中信策略 缩圈 聚焦

市场资金耐心消耗：样本活跃私募仓位从82.9%降至78.4%，期指持续深度贴水（IM年化贴水6.7%，IC年化贴水9.9%），显示机构资金保留一定仓位的同时对股票现货的对冲需求强烈。

地缘政治与供应链影响：霍尔木兹海峡“武器化”风险加大，供应链从“效率最优”转向“韧性最优”，利好拥有定价权、物流与库存弹性的企业，薄利环节加速出清。

基本面线索与投资重点：战争平息后，PPI、消费、国产AI是未被充分定价且可能启动的线索，其中PPI回升线索适合绝对收益资金，国产AI需产业验证，消费或受PPI回升带动。PPI->企业盈利的交易需中东战争平息，特朗普访华及战事表态可能进入最后阶段。

市场情绪与风格建议：投资者情绪及换手率回至低点，成交步入1.9万亿关口，战争平息后对高估值品种反弹不宜过度乐观，应关注有实际盈利支撑或利润率修复空间的品种，增加对质量和估值因子的考量。

ETF与行业配置：维持在30周线以上的ETF包括通信、化工、有色、油气、半导体材料设备等，市场交易逻辑聚焦涨价和PPI回升，建议围绕中国优势制造定价权重布局。底仓以新能源、化工、电力设备、有色金属为基础，增加对保险、券商、电力的低估值因子敞口。短期景气信号中，涨价是最“锋利的矛”，PPI交易成为全年主线概率上升，4-5月为决断期，重点关注化工品中存在替代原料/工艺路线、高价差、供需紧平衡等品种。