晨会观点

信达期货研究所2026年7月10日08:57浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科技板块内部拉锯行情仍在延续。近两日资金观望情绪升温，但成交量维持中高位水平，日内分歧仍在延续；叠加7—8月进入中报集中披露窗口，双创板块波动大概率进一步放大。单边操作上，日内逢低做多虽具备一定胜率，但赔率有限，仅适合小仓位参与或观望为主。2）结构再平衡是大概率方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，即AI算力资本开支的长期产业趋势并未破坏，同时地产等传统周期板块暂难出现拐点，因此科技作为市场主线的格局短期不会终结。后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 昨日盘面冲高回落、结束两日反弹，WTI收于72.08美元、跌约2%，Brent收于76.30美元、跌2.2%。 即便美军连续第二日打击伊朗约90处目标、伊朗以导弹和无人机反击巴林、科威特、卡塔尔与约旦，盘面仍回吐部分涨幅，主因卡塔尔与巴基斯坦斡旋推动美伊重回谈判，且海峡实际中断有限、原油仍沿伊朗指定航线流动。这构成当前的核心拉锯：冲突升级重燃地缘溢价，而实际流量未断、OPEC+增产与沙特降价所指向的结构性过剩背景仍在。分析师指出伊朗意在未来数周巩固对海峡的控制，通行或长期维持在战前五成以下并伴随周期性冲突。基本面上，EIA数据显示美国原油自4月中以来首次累库300万桶，但暂被地缘盖过。综合看，盘面在冲突升级与斡旋降温之间高位震荡，封锁落地或哈尔克岛遇袭则溢价再度走高，斡旋见效则过剩逻辑重新主导，核心看海峡通行与冲突走向。 【铜】 从供给看，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，美国精炼铜审计结果、巴拿马Cobre Panama铜矿实际复产情况。 【铝】 短期加息带来的宏观利空为第一利空要素。地缘端美伊停战协议持续推进，霍尔木兹海峡逐步开放，市场对中东供应恢复进行快速定价。国内方面下游加工板块整体表现疲软，需求暂无明显增量和亮点。短期市场仍将围绕宏观预期展开交易，加息预期尚未发生扭转之前，金属板块整体仍将承受压力。而短期由于宏观有改善，同事霍尔木兹海峡又存在通航缩量风险，铝价在支撑位之上并企稳反弹。中长期供给刚性缺口并未消失，等待宏观情绪企稳后的修复窗口布局。 【氧化铝】 几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期政策溢价持续消散，叠加海运费逐渐下跌，成本端支撑明显松动，盘面承压回落。在几内亚政策正式落地前，市场缺乏新的上涨催化。当前供应增长、高库存及成本支撑减弱仍是主要矛盾。高位关口抛压明显，资金追涨意愿下降，短期盘面回归基本面博弈，趋势重新转弱，盘面价格持续下行创阶段性新低，操作上当前价位建议暂时观望。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去 库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面下跌超5%，主力合约2609收盘价在15.3万元。昨日smm发布库存数据，周度小样本去库2338，大样本去库3423吨，去库速度显著加速。但是可以发现市场对于去库的反应不强，盘面延续了下跌趋势，市场已经开始转向27年供需过剩去定价。我们依旧保持现在的观点，站在当下去谈27年的需求前景还过早，现实端的基本面是不足以形成连续大幅下跌的原因。 【多晶硅】 盘面昨日小幅走强。目前品种主要的基本面驱动较弱，但是昨日盘后又传出多晶硅相关会议将在北京召开，讨论控产能的相关问题。行业内的产能整顿已经进行了一段时间，但是整体进度偏慢，导致在供给层面缺乏足够的利多。 【工业硅】 昨日盘面大幅下跌2%，盘中低点8155元，仅5元之差没有跌破此前低点。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。同时，新疆在当前反内卷政策炒作逐渐淡出的行情下，工业硅已经跌回到了炒作前的价格，并且开始触及到了价格的区间下沿。昨日没有出现明显的利空消息或者传闻。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，高炉利润转负，后续提涨阻力加大。焦企开工低位持平，铁水产量维持相对高位，供需边际趋紧。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤拖累较小，故走势强于焦煤。建议J09多单持有，多09炼焦利润。 【焦煤】 据钢联调研数据，本周山西停产煤矿继续增加，产地复产进展慢于预期，焦煤供给短期继续承压。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位，但随着焦炭现货的提涨，焦企开工积极性后续有望回升。盘面经过近期的调整，基差走强已经高于矿难前水平，估值偏低。建议JM09多单持有。 【热卷】 台风接连来袭，钢材需求波动较大。美伊冲突再起，能源价格反弹。本周热卷供需双增，基本确认需求底部，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至43%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回升，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，小幅回升，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 美伊军事冲突升级推动布伦特原油冲高后高位震荡，丙烷同步偏强运行，PP盘面依旧呈现被动跟涨特征，PP2609昨日收盘7642元。现货涨价幅度跑赢期货，华东拉丝期现基差大幅回升至858元，叠加全国商业库存53.98万吨，港口库存6.24万吨，延续第十五周去库，底部支撑显著。供给端油制开工67.20%，PDH开工68.78%，短期检修约束货源增量，但7月中东集中进口与塔里木二期新装置投产带来远期宽松压力。下游塑编开工40.92%、BOPP46.12%、注塑49.24%，淡季开工维持低位，下游仅刚需零散采购。短期聚丙烯期货价格处于超跌后跟随原油价格反弹，操作上建议短期观望，等待反弹无力后轻仓试空为主，做好止损。重点跟踪中东局势演变、油价持续性、基差变动、库存拐点以及下周美国CPI数据。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 此前大肥紧缺使得肥猪价格上涨，并因此带动了标猪价格，叠加对应6个月前的仔猪成本上涨影响，猪价大幅反弹。根据对应仔猪成本数据来看，猪价7-8月将有支撑。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月，远月产能去化预期进一步加强。天气方面，广西等地洪涝灾害叠加台风巴威逼近东南沿海，对于生猪调运造成影响，预计影响有限。短线高抛低吸为主，中长期轻仓布局多单。 【棉花】 国际棉花市场近期受供需双重提振。美国农业部报告显示美棉出口签约量连续数周保持高位，东南亚及中国买家补库积极，而德州干旱天气对新棉生长构成威胁，优良率同比下降。印度棉价受最低支持价格政策支撑，但出口竞争力减弱。国内方面，下游纺织企业订单缓慢恢复，纱线库存去化后企业逢低补库意愿增强，国产棉现货成交有所回暖。新疆棉区天气总体正常，但市场对后期产量预期存分歧。政策面，储备棉轮出暂停，进口配额发放节奏平稳，市场等待新年度收抛储信号。短期棉价受外盘带动偏强，但上方空间受制于终端消费恢复力度及全球库存高位。 【白糖】 近期全球白糖市场呈现供应偏紧格局。巴西中南部地区因干旱及甘蔗老化导致压榨量不及预期，原糖产量同比下滑；同时印度政府收紧出口配额，泰国产量恢复缓慢，进一步加剧了国际贸易流紧张。需求端，北半球夏季消费旺季来临，中东及亚洲采购意愿增强，但高价位抑制部分买盘。国内方面，加工糖利润倒挂，进口到港量偏低