社会服务行业2025年中期投资策略：新消费景气度高，关注细分赛道投资机会

核心观点

• 居民消费未来将更倾向于悦己消费及服务类消费，类似于日本的“第三消费社会”特征，个人感性将影响消费选择。
• 旅游景区：2025Q1国内旅游市场保持较高增速，旅游消费意愿强，但恢复至疫情前水平仍需1-2年。
• 人力资源板块：国家政策支持，AI赋能，灵活用工市场空间巨大，行业龙头将受益于技术变革。
• 体育板块：政策导向清晰，体育产业规模提升有望提速，线上线下结合将提升体育运动渗透率。

2025年上半年社会服务行业回顾

• 专业服务、教育、旅游及景区板块分别上涨7.8%、7.0%、2.2%，酒店餐饮板块下跌10.2%。
• 社会服务板块在申万行业涨跌幅排名第18位，PE(TTM)为33倍，处于近3年平均水平。

消费市场

• 中国劳动力人口数量开始达峰，消费增速放缓，居民消费意愿趋理性。
• 中国服务消费占居民消费比例偏低，未来有较大提升空间，将逐步进入以服务为中心的“第四消费社会”。

旅游行业

• 2025Q1国内旅游出游人次、收入同比增长26.4%、18.6%，市场保持较高景气度。
• 旅游行业恢复至疫情前水平仍需1-2年，旅游消费占GDP比重和居民消费支出比例尚未恢复至疫前水平。
• 居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望持续提升。

人力资源服务行业

• 产业结构升级和人服需求增长，人口红利消减加剧就业市场供需矛盾。
• 人服行业短期受益于国内经济持续复苏，政策支持行业发展，AI赋能招聘市场。
• 中国灵活用工市场空间巨大，渗透率低，未来高增可期，行业集中度提升空间大。

体育行业

• 中国居民人均可支配收入增长迅速，中产群体扩大，居民愿意为新消费支出更多。
• 体育产业规模提升有望提速，2025年目标为5万亿元，产业增加值占GDP比重达到2%。
• 线上线下结合将提升体育运动渗透率，新型体育活动如赛车运动需求上升。

投资建议

• 关注黄山旅游（600054.SH）和力盛体育（002858.SZ）。
• 黄山旅游坐拥黄山优质旅游资源，有望在政策催化下实现业绩持续增长。
• 力盛体育拓展赛事业务，数字化业务破圈，赛车升级大体育领域。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑风险、市场需求变动风险、行业竞争加剧风险。