金属行业2026年中期策略系列报告之钢铁篇：磨砺见锋，坐看云起

glmszqdatemark2026年07月08日 推荐 维持评级 2026H1回顾：盈利中枢回升，板块价值有待重估。2026年春节后，钢材需求季节性回升，钢企盈利比例从年初的不到40%回升至高点60%以上，盈利中枢回升，进入淡季后钢材盈利小幅回落，但仍高于26Q1，而钢铁板块行情从3月起开始持续回调，与利润走势分化，普钢、特钢板块均回调较多。 供给端：双碳战略新高度，分级管理扶优汰劣。“十五五“是我国实现碳达峰的关键周期，钢铁行业作为仅次于电力行业的碳排放大户，27年后碳市场收紧预期明确。同时减排首次纳入地方政府考核，执行力度将显著增强。今年第一批钢企分级结果出台，后续将通过分级分类管理进行差异化调控，政策红利向引领型规范企业倾斜，进一步推动钢企分化，实现扶优汰劣。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn 需求端：需求结构分化，板强长弱。制造业细分行业中，机床、挖机、商用车、船舶等领域维持景气，中厚板、冷卷需求保持增长。建筑业新开工依然偏弱，基建新项目较少，建筑长材需求下降。进出口方面，许可证扰动已基本消化，美伊冲突、贸易壁垒下，出口结构发生转变，出口总量仍保持稳定。 原料端：焦强矿弱，扰动加剧。焦煤因矿山安全事故影响，产量大幅下降，复产矿山短期难以恢复，焦煤供应短期趋紧；铁矿澳巴及非主流矿山发运均有增量，新增产能加速释放；而需求端铁水产量基本见顶，限制原料需求，焦强矿弱格局延续，焦煤供应恢复后，原料对钢厂利润的挤压将明显改善。 投资建议：（1）普钢板块：关注高端化及引领型龙头标的。龙头企业产能规范化、高端化、绿色化等方面优势突出，有望成为差异化调控的政策倾斜方向，中厚板占比高、结构高端的钢企或将实现超额收益。建议重点关注行业龙头南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等，降本及资产注入预期的方大特钢。（2）特钢板块：关注新兴下游相关标的。受益于下游锂电池、燃气轮机、航空航天、核聚变、人形机器人等领域发展，国产化替代前景广阔，部分特钢企业转型研发持续推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注甬金股份、常宝股份、久立特材、翔楼新材等。 相关研究 1．钢铁周报20260705：淡季钢价承压，关注钢厂检修情况-2026/07/052．钢铁周报20260628：内需淡季承压，外需边际改善-2026/06/283．钢铁周报20260621：原料供给逐步释放，成本压力有所松动-2026/06/214．钢铁周报20260614：原料先抑后扬，钢材供需弱平衡-2026/06/145．钢铁周报20260607：原料走势分化，成材淡季特征明显-2026/06/07 风险提示：制造业用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 投资聚焦 研究背景 钢铁行业供给格局有望迎来重塑，本报告系统梳理了钢铁供给侧政策脉络，拆解钢铁下游需求结构，研判钢铁行业供需格局。同时，本报告对铁矿石、焦煤等原材料供需情况进行分析，展望原料价格走势，为钢铁成本变化提供量化依据。 区别于市场的观点/方法 1、基于多方数据的交叉验证，得出钢铁供给的真实变化趋势；2、净出口为钢铁需求中的边际变量，价格敏感，在国内钢材价格优势下，出口总量将维持高位；3、借助成本曲线，测算铁矿投产节奏下，不同时点的均衡价格。 近期催化 美伊冲突缓和后，油气用钢需求有望回补。跟随新兴领域产业化进程，锂电池、燃气轮机、航空航天、核聚变等领域特钢需求有望释放，国产化替代加速。 结论与建议 在双碳目标和分级管理的背景下，钢铁企业将面临行业洗牌，龙头企业受益于产品结构高端化及差异化限产等政策倾斜，盈利有望进一步分化，我们推荐南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。此外，我们还推荐方大特钢（成本优势+集团钢铁资产注入预期）、甬金股份（主业修复+新材料进军3C）、常宝股份（燃煤锅炉+HRSG管）、久立特材（核电等高端管材龙头）、翔楼新材（产能扩张+机器人材料）。 目录 1 2026H1回顾：盈利中枢回升，板块价值有待重估...................................................................................................42钢材供给侧：双碳战略新高度，分级管理扶优汰劣...................................................................................................72.1低利润市场化约束，产量同比下降................................................................................................................................................72.2双碳战略+分级管理，政策合力重塑供给格局.............................................................................................................................93钢材需求侧：制造业+出口支撑钢铁需求...............................................................................................................153.1房屋建设：政策支撑，未来以稳为主..........................................................................................................................................153.2基建：积极财政延续，边际约束有望缓解..................................................................................................................................183.3制造业：细分领域精彩纷呈，制造业用钢维持景气.................................................................................................................203.4进出口：短期扰动消化，净出口维持高位..................................................................................................................................233.5需求总结：需求分化，板强长弱..................................................................................................................................................264原料端：焦强矿弱，扰动加剧...............................................................................................................................284.1铁矿：产能释放周期，平衡价格下移..........................................................................................................................................284.2双焦：安全事故扰动，焦煤价格短期偏强..................................................................................................................................324.3废钢：需求下行，价格窄幅震荡..................................................................................................................................................355投资建议及重点推荐.............................................................................................................................................365.1投资建议：把握结构性分化，聚焦高端化引领型龙头.............................................................................................................365.2重点推荐............................................................................................................................................................................................376风险提示..............................................................................................................................................................48插图目录..................................................................................................................................................................49表格目录..................................................................................................................................................................50 12026H1回顾：盈利中枢回升，板块价值有待重估 淡旺季切换，盈利率有所修复。25年11月-26年2月，传统淡季下需求偏弱，库存维持相对高位，钢企盈利率维持在40%左右。26年3月以来，淡旺季切换，需求端季节性回升，低利润下供给偏低，盈利率逐步修复至64%的阶段性高点，再次进入淡季后，盈利率小幅回落，截至6月19日，247家钢企盈利率为55.84%。 资料来源：mysteel，国联民生证券研究所 2026年至今（截至20