国泰海通2026全行业培训 农林牧渔研究

00:00:09 嗯，各位领导好，各位同事好，我也给大家汇报一下，就是我们农业的这边的核心观点哈，就是大家可以看到我们定的这个标题叫掌声响起啊，这个也是我们农业今年全年的策略。 00:00:22 因为我们看到其实呃农业这个行业的话，其实很核心的一些农产品今年开始进入到价格上行的通道里面，那这个也给农业投资呢带来了一定的机会。 00:00:33 嗯，所以呃我们就就先讲第1点啊，就是农产品的价格上涨。因为农业这个板块的话，其实跟大家的生活其实也是比较接近的，就是我们的这个特别是我们的食品里面，其实最上游就是呃这个各种农产品。 00:00:50 那农产品里面的话呢，如果分大宗农产品的话，主要以主粮像玉米、小麦啊大豆、棉花这类为代表，那我们看到就是今年整个呃农产品的这个价格啊，进入到一个上行的区间， 00:01:06 如果回顾2020年以来的农产品。价格的话会发现先是涨了一波啊，特别是21年、22年、23年总体保持在一个相对高的位置。那2425年呢，就是国家放大了一些进口啊，包括国际的一些局势，比如说像俄乌冲突也有一些缓解，所以呃， 00:01:27 2425年整体的农产品的价格是比较低迷的。那我们看到其实从2025年的下半年开始，部分农产品的价格我们这里列了分别列了玉米、大豆和小麦的这个价格走势，就从底部往上呃回弹的这个趋势是非常明显的。那像现在的这个玉米价格也有2400元左右一吨哈。所以呢，这个其实对于投资来讲的话，嗯当然一方面可以去看一看这个农产品期货的机会对吧， 00:02:01 但第二呢，就是我们看到对于整个农业板块的话，因为粮食价格的上行，其实有一些公司的利润也开始呃。呃，出现啊景期的这个趋势，而且呢就是农产品的价格也影响了，包括像养殖啊饲料啊等等后续的这个板块。 00:02:18 那今年粮价上行的有一其中一个原因就是原油价格的上涨。 00:02:24 我们在这个右边啊放了一张图，这个图大家可以看到，就今年的这个因为中东的这个冲突，原油价格上涨比较明显，那明显带动了一类农产品，就是油脂类的农产品。我们知道大豆可以榨油，这榨出来的豆油今年其实从涨幅上面来讲，是高达百分之四五十的涨幅的。虽然今年从全球的供给来讲的话，大豆是比较多的，但是呢豆油的价格依然开启了一个非常猛烈的上行。 00:02:56 很核心的原因就是有什么产品可以去替代原油呢？豆油就是一种啊，可以替代原油的生物柴油的这个原材料，同样有类似情况的，像棕榈油啊。然后包括像甘蔗，它可以去做乙醇，也有具备替代部分原油的能力， 00:03:15 所以像这类的农产品，因为原油价格的上涨，其实价格呃农产品的价格也有比较明显的上行。 00:03:24 第二呢就是供给端，呃，主要是因为今年厄尔尼诺气候啊，这个气候现象其实大家关注的也比较多啊，因为呃现在来讲，包括从美国的气象部门，然后包括国家就我们国家气象部门来讲，今年发生厄尔尼诺的确定性应该叫板上钉钉了。就是这个是这个气候已经发生了， 00:03:44 那厄尔尼诺发生的时候，全球的气候一般来讲就是像东南亚澳大利亚，就是太平洋的这个呃这个西边吧，就是容易出现干旱的情况，那太平洋的东边呢比较容易出现降水过多的情况。所以特别是干旱，像东南亚种的比较多的橡胶啊棕榈等等，这个产品减产的概率是比 较大的，那对于我们国家影响比较明显的一个气候就是叫南涝北旱啊。就是中国有比较典型的厄尔尼诺的影响，就是在1998年大家有印象的话，98年的大洪水啊，那个其实就是厄尔尼诺带来南涝北旱。旱的一个很典型的一个气象灾害，那南涝北旱情况发生的时候， 00:04:29 其实对于南方地区种植比较多的水稻，那有可能会因为根系过长时间浸泡在水中啊，出现养分供给不足，水稻减产的情况。更糟糕的其实是北部啊，就是北方如果说出现严重的干旱的话，其实也会造成这个总体产品的减产。 00:04:47 所以我们去分析农业里面的农产品啊，这个核心去看供需平衡表，那从供需平衡表来讲，供给这端往往啊。 