高基数下的韧性增长与转型进程——粤港澳大湾区2025年经济回顾及2026年展望

高基数下的韧性增长与转型进程 ——粤港澳大湾区2025年经济回顾及2026年展望 阅读摘要 2025年前三季度，广东实现GDP总量10.52万亿元，GDP增速（4.1%）较2024年同期（3.4%）提升0.7个百分点。珠三角九市对广东GDP贡献占比81.8%、较2024年同期提升0.4个百分点，其中，深圳GDP增速（5.5%）高于广东（4.1%）和全国（5.2%）。 回顾2025年，高基数叠加复杂外部环境扰动，前10月广东出口增速（1.7%）阶段性放缓，结构持续“向新向优”调整，对“一带一路”市场特别是东盟出口增长强劲，机电产品、中间品及“新三样”等高技术产品出口表现亮眼。投资动能延续转换，前10月广东投资总量增速（-15.2%）低于全国水平，新质生产力导向的制造业投资延续高增长，制造业投资结构延续向“新”。前10月广东消费总量同比较2024年同期提速1.8个百分点、珠三角九市消费增速低于全国水平，下半年“以旧换新”相关商品消费增速有所放缓。 展望2026年，广东经济增长“外需有韧性、内需有空间、动能延续转换”，全年经济增速预期保持在4.5%左右的平稳区间。外需方面，结构性积极因素有望延续为出口增长提供韧性支持，一方面，出口市场多元趋势持续深化，对东盟、中东、非洲等新兴市场经贸往来日益密切；另一方面，产业升级背景下先进制造业、高技术制造业增加值快速增长，带动高新技术产品出口占比提升，叠加全球电子产业周期在AI创新驱动下有望延续增长态势，将为广东优势产品出口提供持续动力。内需方面，财政资金通过重大项目建设、消费补贴等方式为内需提供支持，新质生产力投资仍处于增长期、地产投资有望逐步企稳，政策加力与结构升级为内需提供韧性增长空间。 中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞曹凤文王靖斐 高基数下的韧性增长与转型进程 ——粤港澳大湾区2025年经济回顾及2026年展望 一、2025年湾区经济表现 广东GDP总量稳居全国首位、经济总量贡献超10%，经济增速同比抬升0.7个百分点。全国范围看，2025年前三季度实现地区生产总值（GDP）10.52万亿元人民币1，全国占比10.4%，较2024年同期提高0.2个百分点。2025年以来，广东经济持续处于动能转换期，前三季度GDP累计同比增长4.1%，增速较2024年同期（3.4%）提升0.7个百分点2，在经济前十大省份中排名第10（见图表1）。全球范围看，2024年广东经济体量介于排名第11位的俄罗斯、第12位的韩国之间3，与2023年同期持平。 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 珠三角对广东经济总量贡献同比提升0.4个百分点，深 圳GDP增速领先，中山、珠海、江门、佛山增速偏慢。珠三角九市2025年前三季度实现GDP总量8.61万亿元，对广东GDP贡献占比81.8%、较2024年同期提升0.4个百分点。其中，深圳GDP增速领先、前三季度同比增5.5%，优于广东（4.1%）和全国（5.2%）；城际增长分化，肇庆（4.6%）、东莞（4.5%）、惠州（4.3%）亦增长较快，中山（3.6%）、珠海（2.8%）、江门（2.4%）、佛山（1.6%）增速则低于全省水平（见图表2）。 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 （一）出口：高基数叠加复杂外部环境扰动下，广东出口增速阶段放缓、但结构延续“向新向优” 广东出口总量占比仍超20%，出口增速低于全国水平；广州增速领先，佛山、深圳跌幅呈收窄态势。2025年前10月，广东实现出口额4.98万亿元、同比增长1.7%（全国增速：6.2%），占全国出口总额的比重为22.5%，较2024年同期下降0.9个百分点。珠三角九市中，广州表现突出，前10月累计同比增长20.5%，占全省出口比重为13.7%，拉动广东出口增长约2.5个百分点；肇庆（同比增长14.8%，下同）、东莞 （8.7%）、惠州（8.4%）亦增长较快。深圳(全省占比45.6%)、佛山(全省占比6.2%)等传统出口重镇受“对等关税”政策影响相对偏大，出口同比分别下降4.3%和5.6%，但跌幅较上半年（-7.0%和-8.9%）收窄（见图表3-4）。除了近年珠三角劳动密集型企业加速“出海”外，2024年同期高基数（2024年前10月广东出口增长8.8%，高于同期中国出口增速6.8%）也是“技术”上的拖累因素。 出口市场继续呈多元化趋势，对美出口负增超16%，对东盟出口占比超过15%，对共建“一带一路”国家贸易总额占比近40%。受“对等关税”等政策影响，广东对美国出口表现偏弱，2025年前10月出口累计同比下降16.4%，对整体出口拉动率为-2.6%，出口份额由2024年的16.1%降至13.3%。积极开拓“一带一路”沿线国家等新兴市场，前10月广东对共建“一带一路”国家进出口3万亿元、占广东进 出口总值的38.5%；其中对东盟（11国）4出口增速（9.1%）远高于同期广东整体出口增速（1.7%），出口份额由2024年的14.2%上升至15.2%（见图表5-6）。 出口产品结构延续“向新向优”，机电产品出口占比进一步提升至近70%。前10月，广东机电产品出口增长6.7%，占整体出口的比重较2024年同期上升3.2个百分点至68.4%。其中，集成电路、电工器材、自动数据处理设备及其零部件等中间品出口分别增长32.8%、18.1%、10.6%（见图表7）；3D打印机（18.4%）、无人机（40.3%）、“新三样”（32.6%，即电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）等高技术产品出口亦表现亮眼。 数据来源：海关总署广东分署、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 （二）投资：投资动能延续转换、投资总量增速明显不及全国水平，但新质生产力导向的制造业投资延续高增长 广东投资总量增速明显不及全国水平，珠海、肇庆、江门、惠州、中山跌幅较大。2025年前10月，广东固定资产投资完成额（固投）累计同比增-15.2%、低于全国（-1.7%）同期13.5个百分点，与全国增速差较上半年（12.5个百分点）进一步扩大。珠三角九市中，广州依托制造业投资（前10月：7.8%）的韧性与房地产开发投资的回暖（前10月：3.5%），整体投资降幅较小（前10月：-0.9%），6月以来东莞、珠海降幅趋势性收窄5（见图表8-9）。具体看： 制造业投资结构延续向“新”、总量回落。总量看，受高基数等因素影响（2024年前10月广东制造业投资同比增长9.0%），2025年以来广东制造业投资增速放缓，前10月同比下降15.5%、降幅较上半年（-8.3%）有所扩大。但结构看，新质生产力领域投资表现活跃，研究和试验发展、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业投资分别增长11.1%、79.8%、19.0%；工业技术改造投资占工业投资比重36.1%，较上年同期提高3.5个百分点，显示工业领域转型升级正在稳步推进。 投资动能转换背景下，基建和地产投资增速阶段回落较为明显。一方面，受传统基建投资基础相对较优影响，年内基建投资（前10月：-4.1%）增速整体呈逐步下降态势。年初基建投资保持韧性增长，但自8月起转为负增，水利、公路、公共设施等传统基建领域投资负增幅度偏大，2025年前9月，广东省道路运输业、水利管理业、公共设施管理业投 资分别同比减少3.8%、18.5%、10.8%。另一方面，房地产投资延续调整，前10月同比下降20.7%，降幅连续7个月有所扩大（见图表10）。 （三）消费：广东消费总量同比较2024年同期提速1.8个百分点、珠三角九市消费增速低于全国水平，下半年“以旧换新”相关商品消费增速有所放缓 广东消费温和复苏，收入增长偏缓仍是影响消费增长最重要的因素、消费意愿亦有较大提振空间。