新富快讯：港股及中国市场日报

香港及中國市場日報 今日焦點: ►維珍妮(2199 HK,股價1.73港元，市值21.2億港元)–維密中國錄得強勁業績 維密中國貢獻期內增長–扣除重組成本後的應佔溢利在2026財年按年大幅增長46.7%至5.90億港元，主要受惠於與Victoria's Secret合資的維密中國（持股49%）的強勁表現。維密中國的淨利潤按年飆升513%，因為本地化產品及營銷策略取得成效。這不僅緩解了經營利潤的下跌，更貢獻了全年所有的按年利潤增長。公司宣派末期股息5.3港仙，全年派息比率為47.6%。 期內收入按年輕微下跌1.6%至77.2億港元，因為在關稅上升及消費情緒疲弱的背景下，客戶訂單有所放緩。所有產品分部的毛利率均受壓，綜合毛利率從去年的23.4%收窄90個基點至22.5%。由於成本結構嚴謹，經營利潤率下滑1.5個百分點至5.3%。 Bonding工藝產品保持強勁勢頭–兩大核心業務分部貼身内衣和運動產品合共佔總收入的94.4%（分別為54.4%及40.0%），整體表現穩健。貼身内衣分部因客戶訂單減少而輕微下跌，但來自主要美國客戶的業務仍錄得雙位數的按年增長。運動產品分部錄得中個位數增長，主要由Bonding產品（採用專利貼合工藝製造的服裝）所帶動，該產品貢獻收入14.6億港元，按年增長約25%，佔總收入約19%。管理層預期Bonding產品將繼續成為關鍵增長引擎，推動持續的收入擴張及整體盈利能力提升。 2027財年開局展望正面–隨著市場逐漸消化關稅波動，訂單可見度及穩定性較去年有所改善。對於2027財年上半年，核心業務的可見訂單預期將錄得中至高個位數的按年增長，為過去四年來最強勁的勢頭，而下半年展望亦正面。貼身 內 衣 訂 單 已 恢 復 增 長，為 業 務 奠 定 穩 固 基 礎。公 司 的 長 期 合 作 夥 伴Victoria'sSecret仍是最大客戶及主要增量貢獻來源。受惠於Bonding產品趨勢，運動產品訂單維持雙位數增長，主要運動服裝品牌的項目進展良好。 我們的觀點–鑑於訂單前景樂觀及關稅逆風減弱，我們預期2027財年收入將錄得中至高個位數的復甦，盈利亦將溫和改善。核心毛利率預期將逐步改善，受惠於原材料成本回穩及定價能力增強。公司計劃在越南廠房新增2,000名員工（+6.9%），將產能利用率從80%提升至90%以滿足需求增長。主要憂慮仍包括越南能源及原材料成本的波動（受中東局勢影響），以及人民幣兌美元持續升值。該股目前對應2027財年預測市盈率為4.7倍。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665