东华科技25年业绩快报速评25Q4业绩超预期归母扣非分别同比

2025年业绩超预期，归母净利润同比高增81%（扣非归母净利润同增66%），主要得益于部分项目收回长账龄工程款及坏账准备冲回。全年营收100亿元（同增13%），Q4单季营收33亿元（同增33%），归母净利润1.7亿元（同增81%），扣非归母净利润1.6亿元（同增66%），Q4业绩大幅提速。

全年新签订单213亿元（同降4.4%），在手订单充裕（595亿元，较2024年底增长20%），为后续业绩增长提供有力支撑。分业务看，设计/工程总承包分别新签3.6/209.5亿元（同比+58%/-2%），高毛利、短周期设计订单大幅增长。

工程业务方面，公司在煤化工、绿色能化、盐湖提锂等领域发力，潜在项目资源充裕。煤化工领域受益于国家能源安全保障需求及油价上涨，新疆等重点区域投资落地确定性增强，公司作为煤化工建设龙头预计核心受益。绿色能化领域，公司自研的生物质气化炉“东华炉”成功产出合成气，有望在绿氢-绿醇-绿氨产业链开拓新增长点。盐湖资源综合开发方面，公司与青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司达成战略合作，后续有望形成相关市场的工程业绩。

实业业务方面，公司以控股、参股方式投资建设了多个项目，受益于化工行业“反内卷”，供需格局有望改善，行业价格与盈利水平有望回归合理区间，实业盈利改善预期下估值有望提升。

投资建议：预计2026-2027年归母净利润分别为5.6/6.5亿元（同增5%/16%），当前股价对应PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：化工资本开支不及预期风险、化工品价格波动风险等。