巨人中报预告速评 26H1扣非超预期 看好 超自然行动组 暑期流水弹性

#Q2利润延续《超自然》利润高弹性～ 公司发布2026年半年度业绩预告，预计26H1实现归母净利润20.0–22.0亿元，同比增长157.38%–183.12%；预计实现扣非归母净利润22.0–24.0亿元，同比增长172.74%–197.54%，业绩维持高增态势。 单季度看，26Q1公司实现归母净利润10.80亿元（yoy+210.58%），扣非归母净利润10.14亿元（yoy+179.72%）；反推26Q2预计实现归母净利润9.20–11.20亿元（yoy+114.3%–160.9%），扣非归母净利润11.86–13.86亿元（yoy+167.1%–212.1%）；我们认为经营带来的扣非表现超过市场预期，核心在于《超自然行动组》表现突出；同时费用投放与收入规模形成较好匹配。主业利润弹性持续释放，归母缺少的部分预计主要来自投资亏损。 往后看好暑期《超自然行动组》延续表现，下半年业绩有望具备较强支撑。 从产品侧看，《超自然行动组》产品单日流水、单月流水均在春节期间创历史新高，进入Q2后仍保持稳定态势。展望下半年，暑期档作为游戏用户活跃与付费的重要窗口，公司已于7月2日推出与国民级IP《鬼吹灯》联动地图“云南虫谷”，有望通过IP破圈、内容更新及核心“摸金”玩法强化用户回流与付费转化。海外版《Tomb Busters》已于5月27日登陆日本、韩国、美国市场。我们判断，《超自然行动组》暑期表现仍具延续性，去年暑期（6~7月）实际还在用户增长初期，DAU&流水有望继续同比高增。