农林牧渔行业2026年年度策略：行至水穷处，坐看云起时

行至水穷处，坐看云起时 ——农林牧渔行业2026年年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2025年11月27日 投资要点： ⚫行情回顾：2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数。2025年初-11月25日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+24.66%，在中信一级30个行业中排第16位，跑赢沪深300指数10.47个百分点。从细分子行业表现来看，2025年初至今，林木加工板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年前三季度，水产捕捞、动保、种植板块归母净利润实现同比增幅超过50%。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫行业展望：1、生猪养殖：从产能来看，2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，有望反应至2026年年中肥猪出栏量，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。在需求稳定的情况下，供应收缩，有望推动2026年猪价企稳回升。目前，生猪养殖板块仍处于历史估值相对低位，随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场供需关系有望进一步改善，成本端也有望持续优化，行业龙头将率先受益。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《农林牧渔行业月报：猪价持续下行，宠物食品“双十一”表现亮眼》2025-11-18《农林牧渔行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增》2025-10-17《农林牧渔行业月报：畜禽价格分化，猪价旺季不旺》2025-09-26 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（920087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 内容目录 1.行情回顾：2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数....................................42.生猪养殖：周期蓄势........................................................................................62.1. 2025年下半年能繁母猪产能逐步下降...............................................................................62.2. 2025年下半年猪价旺季不旺.............................................................................................62.3.生猪养殖行业陷入亏损.....................................................................................................72.4.投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显..............................................................83.动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动...........................................................103.1.行业规模稳步增长...........................................................................................................103.2.下游行业.........................................................................................................................113.2.1.经济动物动保产业：养殖业生物安全防控水平提升.............................................113.2.2.伴侣动物动保产业：国产替代加速.......................................................................123.3.非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间......................................................................123.4.创新研发能力铸就公司核心竞争力.................................................................................134.种业：生物育种产业化全方位扩面提速.........................................................164.1.行业变革为大势所趋.......................................................................................................164.2.河南加快建设种业强省...................................................................................................174.3.转基因玉米市场空间测算................................................................................................184.4.相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升....................................................195.宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流.......................................235.1.中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间.............................................235.2. 2025年宠物食品出口量维持同比增长.............................................................................245.3.宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化...............................................................266.投资建议：维持行业“强于大市”投资评级......................................................29 图表目录 图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深300指数表现.................................4图2：2025年初至今中信一级行业收益率................................................................................4图3：2025年前三季度生猪出栏量同比增长............................................................................6图4：2022-2025年仔猪月度产量环比变化情况......................................................................6图5：2025年10月能繁母猪存栏量同环比降幅扩大...............................................................6图6：2025年9月末全国生猪存栏量环比增长........................................................................6图7：全国生猪均价走势图.......................................................................................................7图8：全国7公斤仔猪价格走势图............................................................................................7图9：2024-2025年国内玉米均价走势图.................................................................................7图10：2024-2025年国内43%蛋白豆粕均价走势图................................................................7图11：2024-2025年全国生猪饲料价格走势图........................................................................8图12：全国生猪养殖盈利走势图..............................................................................................8图13：生猪养殖（申万）指数PE-TTM Band.........................................................................9图14：生猪养殖（申万）指数PB Band..................................................................................9图15：2016-2023年我国兽药销售总额.................................................................................10图16：2023年我国动物保健品市场产品结构...