北美缺电催化电力设备与燃机链 产业链投资机会梳理

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 本次会议由招商证券电新、机械团队联合举办，仅面向内部专业/受邀机构客户，用于投资研究讨论，不构成投资建议。 2. 北美缺电带动电力设备、燃机链景气提升，该板块股价落后于算力、存力相关板块，当前估值低位，具备关注度提升潜力。 3. 北美数据中心电力需求旺盛，存量装机30+吉瓦，排队并网项目达100吉瓦，电网老化、局部电力供给不足是核心制约。 4. 2026年8月11日某AI企业下单470兆瓦模块化天然气发电设备，订单同比增10倍，产能排期至2028年，数据中心优先快速交付电力而非仅对比发电成本。 5. 燃气轮机为数据中心主电源核心，供需缺口持续至2029年，当前交期36-60个月，短期需依赖航改燃、SOFC、中高速内燃机等短平快补电方案，海外燃机巨头订单增速、在手订单/收入比值高，国内核心配套企业有望承接外溢订单。 6. SOFC板块获重点推进，美股代表企业业绩高增，国内春晖智控（Bloom能源产业链，耗材属性，高温产品量价逻辑顺畅）、三环集团（SOFC隔膜核心供应商，市占率五六成，量增确定性高）、易联科技（特种线缆，订单超1亿套）等标的受益，具备业绩弹性。二、细分赛道跟踪 （一）燃气轮机赛道 1. 大票关注杰瑞股份（渠道独特、竞争格局好）、中国动力；小票关注联德股份（卡特彼勒绑定）、天润工业（卡特彼勒曲轴供应，估值低）、伯阳特汉（GE产业链部件）、崇德科技、动力新科、联测科技等，小票关注供给格局、技术卡位、业绩确定性。 （二）变压器赛道 1. 北美7月变压器PPI创历史新高，上游材料涨价带动成本上行，中报后业绩逐季改善，后续需关注Q3业绩兑现情况。 2. 供需紧张，厂商定价权强，海外厂商锁29-30年产能，在手订单为收入3-4倍，景气度或持续至30年后；数据中心订单成高增长动力，中国变压器在数据中心领域出海有望拓份额。 3. 北美电网收紧数据中心并网审核，或利好中国供应链渗透，英伟达拟投30亿美元布局电力基建，CSP也参股电力基建开发商，并网是AI算力增长的重要条件。 4. 思源电气上半年海外订单增速超60%，完成全年目标50%，核心主业高压开关毛利率创新高；Q3或重回高增长，当前市值1100-1200亿，估值20倍出头，值得布局；Q2业绩受海外交付节奏影响，北美变压器交付或于Q3确认，利润率提升可期。 5. 变压器板块Q2因新能源业务承压、北美交付未确认业绩，或从强预期弱现实过渡至订单强劲、业绩兑现阶段，三季度有望超跌反弹，伊格尔、金盘今年以来跌幅超10%。 6. SST技术分10000伏（四季度或有北美机型催化）、35000伏（明年下半年产业化），高频变是卡脖子环节，重点推荐标的为阳光四方、金圈化可利克。 （三）SOFC赛道 1. 相较燃气轮机4-5年的交付周期，SOFC交付快，数据中心早并网1个月可赚10-20亿美金，发电效率超60%，适配800伏平台。 2. 海外层面相关企业获弗罗斯特（Sirice）等企业合作及几十兆瓦级订单，弗罗斯特的第三代 金属路线被认为在放量确定性等方面优于其他路线；国内关注Bloom Energy，其产能2026年2GW、2027年5GW，预计明年估值30倍出头。 三、风险与关注 1. SOFC国内标的春晖智控，村规智控（温度传感器，市占率超七成，目标九成以上，当前估值约20倍，壁垒高）等，部分标的处于股价异动初期，尚未形成一致预期，需关注业绩兑现进度。 1. 招商电新、机械团队后续将推出更多产业链串讲类投研内容。