2025上半年聚酯产业链行情回顾
2025上半年，聚酯产业链价格受成本宽幅震荡、关税冲突和需求支撑不足的影响，呈现先抑后扬的走势，波动剧烈，价格重心环比下滑。一季度，成本下移和终端需求偏弱导致价格重心下移；二季度，关税、装置检修和中东地缘冲突影响下，价格先抑后扬，宽幅震荡。
原油
上半年，原油受贸易冲突、OPEC增产、宏观经济不佳和地缘冲突的影响，价格呈现先抑后扬的宽幅震荡走势。一季度，油价重心持续下移，布伦特油价由80美元/桶下降至60美元/桶附近；二季度，以伊军事冲突导致油价快速回涨，布油回涨至75-85美元/桶区间。下半年，原油供需偏松，但地缘冲突和季节性需求或支撑油价，预计布伦特原油主要波动区间50-90美元/桶。
PX
上半年，PX检修集中，处于持续去库阶段，价格受成本和宏观影响而呈现先抑后扬的宽幅震荡走势。一季度，供应充足，价格紧贴成本；二季度，关税冲击、装置检修和地缘冲突影响下，价格呈先抑后扬的深V走势。下半年，供需结构偏紧，支撑PXN价差环比提升，但绝对价格在成本拖带下维持偏弱震荡。预计价格主要波动区间为5700-8100元/吨。操作上，大趋势以逢高做空为主，把握阶段性做多机会。套利方面，建议做多基差，做空价差；期权方面，关注买入跨式做多波动率的机会。
PTA
上半年，PTA在开工走弱和下游聚酯开工维持高位的作用下震荡去库，但绝对价格在贸易冲突、成本波动等影响下宽幅震荡。下半年，PTA产能增速加快使得供需错配，成本或先强后弱，绝对价格将延续偏弱走势。预计价格主要波动区间为4000-5600元/吨。操作上，大趋势以逢高做空为主，把握阶段性做多机会。套利方面，建议做空基差，逢高做空月差；期权方面，关注买入跨式做多波动率的机会。
乙二醇
上半年，乙二醇装置季节性检修开工下滑，下游聚酯负荷维持高位运行，港口短暂累库后进入持续缓慢去库阶段，供需结构良好，但绝对价格重心受成本和需求预期的拖累而下滑。下半年，供需结构延续良好，预计先去库后窄幅累库，绝对库存量维持相对偏低水平。预计价格主要波动区间3900-4900元/吨。操作上，大趋势以逢高做空为主，把握阶段性做多机会。套利方面，建议做空基差，月差空近买远（反套）。
涤纶短纤
上半年，涤纶短纤装置变化有限，供需宽平衡，受关税影响终端需求偏弱对短纤价格形成拖累，加工费持续震荡走弱至900元/吨附近，绝对价格跟随成本波动，重心下移。下半年，供应稳中有降，需求在“金九银十”旺季的带动下将阶段性走强，但关税对纺服和短纤需求的负面影响仍在。预计重心震荡回落，主要波动区间为6000~7300元/吨。操作上，跟随成本主要以做空为主，根据季节性规律8-9月可尝试做多，10-11月做空。套利方面，建议关注基本面变化把握做多基差的机会、做多短纤09-01价差。
聚酯瓶片
上半年，聚酯瓶片在产能快速增加的背景下供应压力偏大，开工先降后升，加工费长期处于低位并进一步下挫，绝对价格被动跟随成本宽幅震荡，波动重心下移。下半年，供应趋于增长，需求稳中有降，供需面维持动态宽平衡，对加工费仍有较强压制，绝对价格跟随成本波动，预计先强后弱，主要波动区间5200-6400元/吨。操作上，建议逢高做空为主，根据季节性规律、成本走势及装置检修动态，把握阶段性做多机会。套利方面，基差主要在-100~0元/吨区间震荡，建议逢高做空基差为主。跨月价差，当前PR09-01价差已经偏高，继续追多风险较大，建议观望为主，若减产力度不及预期或减产时间短暂则择机做空PR09-01价差。
