核心观点与关键数据
- 盈利能力超预期：震裕科技发布2025年业绩快报和2026年一季度业绩预告，2025年全年营业收入97.76亿元（同比增长37%），归母净利润5.20亿元（同比增长105%）；2025年第四季度营业收入31.83亿元（同比增长51%），归母净利润1.08亿元（同比增长32.5%）；2026年第一季度预计归母净利润2.75-3.05亿元（同比增长277%-319%），扣非归母净利润2.60-2.90亿元（同比增长299%-345%）。
- 锂电景气度提升：储能需求爆发带动锂电行业景气度提升，公司产能利用率提高，营收规模持续增长，推动公司业绩持续改善。
- 人形机器人零部件批量供应：公司已设立全资子公司马丁机器人进入人形机器人零部件领域，产品矩阵包括反向式行星滚柱丝杠、线性执行器模组、灵巧手精密零部件等，已实现批量供应并具备显著领先优势。
- 卡位先发优势，产能布局稳步推进：公司已具备行星滚柱丝杠产能，并计划投资建设精密部件制造装备及工艺装备和精密结构件、人形机器人精密模组及零部件项目，投资总额21.1亿元；拟募资不超过18.8亿元，其中约2.82亿元用于人形机器人精密模组及零部件产业化项目（一期）。
研究结论
- 上调评级至“买入”：基于锂电市场需求旺盛、公司产能利用率高、盈利能力显著改善，以及公司在人形机器人零部件领域的先发优势，上调公司2025/2026/2027年营业收入预测值至97.8/121.6/155.4亿元，归母净利润预测值至5.2/10.2/15.1亿元，EPS分别为3.00/5.90/8.72，当前股价对应的PE分别为61/31/21倍。
- 风险提示：下游需求不及预期，产能投资不及预期，市场竞争加剧等风险。
