社会服务行业2026年投资策略：消费回暖在即，关注细分赛道复苏节奏

西南证券研究院社会服务研究团队2026年1月 核心观点 旅游景区：2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，旅游消费意愿在居民端排名第一，在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。 人力资源板块：国家政策持续支持，AI持续赋能，长期赛道值得关注。国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升至2024年的48.8%，现AI技术的发展能够为岗位需求发单方减少简历筛选工作量，提高简历匹配效率，行业龙头有望最先受益于AI技术变革。 体育板块：政策导向清晰，行业规模提升有望提速。规划2030年中国体育产业规模达到7万亿元，2024年全国体育产业总规模达3.8万亿元，还有较大增长空间，在AI技术加速发展的当下，结合线上APP及运动手表的应用，体育运动对于居民是渗透率将进一步提升。 投资建议：近期“扩内需、促消费”相关政策频出，促消费、扩内需的政策导向逐渐明确，建议关注坐拥黄山优质旅游资源，在政策催化下有望实现业绩持续增长的黄山旅游（600054.SH）、赛车赛事龙头力盛体育（002858.SZ）。 风险提示：宏观经济增速波动风险、市场需求变动风险、行业竞争加剧风险。 目录 2025年行业回顾 2026年行业投资策略 旅游行业人力资源服务行业体育行业 2026年重点关注标的 2025年社会服务行业回顾 2025年社服子行业板块中专业服务、旅游及景区、教育、酒店餐饮板块分别上涨19.2%、8.2%、6.7%、0.3%。 2025年 板 块 内 涨 幅 排 名 靠 前 为 中 国 高 科（+81.1%）、凯撒旅业（+77.8%）；跌幅排名靠前的为海伦司（-57.9%）、九毛九（-47.0%）。 2025年社会服务行业回顾 横向看：2025年，社会服务板块在申万行业涨跌幅排名第21位。 目录 2025年行业回顾 2026年行业投资策略 旅游行业人力资源服务行业体育行业 2026年重点关注标的 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%,仍然保持高速增长。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，其中，城镇居民国内出游人次49.96亿，同比增长14.3%；农村居民国内出游15.26亿，同比增长22.6%。城镇居民出游花费5.30万亿元，同比增长7.5%；农村居民出游花费1.00万亿元，同比增长21.4%。旅游消费在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 从宏观数据看，虽然2025年国内旅游人次和旅游收入依旧实现较快增速增长，但旅游行业恢复到疫情前的常态预计还需要2-3年。旅游行业在疫情期间受损严重，2025年国内旅游收入占GDP的比重也仅为4.5%，与2019年的5.7%还有差距，若无疫情影响，按照疫情前4年的平均增速趋势，该比例2024年应为7.0%。2025年旅游消费占居民消费支出的比例仅为15.2%，与2019年18.8%的比例还有较大差距，若无疫情影响，按照疫情前4年的平均增速趋势，该比例2025年应为24.4%。 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望在今年消费市场逐步复苏的大背景下持续提升。2025年央视财经联合国家统计局和中国邮政集团公司联合创办的《2024-2025中国美好生活大调查》数据显示，国民消费趋势由产品型消费向服务型消费升级转变，2011年以来，旅游、教育、保险等服务型消费抢进榜单前列，选择占比从20%升至60%。 人力资源服务行业：强顺周期板块，宏观经济复苏的重要抓手 产业结构升级带动人服需求增长，人口红利消减加剧就业市场供需矛盾。我国产业结构正加速由工业主导向第三产业主导转变，2024年第三产业就业人数占比增长至48.8%。第三产业以服务业及高科技行业为主，具有劳动力密集、人员流动性强的特点，在劳动力成本持续增长的背景下，企业对外包服务、劳务派遣等人服业务需求有望持续提升。我国劳动力人口占比由2015年的57.9%下降至2024年的54.9%。 在扩内需等政策催化下，人服行业短期有望受益于国内经济持续复苏。人服行业目前面对的问题在于宏观经济环境弱复苏，居民端和企业端均存在需求不足的问题。中央经济工作会议提出未来要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，推动经济持续回升向好。因此，在当前扩内需政策的大背景下，人服机构扮演“中间者”的角色，在宏观经济复苏的过程中将迎来更多发展机遇。 人力资源服务行业：强顺周期板块，宏观经济复苏的重要抓手 我国人服政策逐步完善，国内人服市场发展前景良好。经过40余年的发展，国内人服行业规模持续扩大、服务业态日趋全面，人服行业已经成为我国实施就业优先、人才强国和推动经济高质量发展的重要支撑。2023年3月，人社部印发《新就业形态劳动者劳动合同和书面协议订立指引（试行）》，进一步明确平台用工合作企业与劳动者需要划分各自承担的责任，保障灵活用工劳动者的合法权益。预期在我国经济进入高质量发展阶段后，居民端对于用工保障的重视程度有望逐步提升。 在今年经济形势稳步向好的背景下，进一步强调加强新就业形态劳动者权益保障。在一方面能够保障灵活用工从业者的个人利益、降低社会矛盾，另一方面也是响应我国为实现共同富裕的长远战略目标。我国已经进入中等老龄化社会，劳动人口占比持续下降的趋势已经成为未来劳动力市场供需矛盾加剧的指向标，国家强调加强新就业形态劳动者权益的保障也是防止未来社会矛盾加剧的前瞻布局。 人力资源服务行业：强顺周期板块，宏观经济复苏的重要抓手 AI持续赋能招聘市场。