什么？以及下半年和明年的增长展望如何？ 发言人答：ANC板块收入增速在一、二季度间有所放缓，主要是一季度受到农历新年效应的影响，导致Q1和Q2的实际动销增速相对稳定，都在10%左右。基于健康的新品安德拉杰动销增长趋势，公司对下半年乃至明年持续这样的趋势充满信心，并且正聚焦于新上市品类如关节健康类产品和meti son、waitmatching相关的AKK，这些新品虽然刚上市两个月，但前期用户反馈良好。 发言人 问：新品上市对于switch在中国的销售增长提供了怎样的保证？抖音渠道上半年的具体表现如何？其占比和利润率情况怎样？ 发言人答：如果新品能够得到消费者的广泛使用，将为switch在中国的健康增长提供持续的支持。抖音渠道在上半年实现了超过50%的增长，贡献了一个不错的增长驱动力。目前抖音在中国销售的占比已超过20%，并且在上半年我们基本实现了打平的利润率，表现优于很多抖音品牌。 发言人 问：抖音投入的主要考虑是什么？以及下半年对于抖音增长的规划是什么？ 发言人答：我们将抖音上的投入视为对全渠道品牌宣广和消费者教育的投入，旨在放大抖音的溢出效应，让消费者在抖音了解品牌和产品后，到其他平台搜索或复购。下半年将继续推进抖音增长策略，利用溢出效应抓住其他平台的销售机会。 发言人 问：上半年监管收紧对抖音保健品销售的影响是怎样的？ 发言人答：实际销售收入印证了之前判断，国家对抖音保健品监管的收严对整个行业进化及swiss这样的头部品牌是利好。不仅中长期利好，短期对我们也有积极影响，促使消费者更多转向真正的头部国际品牌购 买。 发言人 问：澳新市场代购渠道的影响以及奥星整体业务情况如何？ 发言人答：由于去年六月份决定逐步撤出澳洲企业代购渠道，今年上半年整体业务有所下降，但随着下半年基数影响减少，奥星总体业务会回到正向增长。同时，我们对代购渠道的影响因素感到高兴，并期待swiss新产品下半年有更好的表现。 发言人 问：目前奶粉供应情况如何？一二段奶粉的占比是多少？ 发言人答：目前奶粉供应在三季度逐渐得到缓解，一二阶段奶粉在销售中占比约为55%，这个比例比一般品牌更高，意味着后续升阶带来的销售后劲将持续充足。目前一二阶段奶粉动销增长同比超过60%，远高于行业大盘增长，证明奶粉业务接下来两年至三年内有望保持健康增长。 发言人 问：外资奶粉召回后，消费者转向进口安全品牌的趋势如何？HMO新品在增长中贡献了多少？发言人答：转牌现象基本已完成，消费者逐渐转向进口安全品牌。目前HMO新品在增长中的具体贡献度还未详细说明，但整个奶粉业务的健康增长趋势明显。 发言人 问：HMO奶粉升级的情况以及其对整体增长的贡献是什么？ 发言人答：目前我们的旗舰品牌派星的奶粉已全面升级为HMO版本，超过80%的产品都已更新为HMO配方。从上半年的增长表现来看，新客占比非常高，随着奶粉消费的持续性，预计未来会逐步从一段、二段到三段的转换，这将成为推动可持续增长的主要动力。 发言人 问：益生菌品类在二季度或上半年的表现如何？ 发言人答：在二季度和上半年期间，益生菌品类延续了一季度的趋势，与孕酮营养品和儿童营养成长奶粉一起被归入婴童营养品品类中。整个上半年，这个品类已经恢复到相对稳定的水平，其中儿童营养成长奶 粉是拉动增长最快的部分，其增速达到了三位数，尽管基数较低，但其价格和毛利均高于婴幼儿奶粉，成为婴童营养品中增长的最大助力。 发言人 问：对于BNC业务的发展重点以及还债计划的