社会服务 /行业投资策略周报 /2023.09.11 请阅读最后一页的重要声明！ 复苏中寻成长，关注可选消费中高增赛道 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《调降存量首套房贷利率，消费需求释放板块估值有望提升》 2023-09-05 核心观点 ❖ 免税：国家移民管理局2023年8月31日发布数据，今年7月1日至8月29日，全国边检机关共查验出入境人员8241.3万人次，日均139.7万人次，环比增长19.88%。国际客流持续修复，有望带动机场免税及市内免税销售额修复。海口国际免税城开业至今年8月底，海关共监管销售离岛免税品706万件，金额约59亿元，购买人次105万人，客单价约5619元、件单价约836元。海口国际免税城维持良好爬坡进展。 ❖ 文旅：暑期出游收尾，下游需求维持高位，出行链板块客流有望承接中秋国庆双节需求。黄金周旅游热度释放，机票酒店预订量大幅提升。今年国庆节和中秋节“双节合一”，一共有八天假期。从酒店价格来看，目前，“十一”期间酒店平均支付价格与2019年持平。截至2023年9月6日，国内旅游产品预订量同比增长近5倍，最近一周下单量环比增长63%，“十一”假期国内机票人均客单价超千元。 ❖ 酒店：开学第一周，酒店量价数据均有不同程度减弱，中国大陆酒店RevPAR环比-23.9%，较19年恢复度来看，量为89%（前值为104%），价为106%（前值为112%），RevPAR为94%（前值为117%）。商旅需求在假期旺季后的修复过程相对缓慢。 ❖ 黄金珠宝：据中国黄金报社，黄金品类的库存在门店中的平均占比为67%，较2021年的52%有进一步上涨；按克计价的产品比例进一步提升，平均达到66%，黄金品类重要性提升。黄金七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。 ❖ 零售：自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，包括活跃资本市场、调整个税专项附加扣除标准、降低首付比例等，有望加快居民资产负债表修复，间接发挥促消费、扩内需的作用。一方面，伴随居民消费信心的提升，零售板块公司业绩有望进一步修复；另一方面零售板块公司筹码结构优异，市场活跃度边际改善后受益明显。 ❖ 传媒：1）影视院线板块，截止9月10日，2023年票房已达436亿元，接近2021全年票房。多部电影定档国庆档，相关片方、发行方包括光线传媒、中国电影、华谊兄弟等，关注电影上线表现。2）广告营销板块，根据CTR数据显示，今年1-7月广告市场同比上涨5.4%，其中7月份广告市场花费同比增长8.7%；分广告渠道看，各广告渠道仍处于修复调整期，电梯LCD、电梯海报和影院视频广告月度花费同比分别上涨25.8%、1.6%和338.4%。关注头部自有媒体公司点位扩张节奏恢复、广告主营销预算增加。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.08） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,242.64 108.40 2.53 3.43 4.74 85.47 31.60 22.87 买入 688389 普门科技 81.72 19.20 0.60 0.79 0.99 29.72 24.30 19.39 增持 300957 贝泰妮 430.29 101.58 2.48 3.00 3.91 60.18 33.86 25.98 增持 600415 小商品城 484.42 8.83 0.20 0.48 0.49 26.20 18.40 18.02 增持 301102 兆讯传媒 59.86 20.64 1.02 0.68 1.01 35.91 30.35 20.44 增持 600861 北京人力 141.98 25.08 -0.68 1.56 1.82 -32.35 16.08 13.78 增持 603099 长白山 35.71 13.39 -0.22 0.54 0.63 -49.36 24.80 21.25 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -15%-8%-1%6%13%20%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 13 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 15 3.6 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 16 3.7 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.8 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 20 3.9 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 22 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 餐饮行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 餐饮估值（2023E） ............................................................................................................................ 10 图8. 餐饮估值（2024E） ............................................................................................................................ 10 图9. 海底捞估值变化趋势 ....................................................................................................