海外行业：算力紧缺未改，存储景气延续

海外行业 强于大市（维持评级） 算力紧缺未改，存储景气延续 上周美股半导体行业呈现回调，美国科技七巨头上涨。上周（2026年6月29日-7月3日），纳斯达克指数上涨2.12%。在主要美股指数中，费城半导体指数上周下跌4.37%，同花顺美国科技七巨头指数上周上涨5.07%。 根据CNBC在7月1日报道，Meta将向外部客户出售其多余的计算能力，市场理解为当前算力不再稀缺，引发CSP减少capex投入担忧。 我们认为，市场算力过剩担忧系线性误判，当前算力供需仍处结构性短缺区间。至少Meta的行为是确认持续投入的。验证上，首先是Capex持续加码：Meta在将2026年资本支出预期上调至1250-1450亿美元（前值1150-1350亿美元）；其次是产能大单持续锁定：Meta向CoreWeave追加210亿美元协议（叠加前次142亿），并向Crusoe锁定1.6GW新产能。最后是Meta外部供给受限：Google曾因容量不足，拒绝Meta的Gemini算力采购需求。Meta旗下AI在六家主流大模型中，高收入用户占比最低，但META依然在持续投入并拥有大量的算力，因此需要寻找现金流回转机会应对投资人的压力。 作者 分析师马川琪SAC：S1070526060001邮箱：machuanqi@cgws.com 我们认为，Meta在推进算力商业化的同时，持续锁定1.6GW新产能，是实现资本回收的理性路径，与xAI向Anthropic出租算力逻辑同构。Meta的策略是将前沿算力（GB200/GB300/Rubin）优先供给前沿模型训练，上一代算力（H100/H200）转化为推理容量进行外部商业化变现。 相关研究 1、《短期担忧持续，存储景气不改》2026-06-302、《短期扰动，不改AI链长期向好趋势》2026-06-16 结论上，我们认为，通过建立云业务，Meta可以对其未使用的计算能力产生收入，安抚了担忧其资本开支的投资人。不过，这项新业务也将使Meta进入一个竞争异常激烈的新市场，该市场由包括亚马逊、微软、谷歌和CoreWeave等公司主导。旧算力不归零，新算力继续稀缺。GPU资产正由一次性训练工具转型为多代际、产生持续现金流的金融资产。Meta此举是在尝试算力资产商业化，仅代表其一家的具体情况。这次大跌反映出市场对于CSP capex的担忧，本次财报季将会尤为重要。 三星电子目标2026Q3通用DRAM均价环比上涨20%。三星电子目前正与下游客户就2026年第3季度的通用DRAM内存价格进行谈判。该企业的目标是ASP环比提升20%。三星电子的通用DRAM ASP在2026Q1环比上升了90%，2026Q2涨幅也有50~60%。我们认为，随着AI推理工作负载的放量，LPDDR由于其能效优势正被越来越多的AI芯片选为片外缓存，带动需求快速膨胀；同时，三季度也是智能手机传统的备货生产期。该产品预计也将迎来最大相对涨幅，建议关注具备LPDDR等通用DRAM生产能力的存储公司。 风险提示：海外市场流动性风险、地缘政治风险、头部企业收入不及预期风险、AI大模型研发进度不及预期风险、AI产业链产能释放遇阻风险、其他风险。 内容目录 一、市场回顾.............................................................................................................................................31、指数情况.......................................................................................................................................32、概念板块情况.................................................................................................................................3二、事件回顾.............................................................................................................................................31、META布局算力云业务引发的算力过剩担忧事件.................................................................................32、三星接下Meta10万亿韩元代工订单..................................................................................................53、三星电子目标2026Q3通用DRAM均价环比上涨20%.....................................................................5三、下周前瞻.............................................................................................................................................6四、风险提示.............