请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 餐饮旅游行业1月投资策略 谨慎推荐 （维持评级） 2014年01月15日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.70.80.91.01.1J-13M-13M-13J-13S-13N-13餐饮旅游沪深300 相关研究报告： 《餐饮旅游行业12月策略：迎来布局跨年行情时机》 ——2013-12-20 《餐饮旅游行业11月策略：预期年底前板块将维持淡季盘整格局》 ——2013-11-11 《餐饮旅游行业11月策略：预期年底前板块将维持淡季盘整格局》 ——2013-11-11 《餐饮旅游行业10月策略暨三季报前瞻：三季报将强者恒强 逢低布局14年》 ——2013-10-14 《餐饮旅游行业9月策略：一内一外两因素可能影响短期板块走势》 ——2013-09-12 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 行至水穷处 坐看云起时  1月行业观点：行至水穷处 坐看云起时 暂维持板块 “谨慎推荐”评级（待14年月度数据逐渐明朗化将考虑评级调整问题），谨慎看好一季度及全年板块投资机会。根据历史规律，每年1月份板块大概率倾向于跑赢大盘，且3月两会期间旅游行业面临政策利好预期（国家旅游局官员曾表示可能出台促进旅游消费的相关政策如增加旅游时间等）。我们坚定看好14年行业的恢复性增长以及各种利好交织（新项目纷纷开业、交通改善、再融资、大非解禁、国企改革等）下的板块的投资机会。而且每年一季度板块大概率取得显著的超额收益。我们建议重点把握以下几条主线：1、布局长期成长，关注国旅、青旅、三特、宋城、腾邦、锦江等；2、把握短期拐点反转，主要是景区龙头峨眉山A、张家界、黄山及锦江等；3、兼顾题材投资机会：国企改革（锦江、三特、国旅、青旅、峨眉等）；大非解禁（宋城、腾邦等）；再融资（峨眉、三特、青旅，黄山、张家界等）；其他（如迪斯尼概念锦江等）。综合评估，重点推荐中国国旅、中青旅、峨眉山A、宋城股份、腾邦国际、张家界、三特索道、锦江股份。  12月旅游板块跑赢大盘2.01 %，重点公司跑赢大盘3.88% 12月旅游行业整体下跌2.46%,跑赢大盘2.01%。重点公司月度下跌0.59%，跑赢大盘3.88%。子行业涨跌幅从高到底依次为景区（1.89%）>餐饮（-1.11%）>综合（-3.2%）>酒店（-4.88%）。西安饮食、宋城股份和峨眉山A月涨跌幅排名前三。  11月部分行业重点数据跟踪 11月入境游外汇收入同比下降1.35%；国内游11月表现良好，旅游法影响减弱，丽江、北京、昆明、张家界、海南、黄山景区客流同比分别增长71.7%、27.2%、20.5%、13.7%、11.0%、2.3%，均较10月增速有所改善。受旅游法影响，浙江省旅行社组织出境游同比下降28.6%，但上海组织出境游同比仍增长20.16%。  12月行业重点新闻回顾 2015年在线旅游市场4000亿元，智慧旅游促使企业转型O2O；2013年国内旅游收入预计增长14%，休闲游强劲；11月海南离岛免税销售额同比增长7%，跨境通开设中免专区；旅游局要求严格执行旅游法第三十五条，自费购物非禁止。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2013E 2014E 2013E 2014E 601888 中国国旅 推荐 34.91 34,080.5 1.38 1.48 25.3 23.6 300178 腾邦国际 推荐 29.92 3,662.2 0.72 0.98 41.6 30.5 600138 中 青 旅 推荐 17.28 7,177.2 0.76 0.86 22.7 20.1 300144 宋城股份 推荐 19.93 11,117.3 0.52 0.68 38.3 29.3 000888 峨眉山Ａ 推荐 18.98 5,000.4 0.63 0.90 30.1 21.0 000430 张 家 界 推荐 6.69 2,146.4 0.18 0.29 37.2 23.1 600754 锦江股份 谨慎推荐 14.78 8,915.9 0.59 0.74 25.1 20.0 600054 黄山旅游 谨慎推荐 10.57 4,982.2 0.39 0.51 27.1 20.7 002159 三特索道 谨慎推荐 16.33 1,959.6 0.26 0.28 62.8 58.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1月观点：行至水穷处 坐看云起时 表 1：2014年1月旅游行业投资策略 投资亮点 中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现。 经历了2013年限三公、禽流感、地震、旅游法等重重考验，旅游业较强的韧性使我们对2014年板块整体业绩增长持谨慎乐观预期。 接下来重点推荐公司陆续有新项目进入运营阶段，以及区域交通持续改善，提升市场情绪。 提振内需背景下扶持旅游行业政策利好预期（有媒体报道国家旅游局官员表示可能出台促进旅游消费的相关政策如增加旅游时间等）。 国企改革有望改善公司中长期预期，再融资、大非解禁等可带来短期看点。 