保险行业双周报第十期：预计投资驱动26H1盈利改善，看好估值修复

——保险行业双周报第十期 本报告导读： 保险板块股价表现边际企稳，看好投资驱动Q2业绩回暖；上市险企分红险分红实现率整体稳健；前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健；年内险资加快资本补充。维持“增持”。 保险《26年5月寿险高基数下增速放缓，财险增速边际改善》2026.06.29保险《严监管防风险导向强化，估值筑底静待回升》2026.06.22保险《观全球产品演变，探我国储蓄险发展趋势》2026.06.21保险《盈利稳定性来自资负的均衡发展》2026.06.18保险《资负稳健，预计交易结构仍是股价扰动因素》2026.06.08 投资要点： 前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健。1）6月22日三部委印发《利用外资固稳促优行动方案》，提出扩大创新药械商业保险保障范围；2）6月23日九部门印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，创新车险产品，探索车电分离保险模式；3）6月25日金融监管总局披露，1-5月全国农险赔付370亿元；4）6月25日，金融监管总局发布2026年5月保险业经营情况数据。2026年前5个月，保险业实现原保险保费收入3.19万亿元，同比增长约4.27%；其中，人身险行业前5月原保费累计收入23,928亿元，同比5.0%，较前4月-1.4pt，5月单月原保费3,228亿元，同比-3.0%，预计主要受同期高基数影响；前5月财险行业累计原保费收入7,979亿元，同比2.2%；其中车险和非车险原保费收入分别为3,711亿元和4,268亿元，同比分别-0.2%和4.5%。5月单月财险保费1,350亿元，同比2.3%（前值-0.2%），其中车险单月同比基本持平，非车险单月同比5.3%。 年内险企加速资本补充，保险科技布局持续深化。1）6月19日新华保险获准发行最高100亿元无固定期限资本债。2）6月23日海外机构Kopernik Global Investors LLC增持中国再保险H股，持股比例升至5.04%。3）6月25日人保披露2025年度末期股息派发标准。4）6月26日镁信健康推出健康险专用AI操作系统。5）6月29日保险科技企业白鸽在线登陆港股，上市首日涨幅超360%。 投资建议：我们预计上市险企Q2业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的10年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期。 目录 1.保险板块股价表现边际企稳，看好投资驱动Q2业绩回暖........................32.行业事件跟踪..................................................................................................53.公司事件跟踪..................................................................................................54.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿.............................................................................................................65.风险提示..........................................................................................................7 1.保险板块股价表现边际企稳，看好投资驱动Q2业绩回暖 6月18日至7月3日，申万保险指数（801194.SI）由1096.33上涨至1112.00，区间涨幅+1.43%。同期沪深300涨跌幅-2.01%，上证指数-1.15%，恒生指数-2.40%。我们预计交易结构因素仍对保险股价带来扰动，二季度保险公司整体得益于资产端权益投资收益改善利好盈利回暖。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 个股方面，6月18日至7月3日A股保险股价整体表现回暖，分别为：中国人寿A（+14.72%）/新华保险A（+10.37%）/中国人保A（+9.02%）/中国平安A（-0.59%）/中国太保A（-1.10%）。H股保险股价表现仍有波动，分别为：保诚H（+4.17%）/中国人寿H（+1.36%）/中国太平H（+1.33%）/友邦保险H（-0.61%）/阳光保险（-1.16%）/中国太保（-3.09%）/中国平安（-3.34%）/新华保险（-4.14%）/众安在线H（-5.62%）/中国人保（-5.62%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 股息率方面，截至7月3日，A股保险股息率普遍位于1.6%-3.9%，由高至低分别为：中国太保A（3.88%）/中国平安A（3.56%）/新华保险A（3.24%）/中国人保A（2.00%）/中国人寿A（1.60%）。H股保险股息率普遍位于1.9%- 6.4%，分别为：新华保险H（6.32%）/中国太平（6.23%）/阳光保险（6.17%）/中国平安H（5.72%）/中国财险（5.28%）/中国人保H（4.99%）/中国太保H（4.61%）/中国人寿H（3.33%）/友邦保险（2.64%）/保诚（1.93%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 截至2026年5月，各寿险公司万能险产品最新平均年化结算利率位于2.5%-2.9%，分别为：友邦保险（2.88%）/新华保险（2.87%）/中国太保（2.83%）/阳光人寿（2.76%）/中国人保（2.73%）/中国太平（2.64%）/中国人寿（2.64%）/中国平安（2.59%）。 