00:04:58 气候是一个非常重要的影响的变量，所以我们去看呃呃包括美国农业部，它每个月啊都会发布USDA的那个农产品的报告。就是大家去看USDA的这个报告，它有一个很核心的预测点就是呃这个气候怎么样，比如说是干旱还是偏降水过多还是怎么样，那这个对于它的单产会有很明显的影响。 00:05:21 另外一个方面就是需求，因为粮食的需求大家能够想到的就是跟人口相关对吧？人越多需要的粮食越多，因为一方面我们直接食用粮食，另外一方面就是农产品是呃，猪鸡牛羊等经济动物的最重要的饲料的来源，所以人口越多就是吃肉越多啊，这个需要的粮食也就越多。 00:05:43 那需求端还有一块儿就是现在很多粮食它不是用来食用的，比如说我们看国际上面的大豆，大豆其实已经有。相当大的比例，它不是直接使用，它是用来这个榨就榨完的这个油不是用来食用啊，它是用来做那个生物柴油。包括像玉米啊，玉米之前的这个价格呢跟供给的关系更大，后面就是玉米的价格跟原油的关系更大，原油价格一涨，玉米价格就涨， 00:06:14 为什么？因为玉米可以。呃，把里面的这个成分呃或者说就是加工成乙醇啊，玉米乙醇是目前也是非常重要的一个燃料，所以我们会看到就是在农产品的供需平衡表里面，在供给 和需求方面，我们重点去关注的就是需求端，我们去看人口和呃工业上面的这个需求。这个供给端的话，主要去关注气候的这个影响。那如果从今年的这个粮价来看的话呢，就会看到部分像玉米呀小麦呀橡胶啊，这都是国内的价格啊出现了底部抬升的这个态势，所以像今年有一些企业的业绩就已经出现了明显的好转啊。 00:06:55 那这个提前如果能够判断到这些粮食的价格的话，其实也能够提前看到这些公司业绩的这个拐点。 00:07:02 呃，当然中植的第二部分的话就是种子啊，我们会看到其实国内也有啊，这个很多家种子公司，大家最耳熟能详的应该就是隆平高科啊，袁隆平老先生最早也参与建立的就是隆平。高科这家种子公司目前也是国内最大的这个水稻和玉米种子公司。那种子这个行业的话呢，它自己也有供需啊，因为种子的生产也是需要时间的，所以我们其实也在观察这个种子行业的呃供给和需求能不能拿到1，达到一个比较平衡或者说呢供小于求的这样的一个局面。那那个时间节点就是种子价格能够往上行的时间节点，那种子另外一个方面的研究就核心看品种。 00:07:47 其实大家如果去其实其实大家在日常生活中也能够感受到对吧？就是中国在育种方面的突破是非常强的。中国比如说像中国的西瓜就比海外的西瓜要好吃。 00:07:59 那这个其实是嗯，这个农业育种家一代一代啊，就是不断。这个努力然后呢取得的这个成果，那像玉米种子也是就是玉米种子之前中国的这个单产还要更低一些。那其实近20年吧，就是中国的玉米种子的单产就是能够种植的单产也在不断的提高，那跟这个种子环节是有非常强的关系的。那水稻就更不用说了，就是中国目前最拿得出来的品种就是水稻的品种啊，中国的水稻品种在全球应该都处于领先的地位。 00:08:32 那种子的研究里面很重要的一个就是品种创新，比如说你这个品种嗯，表观就看产量高不高，还有各类的就是影响产量的表现。比如说有虫害的时候这个种子是不是能够抗虫，然后呢，天气特别干旱的时候能不能抗住干旱？刮台风了能不能抗倒伏啊？就这方面其实都 是呃种子呃这个品种创新的不同的角度，所以我们其实在研究种子公司的时候，特别是我们跟种子公司交流的时候，也特别会关注它目前储备。 00:09:05 类的一些品种，它的核心的突破点是在哪里？所以比如说像呃抗虫方面的话，大家可能听的比较多的就是转基因技术，转基因它可以实现抗虫。那我们这段时就这几年也在关注啊，就是中国的转基因玉米，它的推广的面积那确实也在不断的提升。 00:09:25 这是我们看到的就是整个种植行业吧，就是特别值得关注的农产品和种子两个大的板块啊，当然还有一些特色种植。