油脂期货周报：产量下降担忧支撑棕榈油走高

产 量 下 降 担 忧 支 撑 棕 榈 油 走 高 作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2025-2-9 豆油主要观点 主要观点 ⚫国际方面： 在大豆通关严格的影响下，国内大豆短期供应偏紧的格局不会缓解。盘面或受此支撑有所上涨。 美国上周确定对主要贸易伙伴国加征关税，导致食用油进口降低，提振美国本土豆油在国内生物燃料行业的需求前景，盘面高开，先跌后涨，周线小幅下跌。周初CBOT豆油维持31日的涨势，但随后美国推迟对加拿大产品征收关税，意味着美国豆油将继续面临加拿大油菜籽的竞争，再加上原油大幅下跌（美国原油和汽油库存大幅增加，预示需求疲软），拖累CBOT豆油下跌至50美分附近。下半周盘面因担忧阿根廷作物前景而反弹，阿根廷是全球最大的豆油出口国，且市场预计1月末马来西亚棕榈油库存减少，BMD棕油上涨，也提振CBOT豆油市场。 豆油 ⚫国内方面： 本周现货因供应偏紧强于期货大幅上涨，各地基差报价均上涨。春节后的第一周，官方数据显示春节期间粮油零售活跃，节后贸易商有补库要求；工厂大豆供应有限，豆油库存不多。基本面利好，令贸易商与工厂在本周普遍上调了基差报价。不过，在贸易商补库完成之后，市场就进入了传统的需求淡季，届时需求面无法提振行情。供应面方面来看，现阶段大豆进口量季节性下降，船期数据显示2月大豆进口量在630万吨，去年大豆进口高峰期大豆进口量通常在1000万吨左右。并且，在大豆通关严格的影响下，国内大豆供应偏紧的格局短期内不会缓解。受此影响，现货基差报价波动空间不大。 棕榈油主要观点 ⚫国际方面： 棕榈油大连棕榈油期货节后跳空高开，期价在马棕持续上涨的带动下向下继续走强，料会向上寻求9000元大关的突破。在马棕继续向上冲击4500-4600令吉区间的带动下，关注连棕油能否有效地站稳9000元大关之上，乐观时可能会尝试进入9200-9300元区间。在此要提防逐步遇阻后展开技术性回调走势或是结束本轮上涨行情的风险。整体维持偏强行情看等为主，后市以9000元作为行情的分水岭，强支撑则看8500元大关。 目录 海外宏观、天气及资金动向01 1.1、海外宏观及资金动向周度观察 1.2 NOAA月度报告（1.9更新） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 ⚫拉尼娜现象出现于2024年12月，反映在赤道太平洋中部和中东部低于平均海面温度(图1)。最新的每周指数分别为Nino-3.4的-0.7°C和Niño-4的-0.6°C。赤道太平洋的地下冷却显著加强（图2)，赤道太平洋中部和东部的温度低于平均水平(图3)。对流在日期线上被抑制，而在印度尼西亚上空增强(图4)。传统和赤道南方振荡指数均为正值总的来说，海洋-大气耦合系统表明了拉尼娜的条件。北美多模式集合(NMME)预测稍冷的海温异常与拉尼娜持续到2025年2月至4月。 ⚫预测团队倾向于NMME的指导，预测在早春之前弱拉尼娜天气将过渡到ENSO中性。弱的拉尼娜条件不太可能导致传统的冬季/春季影响。总之，拉尼娜现象存在，预计将持续到2025年2月至4月(59%的可能性)，2025年3月至5月期间可能过渡到ENSO中性(60%的可能性);图5)。 目录 海外宏观及资金动向01 2.1、全球生物柴油情况：马来生柴出口量回升 目录 海外宏观及资金动向01 2.2.1、棕榈油主产区降雨量——印尼 2.2.2、棕榈油主产区降雨量——西马来西亚 2.2.3、棕榈油主产区降雨量——东马来西亚 2.2.4、马来、印尼棕榈果串价格及出油率 2.2.5、马来棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.6、马印棕榈油价差及FOB价格 2.2.7、印尼棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.8、印度植物油基本面：进口持续下滑 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 海外宏观及资金动向01 2.3.1、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.2、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.3、美豆出口情况 2.3.4、美豆压榨量及各国大豆压榨利润 2.3.5、美豆油供需 2.3.6、大豆主产区降雨情况——巴西 2.3.7、巴西大豆及豆油供需情况 2.3.8、大豆运价 2.3.9、大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.3.10、阿根廷大豆及豆油供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 3.1、国内油籽与油脂进口情况 3.2、国内油脂&油籽库存 3.3、棕榈油进口利润、国内现货成交和基差 3.4、花生价格及供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 4.1油脂间价差情况：豆棕价差持续深度倒挂 4.2棕榈油价差情况 4.3豆油价差情况 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS