兆易创新二季报业绩预告点评：Q2业绩超预期，边际涨价加速修复

Table_Summary] 维持“增持”评级，上调目标价至113.10元。24年Q2需求持续向上，符合Q1季报后周期底部判断，Q2无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-26年EPS为1.74/2.45/3.43元（原值24-26年EPS为1.49/2.28/3.24元）。公司存储和MCU均处于周期底部，Nor稼动率逐步满产，SLC Nand和利基DRAM价格温和上涨，受益产能扩张和新品迭代，加速国产替代进程。考虑到存储行业2024年平均估值为56倍PE，公司是国内存储龙头，且具有利基DRAM的稀缺性，给予一定估值溢价，给予其2024年65倍PE，上调目标价至113.10元。 Q2预告业绩超预期，市场底部在Q1已现，Q2需求持续向上，盈利能力随着存储产品涨价加速改善。根据业绩预增公告，公司24H1实现营收约36.09亿元，YoY+21.69%，归母净利润5.18亿元左右，YoY+54.18%，扣非归母净利润4.74亿元，YoY+72.07%。单就Q2业绩而言，24Q2实现营收19.82亿元，YoY+22%，QoQ+22%；归母净利润3.13亿元，YoY+68%，QoQ+53%；扣非归母净利润2.90亿元，YoY+100%，QoQ+58%。无论是营收还是净利润，均超预期，整体盈利能力持续改善。这主要因为24H1消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长。另外，公司保持以市占率为中心，持续投入资金优化产品成本，公司多条产品线竞争力不断增强，毛利率预计有望持续改善。 周期底部，大厂产能转移+消费端和网通端需求回暖，利基型芯片涨价趋势持续。从利基DRAM到SLC NAND，再到Nor，价格依次温和上涨，深度受益周期复苏。1）利基DRAM从23年底持续涨价，且公司深度布局产品线，预计24年和长鑫的自有产品代工的关联交易金额为8.52亿元；2）SLC NAND下游网通端需求逐步恢复，运营商招标重新开始启动，且已经开始涨价；3）Nor和MCU领域，根据多家友商公司业绩预告可知，整体需求恢复较好，且Nor有望于24H2开始涨价，届时毛利率将进一步提升。全产品线全面恢复，公司基本面向上趋势明显。 催化剂：Q3持续涨价；需求持续向上。 风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。 表1：可比公司估值表（截至2024年7月9日）