数据来源：各公司官网，国泰海通证券研究 截至26年7月3日，头部险企中已有三家公布2026年分红险分红实现率，分红实现率均值分别为平安人寿（49.3%）/太平洋人寿-现金红利（64.5%）/太平洋人寿-增额红利（70%）/阳光人寿（70.7%）。 2.行业事件跟踪 6月22日消息，商务部、国家发展改革委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，其中提到“支持保险公司将更多创新药械纳入商业保险保障范围，持续鼓励优质创新药械进入我国市场”。 （来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202606/content_7072838.htm） 6月23日消息，商务部等9部门联合印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，其中提到“进一步提升车险保障能力和服务水平，建立保险车型综合分级制度。创新优化车险产品供给，提供‘基本+变动’的组合产品，探索‘车电分离’保险模式”。 （来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202606/content_7073060.htm） 6月25日，金融监管总局介绍，受近期强降雨等因素影响，部分夏粮主产省份受灾。26年1至5月，全国农业保险已赔付370亿元，受益农户1209万户次。其中，粮食作物保险赔付60.47亿元，受益农户546.31万户次；小麦保险赔付30.93亿元，受益农户343.42万户次。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1868952771811960281&wfr=spider&for=pc） 6月25日，金融监管总局发布2026年5月保险业经营情况数据。2026年前5个月，保险业实现原保险保费收入3.19万亿元，同比增长约4.27%；其中，人身险行业前5月原保费累计收入23,928亿元，同比5.0%，较前4月-1.4pt，5月单月原保费3,228亿元，同比-3.0%，预计主要受同期高基数影响；前5月财险行业累计原保费收入7,979亿元，同比2.2%；其中车险和非车险原保费收入分别为3,711亿元和4,268亿元，同比分别-0.2%和4.5%。5月单月财险保费1,350亿元，同比2.3%（前值-0.2%），其中车险单月同比基本持平，非车险单月同比5.3%。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1869234125966740898&wfr=spider&for=pc） 3.公司事件跟踪 6月19日，新华保险发布公告称，公司已收到《国家金融监督管理总局关于新华人寿保险股份有限公司发行无固定期限资本债券的批复》（金复〔2026〕337号），同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币100亿元的无固定期限资本债券。 （来源：https://ea-cdn.eurolandir.com/press-releases-attachments./4135635/601336_20260619_KL4U.pdf） 根据联交所权益披露资料显示，6月23日，中国再保险（01508.HK）获Kopernik Global Investors LLC在场内以每股均价1.1737港元增持902万股，涉资约1059万港元。增持后，Kopernik Global Investors LLC最新持股数目为336,391,000股，持股比例由4.90%上升至5.04%。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1868977400774937956&wfr=spider&for=pc） 6月25日，中国人民保险集团公告称，2025年度末期股息为每1股派0.145元人民币，按1:1.1499838汇率换算，每1股派0.16674765港元。（来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1868967431988027289&wfr=spider&for=pc） 6月26日消息，镁信健康旗下AI与数据智能公司镁数科技正式推出面向保险行业的健康险AI操作系统——InsRx HealthIns AI OS。InsRx以AI能力为引擎，深度融合镁信健康多年积累的医药险数据资源和行业知识图谱，帮助保险机构实现从数据洞察到经营决策的智能升级。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1869044661777202379&wfr=spider&for=pc） 6月29日，白鸽在线（HK2672）港股上市，截至收盘涨幅367.95%，市值约234.05亿港元。（来源：https://stock.10jqka.com.cn/hks/20260630/c677826554.shtml） 7月1日，中国人保发布公告称，近日收到《国家金融监督管理总局关于张道明中国人民保险集团股份有限公司副总裁任职资格的批复》（金复〔2026〕352号）。国家金融监督管理总局已核准张道明担任公司副总裁的任职资格。（来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1869504909661667951&wfr=spider&for=pc） 4.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿 我们预计上市险企Q2业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的十年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中