东华科技25年业绩快报速评25Q4业绩超预期归母扣非分别同比

25Q4业绩超预期，归母/扣非分别同比高增81%/66%。 公司2025年实现营收100亿元，同增13%；归母净利润5.3亿元，同增30%，业绩增速快于收入主因部分项目收回长账龄工程款，坏账准备冲回金额较大；扣非归母净利润4.1亿元，同增7%。 Q4单季营收33亿元，同增33%；归母净利润分别1.7亿元，同增81%；扣非归母净利润1.6亿元，同增66%，Q4业东华科技25年业绩快报速评 25Q4业绩超预期，归母/扣非分别同比高增81%/66%。 公司2025年实现营收100亿元，同增13%；归母净利润5.3亿元，同增30%，业绩增速快于收入主因部分项目收回长账龄工程款，坏账准备冲回金额较大；扣非归母净利润4.1亿元，同增7%。 Q4单季营收33亿元，同增33%；归母净利润分别1.7亿元，同增81%；扣非归母净利润1.6亿元，同增66%，Q4业绩大幅提速（部分费用在Q3前置确认）。 全年新签订单平稳，在手订单充裕提供业绩支撑。 公司2025年新签订单213亿元，同降4.4%，在去年高增速基础上保持规模稳定；2025Q4单季新签订单128亿元，同增2%。 分业务看，2025年设计/工程总承包分别新签3.6/209.5亿元，同比+58%/-2%，高毛利、短周期设计订单大幅增长。 截至2025年末，公司在手未完合同额595亿元，较2024年底增长20%。 在手订单储备充裕，为2025年营收的5.9倍，为后续业绩增长提供有力支撑。 工程：煤化工、绿色能化、盐湖提锂等多领域发力，潜在项目资源充裕。 一、煤化工：国家能源安全保障需求叠加油价上涨改善煤化工盈利预期，新疆等重点区域煤化工投资落地确定性增强。 2026年初以来国能准东煤制气、山能五彩湾煤制烯烃等大型项目启动EPC招标，“十五五”投资建设节奏有望加快，公司作为煤化工建设龙头预计核心受益。 二、绿色能化：国际航运业脱碳需求+国内绿色低碳政策支持，绿色甲醇产业化加速。 公司自研的生物质气化炉“东华炉”于25年12月一次投料成功，并顺利产出合成气，后续有望在绿氢-绿醇-绿氨产业链开拓新增长点。 三、盐湖资源综合开发：公司2026年2月公告与青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司签订《战略合作框架协议》，后续有望形成盐湖资源综合开发利用相关市场的工程业绩。 实业：受益化工反内卷，实业盈利能力与估值有望提升。 公司以控股、参股方式投资建设了东华天业10万吨/年可降解材料和内蒙新材30万吨/煤制乙二醇等5个实业项目。 当前乙二醇价格处于低位，对实业转固后的盈利担忧或压制公司估值。 “反内卷”背景下供需格局有望改善，行业价格与盈利水平有望回归合理区间，实业盈利改善预期下估值有望提升。 投资建议：预计2026-2027年归母净利润分别为5.6/6.5亿元，同增5%/16%，当前股价对应PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：化工资本开支不及预期风险、化工品价格波动风险等。