巨人半年报预告速评扣非超预期关注暑期流水释放 20260

🔺财务情况：归母净利润符合预期，扣非归母净利润超预期。▪️
上半年预计实现归母净利润20-22亿元，同比增长157%-183%；扣非归母净利润22-24亿元，同比增长173%-198%。主要系《超自然行动组》持续贡献较高水平收入。▪️
对应Q2实现归母净利润9.2-11.2亿元，同比增长114-161%；扣非归母净利润11.9-13.9亿元，同比增长167%-212%。▪️
扣非和归母之间的gap，主要源于PLTK或有对价的预提和投资损益等。 🔺《超自然》Q1春节单日、单月流水创新高，Q2预计流水淡季自然环比回落，但利润率较为稳定；此外三方渠道跟踪下来，DAU水平较去年Q4的淡季更高，叠加7月2日推出《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，#看好暑期档流水释放。海外版《Tomb Busters》于5月27日登陆日、韩、美三大市场，后续主要关注资源集中后日本市场的长线运营表现。 🔺此外，我们在6月22日底部重点提示了游戏板块估值修复的投资机会，至今涨幅显著，今日游戏板块交投活跃，再次分享一下我们的思考： 5①月以来，我们观察到，由于市场风格和资金切换的因素，游戏（和很多其他的消费类）板块出现了明显的超跌，估值一度达到了22年、24年的水平（10x出头），但当前板块的经营趋势、基本面都明显是好于彼时的； ②而游戏板块的特点是Q2增速快+马上进入暑期旺季，是表观业绩好+高频数据改善的组合，7月上旬开始预告季，加上硬科技方向的调整，上述因素有望重新被定价，带动估值的修复。时间节奏上，由于前期是持续下跌的，我们对底部出现的判断逻辑是，部分公司开始因为一些之前完全不会反映的产业投资并购传言，而产生明显的股价正反馈。 ③今日的交投活跃和上涨，或许更多应该用板块轮动的视角去理解。本轮AI硬件调整后，市场其实优先选择的是创新药、机器人、商业航天等强预期方向，而后轮动到游戏。④展望后续，目前板块大部分公司仍然是处于15x中枢以下低估的状态，Q2业绩和暑期流水上行仍然没有充分定价，我们对行情的持续性展望仍然乐观，建议关注：华通、巨人、恺英等。#文字观点