沪上阿姨招股说明书梳理
公司概况与品牌布局
沪上阿姨成立于2013年，逐步形成覆盖平价、中价茶饮和咖啡的三大品牌概念。2013年推出五谷奶茶，适应冬季需求，在北方市场取得成功；2019年推出鲜果茶，价格带扩充至7-22元；2022年推出咖啡品牌“沪咖”，主打东方拿铁等，价格带为13-23元；2023年推出平价茶饮品牌“沪上阿姨·轻享版”，价格带为2-12元，并推广“茶瀑布”2.0。公司目前形成三大品牌，分别对应中价茶饮、现制咖啡、平价茶饮，布局全面。
股权结构
创始人周女士及单先生组成的一致行动人，通过持有上海璞海（公司第一大股东，持股44.92%）及上海森芮、上海禹超等公司，为公司实际控制人。
行业分析
现制茶饮和现磨咖啡是现制饮品市场的主要品类，2023年现制茶饮市场规模约259亿元（占比50%），现磨咖啡市场规模约172亿元（占比33.3%）。现磨咖啡增速最快（2018-2023年复合年均增速36.3%），现制茶饮次之（19.0%）。中价现制茶饮店（10-20元）是GMV最大的细分赛道，2023年市场规模1086亿元（占比51.3%），预计2028年提升至54.1%。三线及以下市场GMV规模最大（2024年524亿元），增速最快（2018-2023年复合增速33.2%）。
竞争格局
中价现制茶饮店集中度较高（CR5近60%），沪上阿姨以GMV计市场份额4.6%，位列第五；以门店数计位列第三。公司在中价现制茶饮品牌中拥有最多的北方地区门店（约4000家），远超其他品牌，且较早推出热饮适配北方寒冷天气。
财务数据
2024年公司实现营收32.8亿元（-1.9%），经调整净利4.2亿元（+0.5%），主要受加盟商自行采购设备导致收入下滑影响。毛利率+0.9pct至31.3%，主要系加盟业务占比提升。销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct。
经营数据
2024年末公司共有门店9176家（新增1387家），加盟店占比99.7%。北方地区门店约4000家，占比最高。一线城市/新一线城市/二线城市/三线及以下城市门店数分别同比+100/+154/+352/+780家，下沉市场占比50%。三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%，主品牌沪上阿姨韧性较强。2024年加盟店闭店率12.7%（+5.7pct）。2025年一季度单店GMV为281万元（较2024年平均季度单店GMV343万元下滑18%）。
供应链
公司拥有12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库、15个前置冷链仓库，部分交由第三方运营。原材料以外采为主，曾投资佳禾食品，并拥有4条生产线。
风险提示
消费意愿复苏缓慢、公司拓店不及预期、单店GMV持续下滑、加盟店食品安全问题。
板块复盘
2025年4月21日至5月4日，社服板块下跌3.06%，跑输大盘3.00pct。期间涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘、中国东方教育等。
行业与公司动态
- 《民营经济促进法》将于5月20日实施。
- 优化离境退税政策，推广“即买即退”服务。
- 多邻国借助AI技术一次性上架148门新课程。
- 饿了么启动“饿补超百亿”促销活动。
投资建议
维持“优于大市”评级。建议配置同程旅行、学大教育、九华旅游等；中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S等。
