东山精密（002384）2026年一季报预告点评：业绩超预期兑现，光通信打开新成长曲线

消费电子组件2026年04月17日 东山精密（002384）2026年一季报预告点评 强推（维持）目标价：199.87元当前价：149.55元 业绩超预期兑现，光通信打开新成长曲线 事项： 华创证券研究所 公司预计26Q1实现归母净利润10-11.5亿元，同比+119.36%-152.27%；扣非归母净利润9.6-10.8亿元，同比+141.97%-172.21%。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 业绩跨越式增长，盈利结构质变。公司Q1业绩大幅增长，其中消费电子、汽车及通讯PCB、精密组件出货稳定，索尔思并表后成为公司新的利润增长点，核心驱动力已向AI算力发生战略性偏移。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 IDM模式与光芯片自供能力构筑极高护城河。索尔思光电作为全球光通信模块行业的头部厂商，其最核心的竞争优势在于垂直一体化的IDM模式。其业务深度覆盖了从光芯片设计制造、光器件生产到光模块组装的全流程环节。在当前AI算力需求爆发导致800G及以上高速光芯片出现显著紧缺且短期难以缓解的格局下，这一能力尤为关键。相较于光模块环节较为灵活的扩产节奏，光芯片的产能建设周期通常需要1年左右，且必须经过长达3年的严格客户验证。索尔思突出的光芯片自研自产能力不仅保障了供应链的稳定与成本可控，更为其在激烈的行业竞争中确立了较强的卡位优势。目前，索尔思应用于数据中心400G、800G等高速光模块已经实现了规模量产。在下一代技术储备上，公司前瞻性地采取了EML与硅光方案双轨并行的策略，高度契合了下一代AI数据中心对高速率与降功耗的极致追求。 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 公司基本数据 总股本(万股)183,160.75已上市流通股(万股)138,632.17总市值(亿元)2,739.17流通市值(亿元)2,073.24资产负债率(%)58.82每股净资产(元)11.6312个月内最高/最低价149.55/23.06 软硬板共振向上，PCB业务开启新一轮成长。在硬板端，顺应AI服务器加速渗透对高密度互连及高速信号传输PCB的需求，旗下Multek拟投入不超过10亿美元扩充高端产能，此举将强力赋能公司突破高端核心料号，确立在AI算力基础设施供应链的卡位优势；在软板端，受核心大客户20周年纪念款及折叠屏等重磅终端新品密集发布的催化，FPC单机价值量与用量有望迎来提升拐点，端侧创新有望驱动软板业务迈入新一轮高景气上行通道。 投资建议：公司线路板业务依然稳固，未来受益于未来AI手机+折叠屏等新产品迭代依然有成长空间，汽车业务积极拥抱T客户，逐步进入收获期，传统LED业务历经减值计提已轻装上阵，AI产业链同步布局高端PCB和光通信业务，有望打开新的成长曲线。考虑到25年LED业务亏损超预期、精密制造业务不及预期、泰国产能释放不及预期以及26和27年索尔思光模块和光芯片业务开拓顺利、LED业务减亏等因素，我们调整25-27年业绩预测，25-27年为13.29/80.22/159.25亿元（前值为30.18/50.14/60.32亿元），综合参考行业可对比公司以及索尔思业绩释放节奏，切换到27年估值，给予公司2027年23xPE，对应目标价为199.87元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《东山精密（002384）重大事件点评：拟全资收购索尔思光电，有望打开第三成长曲线》2025-06-20《东山精密（002384）2024年报点评：LED轻装上阵，AI终端创新有望驱动新一轮成长》2025-04-26《东山精密（002384）2024年三季报点评：业绩符合预期，AI终端创新有望开启一轮新周期》2024-10-30 风险提示：光模块客户导入不及预期，光芯片扩产不及预期，光芯片放量不及预期，消费电子产品销量或价格不及预期，PCB产能释放和客户导入不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧，全球贸易冲突加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所