2026年第三季度展望：欧洲改善，美国交付

欧洲优于美国

• 区域比较： 德银维持欧洲股票优于美国股票的看涨观点，但短期内保持中性。Q3 报告期内，欧洲股票可能跑赢美国股票，但美国公司在报告期内的表现可能更强劲。Q2 报告期内，美国股票的相对表现可能与 Q1 类似：报告期前欧洲股票跑赢美国股票，报告期内美国股票跑赢，报告期后欧洲股票再次跑赢。
• 驱动因素： 地缘政治风险减弱、利率预期、宏观数据和资金流向等因素都支持欧洲股票跑赢美国股票。
• 美国经济数据： 美国经济数据好于预期，而欧洲经济数据则有所改善。
• 利率： 美联储加息的可能性大于欧洲央行。
• 盈利： 预计美国 Q2 盈利增长将达近 30%，而欧洲为 14%，其中欧洲能源板块的盈利增长将主要驱动欧洲整体盈利增长。

德国：改革推动

• 市场表现： 德国股票自伊朗战争开始以来表现不佳，但随着投资者对改革的关注，预计 Q3 将转为流入。
• 改革进展： 德国政府已同意一系列新的改革措施，包括所得税改革、养老金改革和更灵活的劳动法，预计将于年底实施。
• 投资建议： 德银维持对德国股票的看涨观点，并看好德国中盘股和小盘股，尤其是那些受益于基础设施投资的公司。

行业分析

• 看涨： 食品饮料和房地产。食品饮料板块估值较低，受益于消费者信心改善、供应链担忧减少、能源成本下降、利率下降和美元走强。房地产板块估值便宜，受益于利率下降和监管环境改善。
• 看跌： 金属和采矿。金属和采矿板块估值不再便宜，盈利增长也可能放缓。
• 持平： 旅行和休闲、汽车和医疗保健。旅行和休闲板块受益于旅游需求强劲和消费者信心改善。汽车板块预计将出现自 2023 年以来的首次盈利增长。医疗保健板块预计将继续重新估值。
• 看涨： 银行和软件。银行板块具有长期重新估值潜力，NII 增长稳定。软件板块估值低，受益于半导体板块波动性降低。

其他观点

• 利率： 预计美联储将在年底加息两次，而欧洲央行将加息一次。
• 信用： 预计信用利差将适度扩大至年底，美国信用将跑赢欧元区信用。
• 外汇： 预计美元将走强，欧元兑美元将走弱。
• 商品： 预计油价将保持低位，铜价将受益于美国可能征收的关税。