社会服务行业双周报（第133期）：寿司赛道观察——跨周期性价比模型的高线渗透

国内寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透 优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透。2024年以来，以寿司郎、滨寿司为代表的平价现制寿司品牌在一二线城市加速渗透，北京、上海等核心城市门店出现持续排队现象，形成日料赛道内部的结构性亮点。从赛道格局看，当前寿司市场呈现清晰的三层分化：高线城市由寿司郎、滨寿司等日系数字化现制连锁品牌是亮点（客单价百元左右，门店数分别达144家及近200家），以"先点现做"模式卡位高端日料与大众快餐之间的价格空白带；中端本土回转寿司（客单价60-90元）开店节奏放缓；下沉市场则由N多寿司等平价外带品牌（客单价35元以内、门店超2000家）覆盖，寿司作为日料中本土化程度较高、认知门槛较低的品类，其"大众化基因"为平价现制品牌后续向下渗透提供了认知基础。本轮高线渗透的本质，是海外经周期验证的平价连锁模型与国内消费趋势变迁的共同驱动。供给侧，寿司郎在日本打磨出的标准化运营体系与数字化改造，叠加供应链"去日本化"后食材成本可控，支撑了90-120元的平价定位；需求侧，该价格带契合消费理性化背景下消费者对"可控品质"的追求，同时"现制+标准化"满足了生食品类的高卫生敏感度。上世纪90年代日本消费理性化阶段，萨莉亚、寿司郎等凭借"标准化出品+可控价格"逆势成长，当前国内市场呈现相似特征，一定程度上提供了跨国别跨周期的性价比模型的参考案例。 社会服务 优于大市·维持 证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.01%，与大盘同步调整。 《景区赛道投资框架系列（三）旺季主题热度不减，成长叙事增添看点》——2026-06-30《社会服务行业双周报（第132期）-跨界的不对称：7-11做餐饮与茶饮跨界餐饮零售的异同》——2026-06-23《社服行业中期投资策略：服务消费投资价值重估的新起点》——2026-06-08《社会服务行业双周报（第131期）-2026美加墨世界杯有望驱动多重主题性投资机会》——2026-06-08《社会服务行业双周报（第130期）-外卖新规落地生效在即，东方甄选线下店开业运营》——2026-05-26 行业与公司动态：多家航司自7月5日起下调内地航线燃油附加费，两档分别下调30元和50元，边际有望降低出行成本；百胜中国发布全链AI+机器人运营体系，淘宝闪购试水高端外卖"家宴"，星巴克、古茗加码平价早餐。非洲咖啡豆7月20日起全面实现对华准入。公司公告层面，古茗完成19.6亿港元可转债发行；同程旅行拟以每股1.3875港元要约收购嘀嗒出行；张家界大庸古城项目定于7月10日开业。 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置华住集团-S、百胜中国、古茗、亚朵、海底捞、三峡旅游、中国中免、携程集团-S、行动教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。 内容目录 寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透......................................4板块复盘：消费者服务板块与大盘同步调整........................................7行业与公司动态................................................................8一、行业资讯.........................................................................8二、社服上市公司公告.................................................................9二、未来一月内股东大会整理...........................................................9港股通持股梳理...............................................................10投资建议.....................................................................10 图表目录 图1：寿司市场规模及对应增速..............................................................4图2：日料与寿司品类城市分布对比..........................................................4图3：寿司郎境内餐厅门店数................................................................5图4：滨寿司境内餐厅门店数................................................................5图5：滨寿司、寿司郎国内门店分布..........................................................5图6：N多寿司境内餐厅门店数...............................................................5图7：各行业板块指数涨跌幅（2026.6.22-2026.7.3）..........................................7图8：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2026.6.23-2026.7.3）.....................10 