社会服务 /行业投资策略周报 /2023.09.17 请阅读最后一页的重要声明！ 8月可选消费改善，关注低渗透高增长赛道 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《历峰集团成立香化部门，涉足高端香水领域》 2023-09-11 核心观点 ❖ 免税：9月16日，三亚至阿拉木图国际航班正式修复，乙类乙管后国际航班修复有望改善岛内客流水平。由国家能源局、海南省政府和印度尼西亚能源与矿产资源部共同主办的第一届“中国—东盟清洁能源合作周”将于9月18日至24日在海口市举办，短期商旅客群出入海南岛有望提升。随国庆中秋佳节临近，海南有望迎来旅游旺季，带动销售额释放。 ❖ 文旅：中秋国庆连续黄金周出游需求延续暑期热度，有望带动三季度末四季度初文旅市场持续修复。9月15日，中秋国庆黄金周火车票开始发售。铁路中秋国庆黄金周运输自9月27日至10月8日，为期12天，在假期前后各延长2天，运输期限超过历年黄金周。全国铁路预计发送旅客1.9亿人次，日均旅客座席能力预计较2019年同期增长18.5%。 ❖ 酒店：截止9/9周度，中国大陆酒店RevPAR、ADR、OCC分别为291.24元、456.19元和63.84%，分别恢复到2019年的115%、104%和111%，OCC增长主要由淡季错峰出游带动。国庆预定进入高峰期，据携程，杭州受益于亚运会举办，酒店预定量同比增长8倍。据去哪儿，截至9月15日，国内热门酒店预订量同比2019年增长514%。其中，北京、杭州、武汉、上海、重庆、成都、长沙、西安、南京、广州十一酒店提前预订量同比2019年增长超3倍。我们预计今年国庆长假酒店市场将呈现与今年五一期间差不多的复苏行情，亚运会热点驱动局部酒店市场高增。 ❖ 黄金珠宝：8月社零数据中金银珠宝类零售总额达283亿元，同比+7.2%；1-8月金银珠宝类零售总额达2188亿元，同比+12.8%。8月七夕节假日下婚庆需求释放，叠加金价持续走强，助推黄金首饰消费。后续中秋&国庆节假日为婚庆小高峰，美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强势，支撑下半年黄金消费。 ❖ 零售：8月社零数据超预期，可选消费环比改善，且自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，包括活跃资本市场、调整个税专项附加扣除标准、降低首付比例等，有望加快居民资产负债表修复，同时考虑到四季度节假日、大促活动较多，消费旺季有望带动零售进一步回暖。 ❖ 传媒：文娱产品供给增加，电影行业暑期档修复表现超预期，轻度、低频可选消费具备较大弹性；目前游戏板块回调至低位，新游上线有望推动相关公司业绩回暖，关注游戏板块估值修复；广告营销板块，广告主投放信心逐步恢复，关注自有媒体公司业绩弹性。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.15） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,194.23 106.06 2.53 3.43 4.74 85.47 30.92 22.38 买入 688389 普门科技 89.21 20.96 0.60 0.79 0.99 29.72 26.53 21.17 增持 300957 贝泰妮 418.52 98.80 2.48 3.00 3.91 60.18 32.93 25.27 增持 600415 小商品城 508.01 9.26 0.20 0.48 0.49 26.20 19.29 18.90 增持 301102 兆讯传媒 59.77 20.61 1.02 0.68 1.01 35.91 30.31 20.41 增持 600861 北京人力 143.00 25.26 -0.68 1.56 1.82 -32.35 16.19 13.88 增持 603099 长白山 36.59 13.72 -0.22 0.54 0.63 -49.36 25.41 21.78 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -11%-4%2%9%16%22%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 13 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 15 3.6 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 17 3.7 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.8 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 21 3.9 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 22 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 餐饮行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 餐饮估值（2023E） ............................................................................................................................ 10 图8. 餐饮估值（2024E） ............................................................................................................................ 10 图9. 海底捞估值变化趋势 ........................................................................................................................... 11 图10. 九毛九估值变化趋势 ....