2025年7月，科锐国际旗下禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，全面覆盖客户开发、人才寻访、岗位匹配等核心环节，有效为人力资源从业者减负提效，并推动机构协同，目标为构建“多方共生”的数智生态。2.0版本AI技术助力运营几速提效，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。 科锐国际的人力资源产业互联平台 人力资源服务行业：强顺周期板块，宏观经济复苏的重要抓手 中国灵活用工市场长坡厚雪，市场空间巨大。根据艾瑞咨询，2022年，国内灵活用工市场规模约为12067亿元，预计2024年将达17720亿元，2018-2024年CAGR约为28.4%。对比其他国家，美国、日本及欧盟2018年灵活用工渗透率分别为10%/4%/3%，而我国灵活用工渗透率（不包含劳务派遣）仅不到1%，距发达国家有较大差距，考虑到我国用工市场体量大，在行业政策的不断的完善下，灵活用工市场未来高增可期。 中长期人服市场怎么看：1）目前国内人力资源服务的渗透率与欧美发达国家相比较低，近几年国内的认知也在逐渐改变。未来：政府监管、合规性要求会越来越高，倒逼企业将一些岗位转移到供应商（从海外国家的经验看，人服政策越规范，市场集中度也是越高）；2）随着国企改革的进一步推进，国央企更加市场化，国家可能会要求国央企更聚焦于其本身工作和业务的发展，国央企和政府可能会加大采购人力资源服务；3）人力资源公司在不断发展，越来越成熟，由只从事基础人事服务转变为有100多项服务，专业化程度逐渐提高，能为客户解决的人服问题更多，人服渗透率还有较大提升的空间。 体育行业：政策导向清晰，行业规模提升有望提速 中国居民的人均可支配收入增长迅速：由2015年的人民币21966.2元增长至2025年的人民币43377元，除2020年受疫情影响增速较低外，其余年份增速均在5%以上。 中产群体日益扩大：根据麦肯锡发布的《中国消费者调查报告》，我国一二线城市人口中达到中产阶级（年收入在10.6万-22.9万的人群）及以上收入水平的人口从2010年的15%上升到2018年的59%，在经济发展迅速的背景下，居民愿意为新消费支出更多，中央经济工作会议也强调“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点”。赛车运动为新型体育活动，与消费主义息息相关，呈现出需求上升的潜在趋势。 体育行业：政策导向清晰，行业规模提升有望提速 国务院印发的《全民健身计划（2021—2025年）》规划2025年中国体育产业规模达到5万亿元，产业增加值占国内生 产总值比重达 到2%。2024年全国体育产 业总规模达3.8万亿元，产业增加值 占国内生产总 值比重为1.19%，2025年为政策规划的收官之年，对比十四五规划目标还有较大增长空间。 2025年9月4日，国务院办公厅发布政策，到2030年，培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事；将有序放开竞技体育的优质资源，加快建立社会力量参与竞技体育的政策体系，体育产业总规模目标7万亿，倘若达成，2025-2030年的CAGR为10.67%。 目录 2025年行业回顾 2026年行业投资策略 旅游行业人力资源服务行业体育行业 2026年重点关注标的 黄山旅游（600054）：中途旅游高景气，客流有望受益于政策催化高增 基本面大方向：①政府“旅游强国”的主旋律，后续文旅相关政策有望持续催化；②2025年国内旅游人次同比增长16.2%，国内旅游收入同比增长9.5%；③25年国内旅游收入占GDP的比重及人均 旅游消 费占居民 人均消 费的比 例仅为19年的70-80%，未来还有较大修复空间。 公司基本面催化：①2025年黄山景区里北海宾馆改造完毕，增加公司山上酒店的客房供给；②黄山东海景区及东大门索道预计今年7月建成落地，有望打开景区承载上限；③受益于池黄高铁开通及黄山目的地热度提升，公司旗下太平湖及花山谜窟盈利情况有望向好。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8、4.4、5.1亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源，有望在政策催化下实现业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。 力盛体育（002858）：体育赛事领域稀缺标的，成长空间大 短期看：①传统赛车赛事业务：公司体系内拥有多个国际级或国家级的头部赛事IP，如“CTCC中国汽车场地职业联赛”、“FE国际汽联电动方程式世界锦标赛”，且赛事IP体系不断丰富；②高尔夫球赛事新业务：公司在25年3月与中国高尔夫球协会签约，成为“中国男子职业高尔夫球巡回赛”独家官方运营推广机构，该赛事运营成本相对刚性，市场化运营后成长空间大。 中长期的角度看：①25年签约的高夫尔球赛事是公司自2022年从“力盛赛车”改名为“力盛体育”后拓展的第一个非赛车类体育赛事，未来规模有望超现有赛车赛事，预计公司后续将开始探索自行车、网球等赛事的业务拓展机会；②海南国际赛车场项目落地后，未来每年有望增厚公司利润。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.3、0.8、1.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业受宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 重点公司估值及投资评级 分析师：陈柯伊执业证号：S1250524100003电话：021-58352190邮箱：ckyyf@swsc.com.cn 分析师：周杰执业证号：S1250524100001电话：021-58352190邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 西南证券研究