表1：国信社服板块个股涨跌幅（2026.6.22-2026.7.3）........................................7表2：未来一月内社服板块股东大会整理......................................................9表3：重点公司盈利预测表.................................................................11 寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透 2024年以来，寿司郎、滨寿司为代表的平价回转寿司在一二线城市加速渗透，在北京、上海等一线城市出现持续排队现象。本周的周话题，我们聚焦于寿司这一细分品类，探讨渗透率提升背后的因素。 1、寿司是日本料理类别里较为大众化的品类，门店城市分布较均匀 2023年8月日本福岛核污水排海后，中国海关总署全面暂停进口原产地为日本的水产品，日料消费需求一度出现断崖式下降。此后中国对日本水产品进口禁令持续，2025年虽曾短暂恢复部分，但随即因日本方面相关言论，国内对日本进口水产需求受到冲击。此背景下，日料行业展开了大规模的供应链"去日本化"。多数品牌纷纷声明停用日本食材，转向国产及全球直采。进入2024年，日料市场开始企稳回升。据红餐产业研究院《日料品类发展报告2025》数据，2024年日料市场规模690亿元，同比上升2.2%；2025年有望回升至700亿元。截至2025年3月，全国日料门店数超5.4万家。 寿司是日料品类中本土化程度较高、消费者认知门槛较低的细分赛道，其门店城市分布较日料整体更为均匀。据极海品牌监测，以N多寿司为代表的本土平价品牌门店数已超2000家，深入三四线城市；而高端日料、烧鸟、居酒屋等日料细分品类客单价相对更高，主要集中于一二线城市。这种"大众化基因"使得寿司在日料内部具备从高线性价比模型到低线外卖场景的多元适配空间，也为平价现制品牌后续向下渗透提供了品类认知基础。 资料来源：餐宝典，国信证券经济研究所整理 资料来源：餐宝典，红餐网，国信证券经济研究所整理 2、高线城市日系平价现制寿司与下沉市场外带寿司呈现结构性亮点 1）数字化现制寿司（客单价百元左右）：以寿司郎、滨寿司（日系背景）为代表，主攻一二线城市核心商圈，采用"先点现做"的数字化模式。据极海品牌监测，截至2026年6月，寿司郎中国内地门店达144家，覆盖30座城市；滨寿司门店布局更广，截至2026年5月已开出近200家门店，新一线城市占比较高。两者翻台率表现突出——寿司郎日常约6轮/天，高峰期可达10-15轮/天。两者门店集中分布于高线城市，卡位高端日料与大众快餐之间的价格空白带。 2）传统回转寿司（客单价60-90元）：以禾绿寿司、争鲜回转寿司及金匠寿司等 为代表，门店覆盖一线至二三线城市，以传统回转模式为主。据极海品牌监测，近年该类品牌开店节奏相对较缓，市场增量有限。 3）平价外带寿司（客单价35元以内）：主攻外卖与外带场景，是品类大众化的主力军。红餐大数据显示，国内人均消费35元及以下的寿司门店数占比超五成。代表品牌中，N多寿司门店超2000家，苍井寿司约305家，黑眼熊-中国寿司约149家，门店广泛渗透下沉市场。 此外，新入局者值得跟踪观察。据新京报报道，海底捞孵化的"如鮨寿司"于2025年10月在杭州开出首店，门店面积超500平方米，SKU超200款，主力价位9.9-15元，客单价约90元，中国商报援引门店负责人采访，2025年年末周末翻台率可达8轮。但目前仍处于模型验证阶段，尚未推进规模化复制。 资料来源：极海品牌监测，国信证券经济研究所整理 资料来源：极海品牌监测，国信证券经济研究所整理 资料来源：极海品牌监测，国信证券经济研究所整理 资料来源：极海品牌监测，国信证券经济研究所整理 3、当前平价现制寿司在高线城市的加速渗透，是海外成熟效率模型本土化适配与国内消费趋势变迁共振的结果。 1）供给侧：经周期验证的平价连锁模型落地 寿司郎在日本市场经多轮周期打磨出标准化、工业化的运营体系，为其海外扩张提供了底层能力。进入中国市场后，品牌将传统回转模式升级为"先点现做"的数字化系统，通过精准点单降低生食品类的损耗与食安风险，同时以标准化出品保障品控一致性。此外，供应链"去日本化"完成后，食材来源多元化使成本可控、供应链稳定性提升，为90-120元的平价定位提供了基础支撑。 2）需求侧：“性价比”消费与"安全溢价" 从需求端看，90-120元的客单价卡位于高端日料与大众快餐之间，契合当前消费分层背景下消费者对"可控品质"的理性追求。同时，寿司品类包含大量生食，消费者对卫生条件的敏感度天然高于其他品类，疫情后"现制""标准化"的偏好进一步强化，连锁品牌的品控能力成为重要决策因素。此外，品牌菜单结构持续本土化调整，熟制寿司占比提升，降低了非日料核心客群的尝试门槛，也适配了国内更广泛的饮食习惯。 4、以萨莉亚、寿司郎等为代表的跨周期性价比模型，对国内餐饮市场具备一定参照价值 上世纪90年代日本消费理性化阶段，萨莉亚、寿司郎等平价连锁凭借"标准化出品+可控价格"的模型实现逆势成长。当前国内餐饮市场呈现相似特征：消费者在追求性价比的同时，并未放弃对品质稳定性的要求。寿司郎等品牌的实践再次验证，海外经周期验证的平价连锁模型，在供应链本土化完成、数字化运营能力具备的前提下，能够在特定价格带和城市层级实现有效适配。 风