2025年前10月，广东社会消费品零售总额（社零）同比增长2.7%，增速较2024年同期提高1.8个百分点，低于同期全国水平（4.3%）；从当月同比看，下半年以来增速逐月放缓，10月受广东第二轮以旧换新叠加“双十一”带动下企稳反弹（见图表11）。根据方差分解结果，居民收入增长偏缓6是当前影响广东消费增长最重要的因素，但影响程度正逐步减弱，截至2025年9 月末，样本观察期内广东社零总额变化中约有57%左右与居民可支配收入的变动相关（2023年、2024年该数值分别为62%、58%左右）。相应地，消费意愿影响消费增长的权重走升，反映提振居民消费意愿的针对性政策制度还有较大作用空间。 珠三角九市社零份额上升，广州、惠州增长突出。2025年前三季度，珠三角九市社零占同期广东社零总额的79.6%，较2024年同期提升1.3个百分点。其中，广州（4.1%）、惠州（4.1%）增速并列领先，深圳（3.6%）、珠海（3.0%）消费增速亦高于广东水平（2.8%，见图表12）。整体看，珠三角九市社零增速在广东省内整体领先，但与全国水平仍有不同差距。 下半年以来，“以旧换新”政策边际拉动效应有所减弱。2025年前10月商品零售（2.7%）增长优于餐饮收入（2.5%）。从当月增速看，在国补政策力度渐进调整、基数抬升的背景 下，下半年以来商品零售增速有所回落（见图表13）。其中，通讯器材（前三季度：16.5%、上半年：24.2%）、家用电器和音像器材类（前三季度：31.0%、上半年：44.9%）、建筑及装潢材料类（前三季度：31.3%、上半年：35.2%）增速较上半年相比均有所放缓（见图表14）。 二、2026年湾区经济展望 展望2026年，在全球关税水平走升但贸易摩擦形势整体缓和、结构性积极政策延续发力等基准情形下，预计广东经济增长呈现“外需有韧性、内需有空间、动能延续转换”格局，全年经济增速预期保持在4.5%左右的平稳区间。在当前经济总量突破14万亿元的规模基础上，发展重心正从速度领先转向质量提升、从规模扩张转向结构升级，持续发挥着中国经济“挑大梁”增长极和“创新先行”引擎的作用。 （一）外需有韧性：多元化市场布局与产业升级推动贸易结构持续优化 外部需求放缓是影响广东出口增长的重要因素。根据国际货币基金组织（IMF）10月14日发布《世界经济展望报告》，预计2025、2026年世界经济增速分别降至3.2%、3.1%（2024年：3.3%）。鉴于主要经济体GDP增速中枢放缓，关税摩擦形势整体缓和、但关税水平走高仍拖累增长和贸易7，国际市场需求整体趋弱，预计2025-2026年世界贸易额平均增长2.9%（2024年：3.5%，见图表15-16）。 结构性积极因素有望延续为出口增长提供韧性支持： 1.多元布局增强出口韧性。广东前七大出口目的地份额合计占比由2020年的73.0%持续降至2025年前10月的70.5%，有利于降低单一贸易伙伴经济或政策变化对广东整 体出口造成的影响，增强出口稳定性。分地区看： 对美国出口：一方面，关税摩擦形势缓和利好出口。中美在10月末APEC峰会高层会晤后达成多项共识8，美国已将芬太尼关税从20%降至10%，“对等关税”措施再延长一年。往后看，中美经贸关系大概率“在磨合中前行”，双方在竞争与合作中寻求平衡预计成为新常态，利好广东出口导向型企业加速市场多元化布局与产业升级。另一方面，对美市场敞口收窄，未来政策波动对广东整体出口与生产的预期扰动趋于可控。广东对美出口份额已从2020年约17%的高位显著降至2025年前10月的13.3%（见图表17）。 对非美市场出口：对欧盟、东盟出口占比大幅提升，其中东盟等地区的制造业采购经理人指数（PMI）持续走强，欧盟经济景气温和回升，有望为广东出口持续贡献增量（见图表18）。此外，2025年前10月，广东对中东、非洲、中亚五国等新兴市场进出口分别增长5.7%、9.2%、24.9%，增速全面领先广东外贸整体水平（3.7%），也正加速成长为驱动外贸多元化的新增长极和重要引擎。 此外，2025年同期低基数对于2026年广东出口读数也是一个“技术上”的有利因素。 2.产业升级孕育出口新动能。近年广东产业转型升级，推动出