香港经济2026年中回顾及展望：年内香港经济增长前景乐观

——香港经济2026年中回顾及展望 阅读摘要 在年度展望中，我们综合预判中性偏乐观情形下，2026年香港经济有望实现3.0%的增长（详见前期报告《制度韧性的增长与转型——香港经济2025年回顾及2026年展望》）。2026年以来，香港经济表现超预期，2026年一季度香港GDP预估值超预期同比增长5.9%，较上一季度（+4.0%）明显提速，创2021年三季度以来单季新高。AI强劲需求带动“物流（G）”强势增长、“资金流（C）”交投活跃度提升、“人流（H）”消费持续回暖共同支持香港经济2026年稳健开局。 展望下半年，环球经济环境有望整体向好，中东地缘冲突趋势缓解，政策博弈不确定性下行，全球半导体超级周期延续高景气，利好全球供应链稳定和贸易活动，修复增长预期和市场风险偏好。国家“十五五”规划支持香港深度融入国家多元开放大局，两地股债汇市场互联互通提质扩容，香港在高价值货物转运领域、人民币资产配置方面的独特优势有望持续显现，强化香港“物流（G）”“人流（H）”“资金流（C）”增长基础。香港特区政府财政状况显著改善，首个五年规划提速推进北部都会区建设等战略落地，有望带来额外增长动能。因此，我们上调香港全年经济增速预期，中性偏乐观情形下，香港2026年预计可实现3.3%-3.5%的GDP增速，持续关注中东地缘形势、美联储货币政策路径等不确定性对香港经济增长的非预期扰动。 欢迎扫码关注工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲） 东南亚研究中心李卢霞兰澜周文敏李美婷 一、转口贸易强劲与资本市场交投活跃提振下，2026年以来香港经济超预期扩张 2026年一季度香港GDP同比增长5.9%，较上季度（+4.0%）明显提速，创2021年三季度以来单季新高。 从增长动能看，HGC模型1分析结果显示，三大分项对香港经济拉动作用均较2025年显著提升：AI相关产品需求提振香港贸易景气度，“物流（G）”成为阶段经济主要拉动力，一季度拉动GDP增长2.38个百分点（2025年拉动：+1.22%，下同）；多项文旅推广活动带动跨境人流和消费回暖，“人流（H）”对经济增长延续正向拉动，提振效应小幅提升至0.67个百分点（2025:+0.44%）；资本市场交投活跃，“资金流（C）金融项”仍是重要增长动能，拉动GDP增长2个百分点（2025:+1.28%）；按揭利率趋势下降、转租为买等需求释放推动“资金流（C）”地产项交投反弹，贡献度由负转正，拉动GDP增长0.47个百分点（2025:-0.38%）（见图表1-2）。 资料来源：中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 二 、 中 性 偏 乐 观 情 形 下2026年 香 港 经 济料 实现3.3%-3.5%的增长，国家及本地积极政策持续赋能中长期经济多元增长 展望下半年，环球经济环境有望整体向好，中东地缘冲突趋势缓解，政策博弈不确定性下行，全球半导体超级周期 延续高景气，利好全球供应链稳定和贸易活动，修复增长预期和市场风险偏好。国家“十五五”规划支持香港深度融入国家多元开放大局，两地股债汇市场互联互通提质扩容，香港在高价值货物转运领域、人民币资产配置方面的独特优势有望持续显现，强化香港“物流（G）”“人流（H）”“资金流（C）”增长基础。香港特区政府财政状况显著改善，首个五年规划提速推进北部都会区建设等战略落地，有望带来额外增长动能。但下半年地缘动态、关税政策仍有不确定性，美联储货币政策面临沃什改革重整，持续关注或有非预期扰动。中性偏乐观情形下，我们上调香港全年经济增速预期至3.3%-3.5%。 （一）“人流-消费剪刀差”整体趋于收窄，消费模式转型趋势延续，“人流（H）”料小幅正向拉动2026年香港经济增长 2026年以来“人流（H）”延续增长，消费回暖，预计将小幅增强“人流（H）”的增长贡献。