这个就是每一个赛道可能都会有个个位数的公司，比如说国内还有一些做菌菇的啊，做金针菇种植的呃冬虫夏草培育的，这个其实今年整体的价格是相对比较景气的。然后包括有高端蓝莓的种植啊，这个其实也是种植上面的突破啊， 00:09:53 大家如果冬季有消费蓝莓的习惯的话，可以回顾一下。 00:09:57 嗯，我没记错的话，应该在2016年之前，中国人在冬天其实你是没有办法吃到本土生。产的蓝莓的就是2016年之前，呃比如说我们在春节能够吃到的蓝莓都是南美洲生产完啊，然后漂洋过海到中国的。那其实16年之后呢，中国本土的冬季蓝莓的培育也开始进入到一个呃，比较快速的进步的过程， 00:10:23 特别是这两年啊，我们看国内有一些呃国这个民营企业进入呃这个生产之后，我们会看到整个呃蓝莓的这个生产啊就是价格。价格是走得比较好的，这是我们看到的就是整体的这块儿的这个需求。那包括还有植物提取类，就是我们会看到就是种植这个赛道会有很多很细分的这个赛道。 00:10:45 但是呢，其实很有意思，其实包括我们大家能够感受到这两年冬天的蓝莓其实花样也越来越多，对吧？比如说个头越来越大，然后呢价格呢还比较实惠，这个其实都是农业呃高端蓝莓种植就是带来的一个很好的一个效果。 00:11:02 呃第二个板块呢就跟大家来分享一下生猪养殖啊，就是农业其实呃这两年可能种植会稍微火一点。其实在5年10年之前吧，大家一讲起农业其实核心就关注生猪养殖，因为生猪养殖首先就比较容易出大公司啊，我们看到核心代表企业牧原股份啊，它生产了中国呃这个10%~20%的这个生猪啊，就是规模企业呃，就规模化非常强。第二呢确实收入和利润规模很大，我们看动不动就是几呃这个这几这个。几百亿的利润啊，就是能够出现这样的公司。 00:11:37 那生猪板块的这个研究的核心呢，其实呃会去看几个指标哦，就是我们在这里面也会去讲，比如说猪价这个是表观大家去看生猪景气不景气的一个核心的对吧。那我们看呃万德上面也有这种日度的猪价的这个呃这个这个价格哈。那第二中间这张图呢，就是自繁自养的利润， 00:12:03 就是我们核心就是讲养殖户如果他自己养了母猪，然后生了小猪，把这个猪养大去卖钱的话，他亏不亏钱？那我们会去看，比如说像2一年那个时候，还有这个上一轮的周期高点的时候，会发现一头猪好赚钱啊，能够赚1000多2000多。那会发现现在这个时间节点养猪就是亏钱的啊，养殖户一头猪可能要亏个小几百块钱，会出现这种情况， 00:12:30 所以我们也会去关注养殖户的养殖利润，关注猪价和关。 00:12:35 猪养殖的利润核心是判断什么呢？判断养殖户的养殖意愿。如果他们现在进入啊，猪价持续走低，然后呢养殖持续亏损，而且他们的现金流越来越少。 00:12:47 在这种情况下，我们可以判断一个事情，就是呃，会有比较多的养殖主体，他退出这个养殖行业会带来供给侧的一个改革啊，会带来供给侧的减少。 00:12:59 那供给侧的减少核心的一个指标就是能繁母猪，就是我们看母猪的数量多少，其实是可以判断出未来的猪的数量多少。所以我们在这个左边也列了一个能繁母猪存栏量下降的这个 指标啊，这个这个其实因为从母猪到生猪出栏大概就是3个季度的时间，就9~10个月的时间吧。那这个呃，其实我们可以就是通过能繁母猪去展望未来， 00:13:28 9~10个月之后的生猪的价格，当然就是现在判断的这个影响的指标会更多，比如说。说除了母猪的数量之外，我们还关注每头母猪它生产的这个呃这个数量，这个猪的数量啊，比如说以P、S Y这类指标为代表的，那这些都是生猪呃整个养殖量去判断的一些指标。 00:13:51 那从今年来看的话呢，就是我们会看到就是整个二季度，就是当前整个生猪的供给还是比较多的，所以就是这段时间大家如果消费猪肉的话，会发现超市的猪肉好便宜。那这个其实这个现象如果你在站在去年的时间点，你就能够判断出来，这个就是因为去年的整体的这个能繁母这个数量啊，就还是相对比较多的。 00:14:19 当然就是