社会服务行业2021年四季度投资策略：旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：策略研究 社会服务行业2021年四季度投资策略 维持评级 旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点 看好 2021年9月28日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 截至2021年三季度末休闲服务行业下跌11.41%，跑输大盘4.92个百分点，在A股28个行业中涨跌幅位列22。整体来看，休闲服务行业对疫情影响最为敏感。进入三季度受南京等区域疫情反复，休闲服务行业多只个股在7-8月传统暑假旅游旺季回调显著，基本跌去年内涨幅，行业整体从2月中旬高位最高回调超34%。目前休闲服务行业市盈率56.31倍，较二季度末79.78倍、一季度末187.72倍显著回调，略低于近五年历史均值59.95倍。随着年内经营情况逐渐好转，业绩兑现有望持续消化行业高估值。 ➢ 暑期疫情反扑影响酒店入住率，对国庆出游谨慎乐观。8月国内酒店市场整体入住率水平达到39.7%，同比下降39pct，一线城市中只有深圳入住率超过50%达到58.6%，延续5-6月广深疫情后入住率持续攀升态势。北京、成都、苏州、西安、三亚等暑期旅游热门城市酒店整体入住率均在40%以下。出行限制放开后，中心区域市场需求显著回升。8月下旬，随着本轮疫情得到有效防控，暑期接近尾声，商务出行逐渐活跃，中心城市的市场需求强势回归，拉动每间可售房收入有效提升。 ➢ 局部疫情情况下，周边游成为主流选择，冰雪旅游乘势而上。同程旅行预测，2021年十一黄金周，国内出行人数达6.5亿人次，恢复至2019年同期八成以上。环球影城带热北京周边游，四季度有望实现淡季不淡。四季度通常为旅游淡季，主题公园淡旺季客流量差异不明显，可以有效平滑天气带来的客流损失。预计环球影响热度将持续攀升，带动环京周边游市场淡季不淡。冬奥会临近带动冰雪运动+旅游景区度高涨。 ➢ 秋冬季迎来免税销售旺季。国际疫情暂无出现明显好转势头、内地天气转凉，海南继续成为秋冬候鸟游客首选目的地。长期来看，免税继续发挥引导境外高端消费回流重要作用，今年海南当地多家企业入局离岛免税，多家竞争有助于免税品销售环境持续完善，增强海南离岛免税竞争力。 ➢ 投资建议：四季度我们建议持续关注：1）区域型疫情反复，把握行业阶段行情。旅游相关板块在疫情扩散初期会出现阶段回调，随着疫情得到控制回归正常复苏通道。明年春节期间在北京张家口举办冬奥会，届时政府预计会采取严格的新冠防控措施，对国际航班的限制至少延长到2022上半年。中长期来看国内旅游行业将继续内循环，出境游客流持续转化为国内游。国内旅游行业不改复苏趋势。2）旅游行业曲折复苏中整体趋势向上，关注主题投资和热门投资热点对相关行业带动作用。北京环球影城开业后园区每日接待人次基本符合预期，后续随着防疫常态化推进有望继续释放客流。3）冬奥会临近，冰雪运动+旅游或成出行主流。目前北京、延庆、张家口场馆基本进入调试阶段。冰雪运动伴随冬季旺季以及冬奥会助力发展潜力可观，与旅游相结合的冰雪观光产品或成为冬季游客出行新趋势。 ➢ 重点公司关注：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、中青旅、天目湖、宋城演艺 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。 相关报告： 【山证社服】社会服务行业2021年中期策略：消费回流、品质提升引领行业持续复苏（2021-6-25） 【山证社服】社会服务行业2021年二季度投资策略：小长假带动行业重回复苏通 道 ， 年 内 以 业 绩 修 复 为 主 线（2021-3-31） 【山证社服】社会服务行业2021年度策略：行业景气度持续回暖，消费偏好变迁带动龙头企业加速扩张（2020-12-18） 分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%20/9/2320/12/2321/3/2321/6/23休闲服务(申万)沪深300 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1. 疫情、极端天气共振行业涨幅回落，估值重回合理区间 ........................................................................................ 4 1.1截至三季度末休闲服务行业涨幅居后 ....................................................................................................................... 4 1.2行业估值较年初回调显著 ........................................................................................................................................... 4 1.3受疫情反复影响，子板块暑期表现式微 ................................................................................................................... 5 1.4龙头个股年内大幅回调 ............................................................................................................................................... 7 2. 四季度行业相关观点 .................................................................................................................................................... 8 2.1酒店入住率曲折复苏 ................................................................................................................................................... 8 2.2秋冬季周边游持续引领出行趋势，冰雪旅游乘势而上 ........................................................................................... 9 2.3免税销售网陆续完善 ................................................................................................................................................. 10 2.4餐饮消费场景不断迭代 ............................................................................................................................................. 12 3. 投资建议 ...................................................................................................................................................................... 13 4. 重点关注公司 .............................................................................................................................................................. 14 5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1：2021年截至三季度末休闲服务行业涨跌幅位列第22 ............................................................................................ 4 图2：年内休闲服务行业行情表现为阶段性下探 .............................................................................................................. 4 图3：休闲服务行业估值自2021年中报披露后回调显著 ................................................................................................ 5 图4：休闲服务相对沪深300估值在4倍左右 .................................................................................................................. 5 图5：SW休闲服务截至2021年三季度末各子行业涨跌幅 ............................................................................................ 5 图6：SW休闲服务截至2021年三季度末各子行业市盈率 ............................................................................................ 5 图7：SW休闲服务行业及各子行业PE估值 ................................................................................................................... 6 图8：SW休闲服务行业及各子行业相对沪深300估值 .................................................................................................. 6 pOzRtNzRoRwOtOrMpPnPpP8OcM6