招商机械 从近期北美电价 燃机价格了解缺电叙事

發近来北美缺电板块出现持续反弹，我们认为，主要归因于：1）美国电价大幅上涨，炎热天气进一步放大电力供需矛盾；2）美股业绩期将近，而对于缺少产业链催化的电力设备板块，美股业绩是最重要指引（参考5月前后，该板块达到股价峰值）；3）近期GEV等订单继续突破，单价持续上涨。 红包更深一步挖掘，我们会发现北美电价提升扎根于更深层次的矛盾： 1）需求侧——#数据中心需求激增：我们统计了美国各代表州的电价，发现近期涨幅最大的新英格兰洲电价+243.2%，纽约+101.7%，而纽约对应的New York City涨幅+101.7%；北弗吉尼亚对应的Midwest涨幅+54.5%，#这些片区都是数据中心密集铺设的地域。 2）供给侧——#美国电力设备老化严重，故障率频发：北美燃机机组平均机龄超过23年，为全球老龄化最严重区域，这带来的结果很明显——（NERC）数据显示，其机组强迫停运率已从7-8%的历史常态，在2025年显著上升至9.2%；而PG&E的设备故障率在五年内激增了23%。 烟花燃机价格上涨趋势也很明显： 1）#短期价格仍在持续上涨： 根据GEV口径，26年上半年燃机价格涨幅比25年四季度增长10~20个点； 2）#重燃系列价格已连涨多年： 以600MW的9HA.02经典款为例，过去3年以来价格已上涨300%+。22年东莞宁洲项目的9HA.02燃机单价仅为2.4亿元（不包含全部配套），而近期微软采购的9HA.02整套机组单价已达2.5-3亿美金。 烟花我们一直以来的观点是： 1）美股业绩期之间，“标签”更重要！因为最直观体现GEV、西门子等业绩对产业链的反馈。在此期间优先重视#应流； 2）美股业绩期之外，“变化”+“标签”同等重要！ 潜在变化多的方向： A.机组、成撬方向：#杰瑞股份。 B.国产燃机链方向：#中国动力、东方电气、上海电气等。 C.核心零部件方向：重视：#崇德科技（西门子订单突破）、博盈特焊（GEV供应商）、动力新科、西子洁能等。