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：厂拥有的B200/B300/H100等具体情况...........................................................................................4图表2：Meta旗下AI在六家主流大模型中高收入用户占比最低...................................................................5 一、市场回顾 1、指数情况 上周（2026年6月29日-7月3日），纳斯达克指数上涨2.12%。在主要美股指数中，费城半导体指数上周下跌4.37%，同花顺美国科技七巨头指数上周上涨5.07%。 2、概念板块情况 概念板块方面，上周（2026年6月29日-7月3日），美国先进封装概念板块下跌1.86%；CPO（共封装光学）概念板块下跌2.72%；电脑硬件存储设备及电脑周报III概念板块下跌0.80%；数据中心概念板块下跌4.85%；消费电子概念板块上涨6.00%。 二、事件回顾 1、META布局算力云业务引发的算力过剩担忧事件 根据CNBC在7月1日报道，Meta将向外部客户出售其多余的计算能力，市场理解为当前算力不再稀缺，引发CSP减少capex投入担忧。 我们认为，市场算力过剩担忧系线性误判，当前算力供需仍处结构性短缺区间。至少Meta的行为是确认持续投入的。验证上，首先是Capex持续加码：Meta在2026年4月30日将2026年资本支出预期上调至1250-1450亿美元（前值1150-1350亿美元）；据TrendForce，北美CSP 2026年Capex预期超7700亿美元，其中AI推理算力需求预计激增122%(若以FP4/NVFP4运算效能为估算基础，2025年北美五大CSP的总算力已逾37 ExaFLOPS)。其次是产能大单持续锁定：2026年4月，Meta向CoreWeave追加210亿美元协议（叠加前次142亿），并在2026年6月18日向Crusoe锁定1.6GW新产能。最后是Meta外部供给受限：Google曾因容量不足，拒绝Meta的Gemini算力采购需求。Meta旗下AI在六家主流大模型中高收入用户占比最低，但META依然在持续投入并拥有大量的算力，因此需要寻找现金流回转机会应对投资人压力。 我们认为，Meta在推进算力商业化的同时，持续锁定1.6GW新产能，是实现资本回收的理性路径，与xAI向Anthropic出租算力逻辑同构。在推理端，新架构TCO优势显著：据SemiAnalysis，B200运行GPT-OSS-120B的推理成本约0.02美元/百万Token，较H100（0.09美元/百万Token）低约4.5倍。Meta的策略是将前沿算力（GB200/GB300/Rubin）优先供给前沿模型训练，上一代算力（H100/H200）转化为推理容量进行外部商业化变现。而GB200/GB300/Rubin）优先供给前沿模型训练的算力，上一代算力（H100/H200）可能被用于外部商业化变现而非自用（成本高）。2026年英伟达B300/B200销售远超H100/H200。 结论上，我们认为，通过建立云业务，Meta可以对其未使用的计算能力产生收入，安抚了担忧其资本开支的投资人。不过，这项新业务也将使Meta进入一个竞争异常激烈的新市场，该市场由包括亚马逊、微软、谷歌和CoreWeave等公司主导。旧算力不归零，新算力继续稀缺。GPU资产正由一次性训练工具转型为多代际、产生持续现金流的金融 资产。Meta此举是在尝试算力资产商业化，仅代表其一家的具体情况。这次大跌反映出市场对于CSP capex的担忧，本次财报季将会尤为重要。 资料来源：EPOCH AI，长城证券产业金融研究院 图表2：Meta旗下AI在六家主流大模型中高收入用户占比最低 资料来源：EPOCH AI，长城证券产业金融研究院 2、三星接下Meta10万亿韩元代工订单 7月3日根据财联社援引韩媒报道，三星电子正成为全球科技巨头（包括特斯拉、Anthropic和Meta）自研AI芯片（ASIC）的核心生产基地，其长期积压订单有望逼近50万亿韩元（约合人民币2215亿元）。Meta的第三代MTIA计划采用三星代工领先的2纳米工艺，以数十万组的规模实现大规模量产。目前，Meta正在评估进入“云服务”业务的计划，即向外部企业租赁其AI计算基础设施，而MTIA预计将作为该业务的核心芯片。Meta公司的目标是到2030年底前建成总装机容量达5吉瓦（GW）的数据中心，因此不能仅依赖外部芯片。为此，Meta计划建立一个超高速开发体系，每六个月推出一款新一代芯片，并于明年从第三代芯片升级至第五代芯片。我们认为，Meta和三星电子合作生产Meta自研AI芯片显示了Meta的“AI基础设施内部化”战略，旨在减少对外部芯片的依赖；三星电子或将收益于其完整的半导体能力。 3、三星电子目标2026Q3通用DRAM均价环比上涨20% 7月3日根据IT之家援引韩国媒体ZDNET Korea报道，三星电子目前正与下游客户就2026年第3季度的通用DRAM内存价格进行谈判。该企业的目标是ASP环比提升20%。三星电子的通用DRAM ASP在2026Q1环比上升了90%，2026Q2涨幅也有50~60%。由于产能结构的差异，三星电子的整体DRAM产能中有更大比例为通用DRAM，其涨价意愿也相对强烈。我们认为，随着AI推理工作负载的放量，LPDDR由 于其能效优势被AI芯片选为片外缓存，带动需求提升；同时，三季度也是智能手机传统的备货生产期，该产品预计也将迎来涨幅，建议关注具备LPDDR等通用DRAM生产能力的存储公司。 三、下周前瞻 周一-7月6日 波动性观察-SpaceX（SPCX）和P