2026年中报预告点评

啤酒2026年07月07日 燕京啤酒（000729）2026年中报预告点评 强推（维持）目标价：15.5元当前价：10.90元 结构&效率双提升，业绩再超预期 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8~14.9亿元，同增约25%~35%；扣非净利润为13.5-14.5亿元，同增30%~40%。测算单Q2预计实现归母净利润11.1-12.2亿元，同增约18.8%-30.6%；扣非归母净利润10.9~11.9亿元，同增约23.2%~35.0%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 评论： ❖Q2业绩表现超预期，结构提升+经营提效稳步推进。根据预告测算，公司单Q2扣非归母净利润预计同增23.2%~35.0%，增长表现超预期，结合经营表现，判断主要原因一是公司产品结构持续提升，大单品U8延续双位数增长，新品A10在二季度贡献纯增量、进一步拉升结构；二是成本端管控较好，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提高采购的议价能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com ❖Q2销量预计正增长好于行业平均，U8表现延续亮眼。结合渠道反馈，二季度啤酒行业整体需求偏淡、同比去年有下滑。燕京啤酒整体销售表现好于行业、预计销量可实现个位数增长，其中U8保持双位数增长，强势地区反馈势能延续，弱势地区凭借即时零售、高渠道利润持续提升份额，判断当前燕京U8仍处规模放量、势能持续释放阶段，远未触及单品天花板。A10于今年3月底上市，公司给予一定费用支持，渠道推力较好，市场反馈积极，未来有望接棒U8提升结构。 公司基本数据 总股本(万股)281,853.93已上市流通股(万股)250,960.67总市值(亿元)307.22流通市值(亿元)273.55资产负债率(%)30.94每股净资产(元)5.5912个月内最高/最低价14.26/9.96 ❖上半年交出优质成绩单，下半年弹性有望保持。上半年公司交出优质业绩成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，经营提效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，U8预计仍将贡献核心增量，看好A10、V10补位提效。分市场看，公司“双百工程”通过区域资源倾斜与差异化策略，形成梯度化开发，并在新兴市场与消费场景中持续拓展，基地市场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区今年加强品牌赋能推广，燕京主品牌产品增加布局，弱势市场如川渝、华中进行错位竞争、突围表现较好。此外在两翼布局上，健康食品与饮料布局初见成效，共同为主业提供协同增量。 ❖投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。Q2公司业绩表现超预期，结构升级与经营提效稳步推进。展望下半年，业绩弹性有望延续，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司改革深入，经营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，我们维持26-28年EPS预测为0.72/0.84 / 0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。 相关研究报告 ❖风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期。 《燕京啤酒（000729）2026年一季报点评：开局亮眼，路径清晰》2026-04-24《燕京啤酒（000729）2025年报点评：盈利持续改善，十五五再启航》2026-04-15《燕京啤酒（000729）2025年业绩预告点评：利润高增，势能不减》2026-01-21 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所