国泰海通2026年中报预告点评：业绩超预期，全业务线高增+科创直投跟投放大弹性

国泰海通2026年中报预告点评

核心观点与业绩表现 国泰海通披露2026年半年度业绩预告，预计中报净利润200-205亿，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%至171%。业绩超预期主要得益于收购海通产生的负商誉一次性影响（2025年上半年高基数主因），扣非净利润增速显著。Q2科创直投跟投贡献一定弹性，全业务线均大幅增长，主因三大成长叙事（存款迁移下的财富管理、跨境投融资需求下的海外业务扩张、科技浪潮下的投行投资受益）及协同效应凸显。

科创直投跟投贡献弹性分析 科创直投跟投放大权益弹性，预计贡献43亿利润，占增量利润的68%左右：

• 跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿，计入利润表增厚28亿。
• 跟投+直投大普微持股2.3%，浮盈29亿，折扣后增厚8亿。
• 直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿，折扣后增厚7亿。

全业务线增长分析 剔除科创弹性后，2026Q2净利润预计92-97亿，环比+44%至52%，反映全业务线增长。主要驱动因素包括：

• 市场交投活跃，投行IPO业务持续修复。
• 二级股债市上涨。
• 公司合并海通后完成母公司层面整合，协同效应释放带动全业务线收入增长。

投资逻辑与估值 公司作为上海国资标杆并购项目，获高度支持，具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行发展潜力。三大成长叙事将驱动公司持续增长，看好ROE上行。上调2026-2028年归母净利润预测至321、360、400亿，同比+15%/+12%/+11%。当前股价对应PE为10.7、9.5、8.5倍，PB为1.0、0.9、0.9倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

风险提示 股市波动风险、市场竞争超预期、自营投资收益率不及预期。