美债市场
- 美债收益率上行：上周，10年期和2年期美债收益率分别上行12个和5个基点至4.48%和4.14%。
- 市场重新定价美联储加息预期：6月份就业数据转弱，油价回落使得通胀风险趋降，市场重新定价对美联储后续加息的预期。美联储主席沃什也称过去四周通胀预期已经下降。
- 美债收益率上行原因：一是权益市场情绪改善，市场避险需求降低；二是市场对长期通胀粘性的担忧推升期限溢价，担忧美联储在就业市场转弱和通胀压力放缓下控制通胀的态度可能软化。
- 期限溢价下降展望：实质性下降或需要市场看到美联储控制通胀的决心和实际行动。
- 中资美元债表现：上周彭博巴克莱中资美元债总回报指数下跌0.3%，利差基本持平。高评级和高收益指数均下跌，利差分别收窄1个基点。
在岸市场
- 银行间流动性充裕：月初银行间流动性充裕，人行上周通过逆回购操作净回笼短期流动性15870亿人民币。7天存款类机构质押式回购加权利率和7天银行间质押式回购加权利率分别下行7个和9个基点至1.39%和1.42%。
- 国债收益率：3年期中国国债收益率大体平稳，持稳在1.29%；10年期中国国债收益率上行2个基点至1.75%。
- 政策信号等待：按照惯例7月下旬将召开中央政治局会议，市场等待政策信号。在政策信号进一步明确前，预期利率债市场将继续以震荡为主。虽然三季度政府债券发行规模较大，但预期人行将通过多种工具保持银行间流动性充裕。
- 人行逆回购操作：人行上周进行了两次隔夜逆回购操作，成为对冲半年末资金需求高峰的重要政策工具。操作利率据市场消息为1.25%，低于当时的市场利率，显示出人行改善银行间流动性的用意。隔夜逆回购操作更加灵活，有利于人行更加精细化的管理银行间流动性。
- 人行行长讲话：人行行长潘功胜将于本周二出席香港固定收益及货币论坛并发表讲话，市场关注届时是否会有更多关于人民币国际化及人民币债券市场措施推出。
离岸市场
- 新发行冷淡：上周，离岸市场新发行较为冷淡，有3笔超过一亿美元的中资美元债新发行，共计8亿美元，均为金融债；离岸人民币债新全周新发行约34亿人民币。
- 美债收益率上行：10年期和2年期美债收益率分别上行12个和5个基点至4.48%和4.14%。
- 美国就业数据转弱：6月非农就业人口增加5.7万人，远低于市场预期和前值。4月和5月数据合计下修7.4万人，显示此前超预期的就业数据实为高估。
- 通胀风险趋降：就业数据转弱，油价回落使得通胀风险趋降，市场重新定价对美联储后续加息的预期。美联储主席沃什释放出通胀形势改善的信号。
- 美债收益率上行原因：一是权益市场情绪改善，市场避险需求降低；二是市场对长期通胀粘性的担忧推升期限溢价，担忧美联储控制通胀的态度可能软化。
- 期限溢价走阔：6月份美联储议息会议释放的鹰派信号一度推动美债期限溢价显著收窄，但上周又出现走阔。
