油脂期货周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月4日王泽辉从业资格：F03091855投资咨询资格：Z0019938 周度观点短线棕榈油或呈现区间震荡走势 •观点： 豆油方面，美国中西部产区即将迎来降雨降温缓解旱情，叠加美大豆周度出口销量大幅走低拖累盘面，不过中国采购美豆预期及美国本土强劲压榨需求提供支撑；受大豆成本与原油偏弱牵制，CBOT豆油交投谨慎呈横盘整理态势，美生物柴油利润改善带来工业需求支撑；在外盘波动平缓传导之下，本周连豆油缺乏明确驱动整体窄幅震荡，主力合约围绕8420元反复整理，国内油厂压榨开机上行、豆油供应增量明显，终端消费清淡令现货基差稳中走弱、成交低迷，整体基本面偏宽松，但巴西大豆榨利亏损促使油厂存在挺价意愿，内外盘豆油短线均维持区间震荡格局。 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货市场呈现高位震荡回落调整走势，主要是产量增加和出口放缓拖累影响，市场预期库存增长到250万吨左右，给盘面带来了利空影响。受此利空打压，期价向下承压回落并跌破了4500令吉支撑，预期仍有进一步回落至4350-4400令吉区间。大连棕榈油期货市场呈现高位遇阻后的持续回落调整走势，主要是受马棕走势的拖累和影响所致。短线预期连棕油仍有进一步回落的压力，预期会向下走弱并寻求9000元支撑，且不排除有短暂跌破后进一步下探的可能。 菜油方面，国内菜油基本面来看，上周末上周末港口菜油库存近40万吨，减少2.5万吨，且部分地区菜油供应依旧紧张，对行情有支撑。不过，菜油现货需求有限，毕竟现在是油脂的需求淡季，主力9月合约维持近期的区间震荡调整走势，波动区间在日线下轨9430-日线中轨9830元。现货随盘波动，基差报价已经上涨，进一步上涨的动力不足。 策略： 1.单边：短期P09区间震荡对待2.套利：关注棕榈油91反套的性价比 ◼市场概述： 本周美豆油多空交织窄幅震荡，美豆旱情缓解、出口大幅走弱承压盘面，中国采购预期和美豆压榨需求提供支撑，原油走弱拖累油脂估值，生柴利润改善带来一定需求支撑；国内连豆油跟随外盘横盘整理，油厂开工抬升、供应增加、终端需求偏弱压制行情，榨利亏损支撑油厂挺价意愿，整体维持区间震荡走势。 •供应：据粮油商务网统计，截止到6月30日，6月船期累计采购了1177.6万吨，周度增加62万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了936.9万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为98.62%。8月船期累计采购了663万吨，周度增加82.2万吨，采购进度为82.88%。9月船期累计采购了250.8万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为33.44%。10月船期累计采购了125.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.2%。11月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.48%。2027年2月船期累计采购了171.6万吨，采购进度为19.07%。2027年3月船期累计采购了448.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为35.9%。2027年4月船期累计采购了211.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为18.37%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 •库存：截止到2026年第26周末，国内豆油库存量为119.02万吨，较上周的117.47万吨增加1.55万吨，环比增加1.32%；合同量为124.75万吨，较上周的130.59万吨减少5.84万吨，环比下降4.47%。其中：沿海库存量为106.02万吨，较上周的104.96万吨增加1.06万吨，环比增加1.01%；合同量为123.54万吨，较上周的128.58万吨减少5.04万吨，环比下降3.92%。 •基差：本周末豆油下跌20-60元/吨。主流港口一级豆油价格运行在8450-8720元/吨，基差报价稳中下跌。棕榈油方面，国内港口现货随盘趋弱走低，港口价格维持在8954-9124元之间，周度下跌211元。其中天津基差为-70元，周度持平；广州基差-150元，周度持平。菜油方面，因近期部分地区菜油供应紧张，基差报价仍在上涨。其中，江苏环比上涨30元/吨，福建环比上涨60元/吨，广东环比上涨100元/吨，广西地区现货价格环比上涨80元/吨。 本周国内三大油脂走出先抑后扬修复行情，整体维持区间震荡结构。外围端中东局势降温引发油价下行，削弱棕榈油能源属性溢价；国内油脂处于消费淡季，油厂压榨高位、库存持续走高，现货偏弱拖累基差。产地端马棕步入增产周期累库预期明确构成近端压力，而印尼B50正式实施、美豆产区高温干旱、四季度厄尔尼诺减产预期形成底部支撑，行情多空博弈下品种分化明显。 天气NOAA月度报告（6.11发布更新，下次发布日期为7.9） 过去一个月期间，厄尔尼诺现象有所发展，这从整个中至东赤道太平洋海域高于平均水平的海表温度即可看出。最新的周度厄尔尼诺3.4指数值为+0.7C，其中最偏西的指数和最偏东的指数分别为+0.7°C和+2.1°C。过去一个月期间，赤道地下温度指数有所下降，但中至东赤道太平洋海域的地下温度仍显著高于平均水平.低层西风异常和高层东风异常在中赤道太平洋区域表现得十分明显。中赤道和东中赤道区域的对流活动略高于平均水平，而印度尼西亚地区的对流则接近或低于平均水平。传统的南半球振荡指数和赤道振荡指数均为负值。 ENSO模型预测 总体而言，耦合的海洋-大气系统反映出厄尔尼诺现象的启动。预测显示厄尔尼诺现象将在2026-27年北半球冬季期间加剧。厄尔尼诺现象的高置信度还与异常高的海洋热含量以及跨赤道太平洋地区西风异常范围的扩大相关联。11月至1月期间发生极强厄尔尼诺事件的概率为63%，这将在回溯至1950年的历史记录中跻身于最大规模的厄尔尼诺事件之列。即使是非常强烈的厄尔尼诺事件也不会在所有地区带来预期的影响，但更为强烈的厄尔尼诺事件可能会显著提升有利于预期结果的机率。总而言之，厄尔尼诺现象目前存在，并预计会进一步增强影响2026-27年北半球的冬季。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 加拿大菜籽降雨预测 降雨量大豆-美国 降雨量大豆-阿根廷 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环境保护署（EPA）2月25日向白宫管理和预算办公室提交了2026年生物燃料强制令，供其审查。报道显示，EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊果串价格在2026年6月19至6月25日期间每公斤价格上涨为3706.58印尼盾。 棕榈油MPOB:马来西亚4月库存环比增加1.71%至230.95万吨 马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加16.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.34%，出油率（OER）环比增加0.11%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907601吨，较5月1-20日出口的508366吨增加78.5%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 截止到6月23日，6月船期累计采购了1115.6万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了917.1万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为93.58%。8月船期累计采购了580.8万吨，周度增加85.8万吨，采购进度为72.6%。9月船期累计采购了224.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为26.4%。10月船期累计采购了112.2万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为11.81%。2027年2月船期累计采购了171.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为19.07%。2027年3月船期累计采购了429万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为34.32%。2027年4月船期累计采购了198万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为17.22%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 美豆压榨、榨利及成本 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn