招商机械 北美电力大周期中的燃机成撬 兼论预制化数据中心 07-09

#AI数据中心的需求只是北美电力大周期中的重要一环但不是全部 很多投资者会把“北美缺电”看作是北美AI数据中心产业链的一环，这并不准确。如果用AI的视角去看电力设备，由于单Token电耗长期来看肯定是下降的，因此电力板块理所应当排在光模块、GPU、存储，甚至是液冷之后。因此在估值上发电板块一直处于劣势。#我认为这并不正确。 #美国的发电量过去与经济增长无关 美国过去四十年，GDP的增长与发电量并无正相关关系，其原因在于制造业离岸外包，工业用电下行，服务业与居民用电虽然增长，但整体保持平稳，而同期美国GDP增长了7倍。 #AI作为经济引擎重拾发电量增长的正相关逻辑 假如未来AI作为美国经济增长的主要引擎，那么美国未来的发电量将会与GDP呈现正相关关系，因为AI是高能耗产业。 #美国电力供给侧50年未大更新 美国电网基础设施大部分建设于20世纪50-70年代，期间小更新不断，但并未对体系进行过重大更新。过去由于发电量增长缓慢，因此没有重大更新需求，但是今时不同往日。 #电力大周期不仅仅是AI需求AI推动了电力改造，但是需求会来自方方面面，包括新能源的普及、再工业化的需求、对极端天气的应对等。因此放在大的宏观视角里，我认为北美电力周期的行情级别、持续性不弱于甚至可能强于AI周期。众所周知，北美高温合金叶片是2021年开始涨价的，真正受益于北美电力周期的公司其业绩的爆发力和持续性甚至不弱于很多AI主链公司。 #燃机成撬的超额收益 由于燃气轮机并不是一个由中国人主导的产业，因而具备极强的供给约束，上行周期持久。成撬商能吃掉机头价格涨幅因而具备超额收益，此前论述过，不再赘述。#杰瑞的强势已经反映了市场的选择。 #从成撬集装箱到预制化数据中心集装箱近期有成撬商开始转型预制化数据中心。根据我们的产业调研，某东南亚市场预制化数据中心龙头企业25-26年收入分别为10e、20e、60e，在手订单超百亿。台达亦是该市场的有力竞争者。 #美国预制化数据中心业务的壁垒在哪？人人人。本来数据中心预制化就是为了降低对目的地国家人工的依赖。在美国这种蓝领劳动力短缺的国家，预制化能够节约大量人力。即使如此，项目现场的安装与运维还是需要人力。当前EPC极度缺乏人力资源，进而影响了许多工程进度。 我很欣喜地看到【杰瑞股份】与【冰轮环境】开启了从单一产品向预制化数据中心的转型。看到【长源东谷】通过专利授权自制机头保证供应，进而扩大在北美成撬业务的规模。看到【涛涛车业】善于利用自身在美国的种种资源进入到美国电力大周期的红利当中。 #市场很大资源很多大家都有非常好的发展机会。