恒玄科技二季报业绩预告点评：Q2业绩大超预期，BES 2800打开新成长

Table_Summary] 维持“增持”评级，上调目标价至222.60元。24年Q1需求开始逐步向上，符合对Q1周期底部的判断，进入强补库周期，Q2无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25年EPS为3.18/4.12元，并新增26年EPS为5.30元（原值24-25年EPS为2.58/3.93元）。公司耳机下游快速增长，BES 2800新品实现量产出货，手表市场快速成长，并逐步打开AR眼镜等新市场。考虑到数字SoC行业中可比公司2024年平均估值为54倍PE，公司是国内为数不多进军 6nm 的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024年70倍PE，上调目标价至222.60元。 Q2预告业绩超预期，市场底部在Q1已现，Q2需求持续向上，各项业务在Q3消费电子旺季有望延续高增。根据业绩预增公告，公司24H1实现营收约15.31亿元，YoY+68.24%，归母净利润1.48亿元左右，YoY+199.68%，扣非归母净利润1.12亿元，YoY+1873.29%。单就Q2业绩而言 ，24Q2实现营收8.78亿元 ，YoY+66.76%，QoQ+34.38%；归母净利润1.20亿元，YoY+140.80%，QoQ+336.23%； 扣非归母净利润1.03亿元，YoY+237.38%，QoQ+1030.77%。其中，24年Q2营收创单季度历史新高，有望开启新一轮增长。值得一提的是，公司毛利率企稳，Q2毛利率为33.40%，环比提升0.5pcts，符合预期，预计Q3仍有望向上提升。 周期底部，耳机市场逐步恢复，手表/手环市场逐步导入三星等大客户，叠加AR眼镜等新品市场迭代，公司借助 6nm BES 2800有望开启新一轮增长。1）新的芯片：新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，是国内为数不多进军 6nm 市场的芯片玩家，预计24H2在营收上将有明显体现；2）手表/手环市场：持续拓展新产品、新客户，包括三星等，市场份额逐步提升；3）AIoT市场：智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；4）耳机市场：处于逐步恢复中。 催化剂：Q3的BES 2800快速放量；需求持续向上。 风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。 表1：可比公司估值表（截至2024年7月16日）