招商机械 北美电力大周期中的燃机成撬 兼论预制化数据中心 07-09

核心观点与总结

电力需求与AI的关系

• 北美电力短缺并非仅是AI数据中心产业链的一环，电力设备在AI产业链中估值长期处于劣势。
• 单Token电耗长期下降，但AI作为高能耗产业，未来可能重拾发电量与GDP的正相关逻辑。

美国电力供需现状

• 过去40年美国GDP增长与发电量无关，主要因制造业外包、工业用电下降，服务业与居民用电平稳。
• AI作为未来经济引擎，将推动发电量与GDP正相关。
• 美国电网基础设施50年未重大更新，现有体系面临升级压力。

电力大周期驱动因素

• 电力大周期不仅是AI需求驱动，还包括新能源普及、再工业化、极端天气应对等多方面因素。
• 北美电力周期行情级别和持续性不弱于甚至强于AI周期，部分公司业绩爆发力不亚于AI主链公司。
• 燃机成撬商因供给约束具备超额收益，杰瑞股份等已反映市场选择。

预制化数据中心转型

• 成撬商向预制化数据中心转型，东南亚市场龙头企业2025-2026年收入达10亿、20亿、60亿，订单超百亿。
• 美国预制化数据中心业务壁垒在于劳动力短缺，EPC人力资源缺乏影响工程进度。
• 杰瑞股份、冰轮环境、长源东谷、涛涛车业等企业已开启转型或布局。

市场机会

• 市场规模大，资源丰富，各企业均有良好发展机会。