社会服务行业2022年投资策略：聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：策略研究 社会服务行业2022年投资策略 维持评级 聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情 看好 2021年12月15日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 2021年行业整体走势回顾：社会服务行业全年下跌13.19%跑输大盘11.46pct，在A股28个行业中涨跌幅位列倒数第3。子板块除酒店、其他休闲服务外均表现不同程度下跌。行业市盈率49.95倍较年初显著回调，低于近五年行业历史均值（60.06倍）。受区域疫情多次反复扰动影响，行业内公司股价波动较大，龙头个股回调明显。 ➢ 免税：持续引导消费回流。1）疫情后消费呈K型分化，免税销售额走高。预计十四五期间吸引免税回流3000亿元。2）免税电商化发展趋势显露，线上SKU品类丰富，电商销售额成为免税收入重要组成部分。日上上海和海南免税店官方商城品牌数量以536和384个，远超其他免税电商。 ➢ 酒店：商旅出行市场随疫情波动明显。1）内循环、双循环催化酒店业连锁化进程提速。2）中高端酒店边际效益提高，供给、需求基本保持同步上升态势。3）后疫情时代周边游率先引领市场回暖利好酒店市场。 ➢ 景区：2022年整体发展谨慎乐观，关注热点主题旅游。1）传统景区受疫情影响相对承压。2）冰雪旅游成为冬季旅游和冰雪经济核心驱动力。3）出入境游恢复取决于国际疫情控制以及新冠特效药研发进程。 ➢ 餐饮：行业韧性较强，新消费崛起。1）餐饮消费渠道多花样趋势明显，连锁空间广阔。2）Z世代崛起、少年消费影响餐饮消费格局。3）餐饮消费需求分化，消费人群的变化和口味喜好影响资本市场热度变化。 ➢ 投资建议：我们认为2022年社会服务行业将以业绩复苏为主线，以龙头加速扩张带动行业回归疫前增速，关注热点主题行情。行业内各子板块呈现免税>餐饮>酒店>旅游综合>景区的业绩复苏顺序。1、在防疫常态化、居民出行正常化环境下，行业内公司继续业绩修复。今年行业整体业绩较疫情爆发初期明显改善，但受多次局部疫情反弹影响，整体业绩复苏仍有较大空间。2、龙头企业加速扩张，主要表现在免税、餐饮、酒店板块。免税受益于行业扩容、境外消费回流以及上市公司海外扩张预计行业持续增长。餐饮板块目前处于较低估值阶段、标的具有较高投资价值。酒店板块年内受疫情影响股价几番调整，目前龙头酒店估值较为合理，非公开发行优化产品矩阵结构，中高端酒店边际收益提升。3、冬奥会或提振冰雪旅游。北京冬奥会将于2022年2月4日开幕，目前北京、延庆、张家口场馆进入调试阶段。冰雪运动伴随冬季旺季以及冬奥会助力发展潜力可观，与旅游相结合的冰雪观光产品或成为冬季游客出行新趋势。 ➢ 重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖、中青旅。 ➢ 风险提示：疫情对旅游行业影响超预期风险；宏观经济波动风险。 相关报告： 【山证社服】社会服务行业2021年四季度投资策略：旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点（2021-9-28） 【山证社服】社会服务行业2021年中期策略：消费回流、品质提升引领行业持续复苏（2021-6-25） 【山证社服】社会服务行业2021年二季度投资策略：小长假带动行业重回复苏通 道 ， 年 内 以 业 绩 修 复 为 主 线（2021-3-31） 【山证社服】社会服务行业2021年度策略：行业景气度持续回暖，消费偏好变迁带动龙头企业加速扩张（2020-12-18） 分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20/12/1421/3/1421/6/1421/9/14社会服务(申万)沪深300 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.2021年行情与业绩回顾 ..................................................................................................................................................... 6 1.1 整体走势：受疫情影响社会服务行业表现疲软 ...................................................................................................... 6 1.2 行业估值较年初回调显著，目前回到历史均值 ...................................................................................................... 7 1.3 子板块表现分化显著，免税带动旅游综合涨幅翻倍 .............................................................................................. 8 1.4 龙头个股股价年内大幅回调 .................................................................................................................................... 10 2.2022年社服行业复苏趋势展望 ....................................................................................................................................... 10 3.免税：持续引导消费回流 ................................................................................................................................................ 14 3.1疫情过后消费呈K型分化，免税销售额走高 ........................................................................................................ 14 3.2免税电商化发展趋势显露 ......................................................................................................................................... 16 4.酒店：商旅出行市场随疫情波动明显 ............................................................................................................................ 17 4.1 疫情催化酒店业连锁化进程提速 ............................................................................................................................ 17 4.2 中高端酒店边际效益提高 ........................................................................................................................................ 19 5.景区：2022年整体发展谨慎乐观，关注热点旅游主题 ............................................................................................... 21 5.1 传统旅游景区受疫情影响相对承压，家庭出游意愿增强 .................................................................................... 21 5.2 冰雪旅游成为冬季旅游和冰雪经济核心驱动力 .................................................................................................... 22 5.3 出入境游恢复取决于国际疫情控制以及新冠特效药研发进程 ............................................................................ 23 6.餐饮：行业韧性较强，新消费趋势崛起 ........................................................................................................................ 24 6.1餐饮消费渠道多花样趋势明显，连锁率空间广阔 ................................................................................................. 24 6.2 Z世代崛起、少年经济影响餐饮消费格局.............................................................................................................. 26 7.行业评级及投资建议 ........................................................................................................................................................ 28 7.1 行业评级 .................................................................................................................................................................... 28 7.2 投资建议 .................................................................................................................................................................... 29 7.3 重点推荐标的简析