原油市场
- 供应方面：波斯湾石油运输恢复，OPEC 6月原油日产量增加234万桶，主要来自科威特、沙特阿拉伯和伊朗。沙特出口已恢复至战前水平的90%，阿联酋出口也出现反弹。伊拉克复苏迹象显现，伊朗原油大量积聚。阿联酋明年石油产量或将超过500万桶/日，阿布扎比国家石油公司宣布2026年~2030年设备投资规模达1500亿美元。近期原油月差快速收敛，近端供应压力增加。
- 库存方面：美国原油库存降至2018年以来最低。EIA数据显示，截止6月26日的一周，美国原油库存总量7.34014亿桶，下降931.1万桶；商业原油库存量4.08359亿桶，下降377.5万桶；汽油库存总量2.13966亿桶，下降233.3万桶；馏分油库存量1.08599亿桶，增长248.3万桶。原油库存比去年同期低2.53%，比过去五年同期低7%。
- 国内需求方面：四大主营炼厂开工率为70.38%，环比上涨0.44个百分点，预计将继续走升。成品油价格2026年上半年已经历12次调整，进入下半年价格下调。暑期出行及高温天气对油品需求有季节性支撑，但新能源渗透度提升带来替代效应。
- 综合观点：原油市场核心矛盾在于中东地区供应恢复带来的冲击，地缘溢价已回吐。油价短期难以获得强支撑，需关注美国战略库存回补时间和需求国采购意愿，整体将延续低位区间震荡。
燃料油市场
- 需求方面：国内地方炼厂开工率处于低位，下游炼厂采购需求未明显恢复，检维修厂降负，中国地炼开工率降幅扩大。截至7月1日，中国地炼常减压开工率为45.83%，较上周下降3.48个百分点。
- 成本方面：霍尔木兹海峡流量较美伊临时协议生效后前10天已增加700万桶/日，接近战前水平的80%。预计7月上旬海峡流量基本能恢复至2300万桶/日水平。全球石油显性库存去库速度约为230万桶/日。
- 策略观点：国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格也震荡走低。低硫燃料油未来几周到货量将增加，但7月上半月仍相对有限。高硫燃料油市场短期内承压，但发电行业季节性需求回升提供支撑。预计LU对FU价差将维持偏高位水平。
沥青市场
- 供应方面：沥青生产利润修复，炼厂复产供应稍有恢复，但增量节奏温和。本周国内沥青厂装置开工率为18.03%，环比下降0.50%。国内炼厂沥青总库存水平为25.70%，环比下降0.62%；社会库存率为27.79%，环比下降0.92%。
- 需求方面：国内公路施工进入季节性旺季，下游沥青刚需稳步放量，但南方地区降雨持续，刚需释放有限。本周国内沥青54家企业样本出货量共18.0万吨，环比增加7.8%。国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.4%，环比增加0.8%，同比减少3.6%。
- 策略观点：沥青盘面价格震荡走低。山东、华东地区部分炼厂有提负或复产计划，产量有所回升，但整体仍处历史低位。原料依然偏紧，但后期原料逐渐到港后，高基差将逐渐修复。北方地区刚需回暖，但南方地区仍处梅雨季节。预计BU相对于其他油品也将维持偏强。
