晨会观点

信达期货研究所2026年7月8日08:57浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科技板块内部拉锯行情预计延续。当前市场整体成交持续维持高位，各类利空并未明显降温资金交易热情，反映市场对科技主线分歧仍处高位；叠加7—8月进入中报集中披露窗口，双创板块波动大概率进一步放大。单边操作上，周内逢低做多虽具备一定胜率，但赔率有限，特别是前期高点突破阻力较大，仅适合小仓位参与或观望。2）结构再平衡是大概率方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，即AI算力资本开支的长期产业趋势并未破坏，同时地产等传统周期板块暂难出现拐点，因此科技作为市场主线的格局短期不会终结。后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 EIA昨日发布的月度展望确认油价逻辑由战时紧缺向战后过剩的格局切换。在霍尔木兹海峡重开后，机构上调全球产量预期、大幅下调油价路径，Brent三季度均价降至约74美元、2027年降至约65美元，并预计年底产量与贸易流接近战前、三季度全球库存降幅由超700万桶/日收窄至约220万桶/日。受此及超级油轮持续驶离海峡、沙特阿美将对亚售价下调至2015、2020年油价战以来首次贴水的影响，油价运行于开战前附近。地缘溢价已基本出清，定价主线回到供需且明确偏空，重心中期指向更低。不过，油价对持续的利空反应趋于钝化、在低位承压整理，显示下行已大幅兑现，且60天临时协议仍存反复风险，低位不排除因谈判生变或冲突再起而反抽。需求端中国仍是关键拖累、买盘回归缺乏证据。综合看，短期低位双向波动、中期偏空，核心已由地缘转向供需再平衡。 【铜】 铜价将在6月内震荡偏弱，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，6月底前后美国精炼铜关税、巴拿马Cobre Panama铜矿复产情况。 【铝】 短期加息带来的宏观利空为第一利空要素。地缘端美伊停战协议持续推进，霍尔木兹海峡逐步开放，市场对中东供应恢复进行快速重定价。国内方面下游加工板块整体表现疲软，终端消费需求也没有明显增量和亮点。短期市场仍将围绕宏观预期展开交易，加息预期尚未发生扭转之前，金属板块整体仍将承受压力。而短期由于宏观有改善，铝价在支撑位之上并企稳反弹。中长期来看供给刚性缺口并未消失，等待宏观情绪企稳后的修复窗口合理布局。 【氧化铝】 几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期政策溢价持续消散，叠加海运费逐渐下跌，成本端支撑明显松动，盘面承压回落。在几内亚政策正式落地前，市场缺乏新的上涨催化。当前供应增长、高库存及成本支撑减弱仍是主要矛盾。高位关口抛压明显，资金追涨意愿下降，短期盘面回归基本面博弈，趋势重新转弱，盘面价格持续下行创阶段性新低，操作上当前价位建议暂时观望。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面走弱，盘中最大跌幅超过3%，尾盘收复部分跌幅。中报业绩披露期来临，锂电企业二季度的运营情况以及各环节的利润分配情况将会逐步清晰，一方面可以作为强势需求的佐证，另一方面，产业内各环节的利润情况实质上也说明阶段性高价对于产业的影响。回到行业基本面上，较为强势的供需结构维持，加上月内多家锂盐企业检修，影响产能较大，预计价格偏强运行。 【多晶硅】 盘面昨日围绕3.6万元做震荡走势。昨日盘后传出大全新能源将在本周五恢复交割资格，此前该品牌在5.8被交易所取消交割资格。在恢复注册后，盘面可能面临一些仓单的压力。 【工业硅】 昨日盘面走势稍强，收盘回到8400元。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。多晶硅目前产量收到协会的约束，有较好的控制，但是面临丰水期成本的下行，新疆电价下调，也使得本来具有较好成本优势的产能成本进一步下行，那么对于当前处在磨底等待政策风来的多晶硅来说，短期表现或较弱。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，高炉利润转负，后续提涨阻力加大。焦企开工低位持平，铁水产量维持相对高位，供需边际趋紧。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤拖累较小，故走势强于焦煤。建议J09多单持有，多09炼焦利润。 【焦煤】 本周焦煤煤矿产能利用率继续下降，产地复产进展慢于预期，焦煤供给短期继续承压。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位，但随着焦炭现货的提涨，焦企开工积极性后续有望回升。盘面经过近期的调整，基差走强已经高于矿难前水平，估值偏低。建议JM09多单持有。 【热卷】 台风“美莎克”临近，需求将有短期波动。霍尔木兹海峡逐步开放，能源贵金属下跌，市场风险偏好提升。本周热卷供需略有增加，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至43%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回落，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回落，高位震荡，略高于去年同期；轻碱产量持续回落，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，浮法玻璃产量小幅回落，光伏玻璃产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率68.85%，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 隔夜霍尔木兹海峡商船遇袭触发原油短期避险反弹，PP迎来前期超跌后的修复行情，PP2609昨日收盘7454元，期现基差696元。OPEC+8月增产叠加沙特大幅下调原油售价，原油宽松大逻辑未改，地缘利好偏脉冲属性。周度油制开工66.50%、PDH开工64.41%，远期进口与新产能宽松压力仍存，下游塑编、BOPP、注塑淡季开工低位，刚需采购为主。商业库存56.09万吨，港口6.25万吨延续周度去库。短期聚丙烯价格处于超跌后修复阶段，操作上建议短期观望，等待反弹无力后试空为主，重点跟踪海峡后续航运变化、库存拐点与下周CPI数据。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动， 带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 猪价继续大幅反弹，现货涨至11000附近，虽然之前肥猪价格上涨带动了标猪价格，但本次大涨主要原因还是受到对应6个月前的仔猪成本上涨影响，根据对应仔猪成本数据来看，猪价7-8月将有支撑。此外，样本企业仔猪出生量5月末数据为579.26万头,连续两月数据下降，对应到生猪供应的峰值可能出现在下半年9-10月。持仓量方面，生猪加权持仓量此前再创历史新高，暂时不能重仓布局长线多单。09近期反弹，短期的下跌趋势有所好转，操作方面建议高抛低吸为主。 【棉花】 国内外棉花市场近期表现偏弱，主要受需求端疲软拖累。美国农业部最新供需报告显示，全球棉花期末库存小幅上调，主要因中国和印度消费预估下调。美国主产区德克萨斯州干旱程度有所缓解，但播种进度仍低于去年同期，市场对新年度美棉种植面积存在分歧。中国方面，下游纺织企业订单不足，成品库存累积，原料采购以刚需为主，现货市场交投清淡。此外，东南亚纺织国开机率下降，进口需求减弱，进一步压制国际棉价。不过，新疆棉花目标价格政策维持稳定，对国内棉价形成一定托底。短期来看，棉花市场缺乏明确驱动，重点关注后期天气变化及宏观政策对消费的提振效果。 【白糖】 近期国际白糖市场呈现震荡偏强格局。主产国巴西中南部地区甘蔗压榨进度不及市场预期，叠加甘蔗含糖量偏低，导致糖产量同比下滑，为糖价提供底部支撑。与此同时，印度政府继续实施出口限制政策，且季风雨季降雨分布不均，可能影响下一年度甘蔗种植面积，进一步收紧全球供应。泰国方面，新榨季开榨延迟，现货报价维持高位。需求端，随着北半球即将进入夏季消费旺季，终端补库意