晨会观点

信达期货研究所2026年7月7日08:56浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科技板块内部拉锯行情预计延续。当前市场整体成交持续维持高位，各类利空并未明显降温资金交易热情，反映市场对科技主线分歧仍处高位；叠加7—8月进入中报集中披露窗口，双创板块波动大概率进一步放大。单边操作上，周内逢低做多虽具备一定胜率，但赔率有限，特别是前期高点突破阻力较大，仅适合小仓位参与或观望。2）结构再平衡是大概率方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，即AI算力资本开支的长期产业趋势并未破坏，同时地产等传统周期板块暂难出现拐点，因此科技作为市场主线的格局短期不会终结。后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 短期内供应宽松信号密集，OPEC+由沙特与俄罗斯领衔的七国批准8月配额再增18.8万桶/日，沙特阿美更将销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价大幅下调、转为贴水1.50美元/桶，为2015、2020年油价战以来首次贴水，直指亚洲需求疲软与产油国转向争夺份额。海湾供应加速回归，沙特出口接近战前，阿联酋完全恢复，海峡通行趋于正常化，供应过剩格局高度确立。不过，面对增产与降价等利空，油价并未继续深跌、而是在低位窄幅整理，显示对利空的反应趋于钝化、下行已大幅兑现。基本面上，去库幅度明显放缓、库存有望由去化转向累积，中期偏空方向未改。需求端中国仍是关键拖累、买盘回归缺乏证据。综合看，地缘溢价基本出清、定价回归供需，短期低位双向波动，谈判反复或冲突再起则低位或现反抽，核心已由地缘转向供需再平衡。 【铜】 铜价将在6月内震荡偏弱，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，6月底前后美国精炼铜关税、巴拿马Cobre Panama铜矿复产情况。 【铝】 短期加息带来的宏观利空为第一利空要素。地缘端美伊停战协议持续推进，霍尔木兹海峡逐步开放，市场对中东积压铝锭释放及供应恢复进行快速重定价。国内方面下游加工板块整体表现疲软，终端消费需求也没有明显增量和亮点。短期市场仍将围绕宏观预期展开交易，加息预期尚未发生扭转之前，金属板块整体仍将承受较大压力，短期由于宏观略有改善，铝价在支撑位之上短暂企稳。中长期来看供给刚性缺口并未消失。操作上等待宏观情绪企稳后的修复窗口。 【氧化铝】 几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期政策溢价持续消散，叠加海运费逐渐下跌，成本端支撑明显松动，盘面承压回落。在几内亚政策正式落地前，市场缺乏新的上涨催化。当前供应增长、高库存及成本支撑减弱仍是主要矛盾。高位关口抛压明显，资金追涨意愿下降，短期盘面回归基本面博弈，趋势重新转弱，盘面价格持续下行创阶段性新低，操作上当前价位建议暂时观望。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面保持涨势，盘中涨幅一度超过5%，收盘小幅回落至16.45万元附近。枧下窝正式复产，7月逐步有所产出，但是目前复产的规模仍存在一定争议。另外，津巴布韦发运的锂精矿将在月内的下旬到港，比预期偏慢。加上需求端7月排产环比继续走强，因此月内保持去库的格局。 【多晶硅】 盘面冲高后尾盘走低，或要在短期挑战3.5万元。多晶硅目前产量收到协会的约束，有较好的控制，但是面临丰水期成本的下行，新疆电价下调，也使得本来具有较好成本优势的产能成本进一步下行，那么对于当前处在磨底等待政策风来的多晶硅来说，短期表现或较弱。 【工业硅】 昨日盘面继续冲高回落，主力2609合约收盘继续往8300元关口下探。上周云南、四川合计复产台加速，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。同时，新疆在当前反内卷政策炒作逐渐淡出的行情下，工业硅已经跌回到了炒作前的价格，并且开始触及到了价格的区间下沿。近日传出消息，国网新疆电力已出台7月电价标准，35千伏均价约0.3186元/千瓦时，环比6月下降近0.038元/千瓦时，相较于去年同期0.33元/千瓦时的外购均价有明显下降，对于新疆地区成本降低在400-500元/吨。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，高炉利润转负，后续提涨阻力加大。焦企开工低位持平，铁水产量维持相对高位，供需边际趋紧。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤拖累较小，故走势强于焦煤。建议J09多单持有，多09炼焦利润。 【焦煤】 本周焦煤煤矿产能利用率继续下降，产地复产进展慢于预期，焦煤供给短期继续承压。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位，但随着焦炭现货的提涨，焦企开工积极性后续有望回升。盘面经过近期的调整，基差走强已经高于矿难前水平，估值偏低。建议JM09多单持有。 【热卷】 台风“美莎克”临近，需求将有短期波动。霍尔木兹海峡逐步开放，能源贵金属下跌，市场风险偏好提升。本周热卷供需略有增加，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至43%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回落，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回落，高位震荡，略高于去年同期；轻碱产量持续回落，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，浮法玻璃产量小幅回落，光伏玻璃产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率68.85%，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 OPEC+敲定8月原油增产，叠加美伊谈判临时暂停，原油供应宽松预期升温，油价偏弱运行持续压制PP成本端，市场静待美国CPI数据指引美联储货币政策。PP2609昨日收盘7273元，华东拉丝期现基差回升至827元，深度贴水叠加商业库存56.09万吨，港口库存6.25万吨周度同步去库，共同筑牢价格底部。当前油制PP开工66.50%，PDH开工64.41%，装置稳步复产，叠加7月进口货源集中到港，远期供给存在宽松压力，下游塑编41.16%、BOPP46.21%、共聚注塑49.36%维持淡季低位，加工厂仅刚需随采，无集中补库动作。短期PP价格处于超跌后震荡格局，操作上建议等待反弹后做空为主，警惕地缘油价、库存累积、现货降价等风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 猪价继续大幅反弹，现货涨至11000附近，虽然之前肥猪价格上涨带动了标猪价格，但本次大涨主要原因还是受到对应6个月前的仔猪成本上涨影响，根据对应仔猪成本数据来看，猪价7-8月将有支撑。此外，样本企业仔猪出生量5月末数据为579.26万头,连续两月数据下降，对应到生猪供应的峰值可能出现在下半年9-10月。持仓量方面，生猪加权持仓量此前再创历史新高，暂时不能重仓布局长线多单。09近期反弹，短期的下跌趋势有所好转，操作方面建议高抛低吸为主。 【棉花】 近期棉花市场延续弱势整理。北半球新棉集中上市，巴西棉与美棉到港量增加，国内商业库存持续累积，供应端压力显著。需求端表现疲软，纺织企业订单不足导致原料采购以随用随买为主，纱线库存去化缓慢。此外，化纤替代效应增强进一步挤压棉花消费空间。国际市场方面，美国农业部下调全球消费预期，但中国进口配额发放节奏尚未明显提速，美棉出口签约进度落后于去年同期。短期来看，供需宽松格局难以扭转，市场缺乏实质性利多驱动，但种植成本支撑及政策托底预期或限制下方空间。 【白糖】 近期国际白糖市场呈现偏强震荡格局。主要产区巴西因持续干旱导致甘蔗单产下降，压榨进度放缓，而印度政府维持出口限制政策，全球贸易流收紧。同时，泰国糖厂开榨延迟引发市场对亚洲供应缺口的担