节假日和多项旅游推广活动带动跨境人流量和零售消费，1-5月访港旅客量同比增14%，至2,300万人次，1-4月零售业累计销售额同比升近11.3%。“人流-消费剪刀差”在2月有明显收窄后再次扩大，但整体小于去年平均水平。酒店租金和入住率均提升。1-4月酒店平均租金同比上升10%，酒店平均入住率较去年同期上升0.75个百分地至88%（见图表3-5）。 数据来源：WIND、香港旅发局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 展望全年，各项“引才”计划、吸引访港旅客措施持续显效，跨境人流预计延续活跃。《2025施政报告》围绕打造国际高端人才集聚高地，放宽非本地生招生名额至50%，加速建设“北都大学城”，推广“香港留学”品牌，并完善产学研人才交流与入境引才机制等。本地大型盛事和文旅活动接连举办、汇率拖累阶段减弱以及低基数效应，有望继续支持跨境“人流”及零售消费活力。但在消费模式深度转型（港 人“北上消费”和内地电商平台购物、内地游客消费强度下降、环球不确定性掣肘消费信心等）背景下、游客的消费增长效应预计相对有限。此外，“人流（H）”项中公共行政及本地居民服务料延续稳健增长2。综合看，“人流（H）”将延续小幅正向拉动2026年香港经济增长。 （二）关税摩擦趋势缓解、多元化和增值化延续夯实内地出口韧性、AI相关产业投资活跃等提振下，“物流（G）”预计是全年经济增长核心动能 2026年以来，全球AI相关产品需求强劲带动香港贸易活跃度提升，“物流（G）”增长韧性超预期。1-5月商品出口、进口货值同比各增36.2%、39.6%，增速加快（2025年：+15.3%、+15.5%）。运输及仓储物流相关行业活动亦保持增长。香港机场三跑道运力释放，客货运承载能力显著扩容，机场1-5月旅客吞吐量同比增12.5%，至2770万人次，货运量同比增长3.6%，至206万吨。 展望全年，香港转口贸易预计延续稳健增长，关税摩擦趋势缓解，超级半导体周期延续，内地外贸结构升级与市场多元化夯实出口韧性，为香港贸易表现提供支持。受基数效应影响，下半年贸易增速预计较上半年有所放缓，全年呈现“前高后低”态势，香港贸发局6月末上调2026年出口增速预测至逾20%（年初：8%-9%）。海陆空运输、仓储物流行 业增长空间仍充裕。目前香港机场货运量基本恢复至2019年前水平，客运量距离2019年前仍有10%-15%的增长空间。二号客运大楼（T2）已于2026年5月底启用，新增3000万人次容量，配套三跑道系统，机场客运承载能力显著扩容，进一步夯实香港国际航空枢纽竞争力。同时，香港机场持续扩展新兴市场航空版图和大湾区多式联运网络。预计到2035年，香港机场年客运量将达到1.2亿人次、年货运量将达1,000万吨（相对2025年规模仍有一倍增长空间），发展潜力可期。此外，跨境网购需求持续扩张，有望带动本地运输仓储、邮政服务等行业稳步增长。综合看，2026年“物流（G）”预计仍将为经济增长提供坚实支撑（见图表6）。 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 （三）“十五五”开局叠加两地资本市场及地产利好政策持续显效，“资金流（C）”是全年香港经济增长稳定基础 从“资金流（C）金融项”看，港股IPO量、额大增， 恒生指数波动下行但交投活跃，中资美元债发行缩量、点心债发行高增，银行保险业景气度走升。 港股一级市场IPO高度活跃，2026年上半年港交所共83只新股上市3、募资总额约2,080亿港元，较2025年同期（42只、1,091亿港元）同比各增98%、90%。新股主要集中在半导体、硬件设备、机械、软件服务等行业，其中，胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料等明星IPO项目募资规模均超过百亿港元。德勤统计，港交所上半年新股融资额排名全球第二，仅次于纳斯达克交易所（主要受SpaceX上市大型集资推动），全年港交所IPO融资额预计超过3,000亿港元、稳居全球前三。 二级市场方面，多因素扰动下恒指波动走低，但交投延续活跃。