历史上旅游板块在1月份倾向于跑赢大盘（7次跑赢，5次跑输）；且每年一季度板块大概率取得显著的超额收益 风险因素 如若市场风格转换可能对旅游股等小盘股造成压力。 10月1日《旅游法》正式实施，团队游产品价格大幅上涨，旅行社的观望，有可能对团客市场以及以团客为主的景点景区产生一定影响。 预计去三公仍将继续，从而可能继续影响高端餐饮、高端酒店以及会奖旅游等部分子行业。 投资策略 坚定看好14年行业的恢复性增长以及各种利好交织（新项目纷纷开业、交通改善、再融资、大非解禁、国企改革等）下的板块的投资机会。建议把握逢低布局2014年良机。 综合来看，我们继续重点推荐中国国旅、中青旅、峨眉山A、宋城股份、腾邦国际、张家界、三特索道、锦江股份 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 表 2：旅游市场11月表现整理 项目 说明 入境游 整体仍显颓势：10月入境游增速首次转正后，11月又出现负增长，人数下滑0.35%，收入下滑1.35% 国内游 11月当月各地客流呈良好增长态势，旅游法影响减弱：丽江市、北京、昆明、张家界市、海南、黄山景区客流同比分别增长71.7%、27.2%、20.5%、13.7%、11.0%、2.3%，均较10月增速有所改善。 出境游 浙江旅行社组织出境游同比下降28.6%，上海同比增长20.16%，显示《旅游法》仍然影响部分区域出境游的增长 餐饮 11月社会消费品零售总额中餐饮收入同比增长9.42%，限额以上餐饮收入同比下降1.10%，增速维持平稳 酒店 北京、浙江星级酒店11月Rev par分别下滑0.78%和11.28%，上海星级酒店Rev par则增长7.28%，继续分化 机场吞吐量 从北上广深和重庆来看，除上海两个机场外，其他几个机场吞吐量11月增速均较10月有所放缓；从旅游城市来看，丽江11月增42.5%继续高增长，桂林11月增21.5%，较前期也改善明显。其他几个旅游机场吞吐量增速相比10月则有不同程度的放缓，一方面有天气的影响，另一方面也体现出《旅游法》的影响。 资料来源：各地旅游局，Wind，国信证券经济研究所整理 历史上旅游板块1月倾向于跑赢大盘 我们统计了2002年至2013年期间，旅游板块相对于沪深300指数在1月份单月涨跌幅情况，结果发现，历史上整个旅游板块在1月份倾向于跑赢大盘（7次跑赢，2002、2005、2011-2013年5次跑输）。 图 1：旅游板块过去11年中1月倾向于跑赢大盘 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 另据我们此前所做的季节性表现规律，在春节黄金周、两会政策预期、跨年度估值 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%200220032004200520062007200820092010201120122013国信旅游国信重点沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 切换等因素综合影响下，一季度板块倾向于显著跑赢大盘。我们坚定看好14年行业的恢复性增长以及各种利好交织（新项目纷纷开业、交通改善、再融资、大非解禁、国企改革等）下的板块的投资机会。而且每年一季度板块大概率取得显著的超额收益。我们建议重点把握以下几条主线：1、布局长期成长，关注国旅、青旅、三特、宋城、腾邦、锦江等；2、把握短期拐点反转，主要是景区龙头峨眉山A、张家界、黄山及锦江等；3、兼顾题材投资机会：国企改革（锦江、三特、国旅、青旅、峨眉等）；大非解禁（宋城、腾邦等）；再融资（峨眉、三特、青旅，黄山、张家界等）；其他（如迪斯尼概念锦江等）。 12月板块跑赢大盘2.01%，重点公司跑赢大盘3.88%，略好于预期 12月1日至12月31日，旅游行业整体下跌2.46%，沪深300指数下跌4.47%，板块整体跑赢大盘，跑赢沪深300指数2.01%。重点公司月度下跌0.59%，领先沪深300指数3.88%。板块整体略好于预期，主要源于宋城等个股表现。 就各子行业板块来说，涨跌幅从高到底依次为景区（1.89%）>餐饮（-1.11%）>综合（-3.2%）>酒店（-4.88%）。13年以来持续受压的景区子板块12月表现相对良好，酒店子板块12月则继续表现不理想。 从2013年全年来看，旅游板块整体上涨21.53%，跑赢大盘29.18%；重点公司上涨20.51%，跑赢大盘 28.16%。各子板块中，综合（28.44%）>餐饮（15.69%）>酒店（19.54%）>景区（6.53%），综合子板块在腾邦国际、中国国旅等个股支撑下表现最为靓丽，景区子板块受禽流感、地震、旅游法等多因素冲击则持续受压。 个股方面，2013年12月，西安饮食、宋城股份（收购影视公司）和峨眉山A（再图2：2013年12月旅游板块跑赢大盘 图3：2013年12月旅游板块子行业走势图 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：2013年旅游板块跑赢大盘29% 图5：2013年旅游板块子行业走势图 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%旅游板块月涨跌幅沪深300国信旅游重点公司 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%各子版块月度涨跌幅国信旅游餐饮景区