中东地缘冲突超预期发酵、油价飙升抬高全球通胀预期、美联储政策阶段趋紧等叠加冲击下，全球股市普遍呈现“结构性”行情。相比美股“科技独大”、A股“工业+科技”双主线，港股呈现“金融+信息技术+新消费”板块格局，其中信息技术集中于软件服务、互联网平台，当前未能充分分享半导体产业链景气红利。同时，监管收紧对平台经济、跨境金融活动规范，针对中国科技企业的制裁消息等非预期绕动，互联网平台板块、跨境券商板块交投情绪阶段性承压。此外，港股新股大规模募资叠加限售股集中解禁4带来阶段性资金抽水效应，一定程度上也限制了港 股涨幅。上半年新股解禁市值超过3905亿港元。截至6月29日 恒指 收 报23,026.68点 ，年 内 累 计收 跌10.2%或2,603.86点，恒生科技指数跌幅超过20%。但上半年港股主板日均成交额超过2,820亿港元，同比涨逾17%（见图表7-9）。 中资美元债发行缩量、离岸人民币债券5发行高增。受美联储加息预期升温、美债利率高企影响，中资美元债发行缩量。1-6月6共有247只中资美元债完成定价，发行金额共348.7亿美元、同比减50.6%。其中，金融美元债仍为新发主力，融资金额为165亿美元，占比达47.3%，同比降15.0%；城投美元债融资金额约33亿美元，同比降83%。地产美元债融资额为16.5亿美元，同比降91.4%。二级市场，美债利率上行与地缘冲突扰动市场，但受益于境内信用预期修复支撑，上半年中资美元债回报指数波动小幅收涨。截至6月25日，中资美元债指数年内累计升1.4%。其中，投资级指数累计升1.4%，高收益级指数升1.8%。分行业看，城投、房地产板块表现较佳，债券指数分别累计上涨2.2%、1.8%（见图表10）。离岸人民币债券发行升温，1-6月7共有670只完成定价，总融资规模达5,000.3亿元人民币，同比上涨13.9%。在美债利率高企的背景下，离岸人民币债券融资成本优势突出，叠加人民币资产吸引力抬升、离岸人民币流动性改善，带动离岸人民币债券发行行情持续走强。 银行保险业景气度走升。市场利率趋势下行、本地经济景气度持续回暖，带动市场信贷需求边际改善。截至4月末，香港认可机构存款总额较2025年底上升2.4%；贷款总额上升约3.6%；贷存比率上升0.6个百分点至52.7%（见图表11）。资本市场活跃度提升，带动银行交易及手佣收入高增，叠加港元（HKD HIBOR）等主要融资货币利率年内先降后升，支持银行业净息差（NIM）从收窄转向趋稳,一季度银行业业务收益指数同比升11.6%；受益于内地居民在港投保需求持续释放等，保险业业务收益指数显著走升、一季度指数同比升31%；截至5月，香港保险业从业人数超过67.4万人，为5个月高位（见图表7-8）。 从“资金流（C）地产项”看，住宅市场交投“量价齐升”，楼价上行；商业地产交投升温但租售仍有压力，住宅和商业地产市场后续供应均回落。政策利好、利率趋势下行、以租代买需求释放等因素带动下，楼市交投“量价齐升”，住宅售价回升、租金连创新高。2026年1-5月住宅楼宇买卖合约量、额分别为33,160宗、2,913亿港元，同比各增44%、72%。1-5月私人住宅售价指数涨7.4%，租金指数连创新高，累升约1.8%。新盘供应量回落至阶段低位。截至3月末，未来3-4年一手住宅潜在供应量为10.1万个单位，较2025年底下降3,000个单位；其中现楼“货尾”8下降3,000个至2万个单位，“楼花”9下降1,000个至6.2万个单位（见图表 13-15）。 商业地产10交投有所升温，但租售价格仍较低迷。交投方面，1-4月私人写字楼买卖成交量额（353宗、57.4亿港元）同比分别变动：+13%、-34%；商业楼宇成交量额（509宗、41.7亿港元）同比分别：+35%、+7.3%。租售方面，1-4月整体写字楼售价指数累计跌1%、租金指数大致持平；零售业楼宇售价指数跌4%，租金指数微跌0.3%。供应较充足，但后续落成量回落。2026年写字楼预测落成量同比下降52%至约14.3万平方米，私人商业楼宇落成量同比下降25%至近7