宏和科技：乘AI算力东风，特种电子布打开成长空间

投资评级：增持 主要观点： 宏和科技：高端电子布领军者，技术迭代再突破 首次覆盖 公司深耕电子布二十余年，是全球领先的高端电子级玻璃纤维布供应商。公司专注于极薄布、超薄布等高端E玻璃纤维布以及低介电、低热膨胀系数等特种电子级玻璃纤维布的研发、生产和销售，自2021年黄石宏和电子级玻璃纤维纱线顺利投产后，公司实现了电子纱、电子布一体化生产和经营。公司核心产品凭借优异的绝缘性、耐热性及电气特性，成为智能手机、服务器及汽车电子等高端PCB制造的关键基材。公司不仅率先打破了国际巨头在极薄布领域的长期垄断，实现国产替代的历史性突破，更以全球领先的技术实力获得台光、松下、生益科技等国内外头部覆铜板厂商的认证，全面切入全球顶级智能终端供应链，根据台湾工研院数据，早在2015年公司已在高端电子布细分领域位居全球市占率第一。 报告日期：2026-06-30 收盘价（元）267.30近12个月最高/最低（元）304.00/14.62总股本（百万股）905流通股本（百万股）880流通股比例（%）97.25总市值（亿元）2,418流通市值（亿元）2,352 全球电子布市场高速发展，特种电子布有望广泛应用 全球低介电电子布赛道长期维持高景气扩容态势，行业增长动能充足。AI服务器是当前需求核心驱动力，单机电子布用量大幅提升，且对高端低介电电子布需求迫切。此外，5G通信对信号传输的高标准、新能源汽车电子化程度的提升，均推动低介电电子布需求增加。根据华经产业研究院数据，2020年全球市场规模为5900万美元，预计2025年该市场体量将攀升至1.8亿美元，2020-2025年行业CAGR达25%；长期维度展望，2031年全球市场规模有望突破5.3亿美元，2025至2031年复合增速维持19%。整体来看，下游高端通信、算力硬件需求持续释放，将持续驱动低介电电子布市场稳步扩容，行业中长期成长确定性较强。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002邮箱：yanchunxu@hazq.com LowCTE电子布是先进封装中的关键基础材料，其核心作用在于降低芯片封装过程中的热膨胀失配，提升封装载板稳定性旨在解决芯片堆叠后的散热问题和封装稳定性，主要用于高端芯片封装基材（如NAND、DRAM、CPU、GPU和ASIC），应用场景为AI服务器、数据中心交换机、高端手机等。随着GPU、ASIC等高算力芯片尺寸扩大、封装复杂度提升，Low-CTE电子布需求呈现非线性增长趋势。根据QYResearch数据，2024年全球LowCTE市场规模约为3.5亿美元，2031年该市场将达到11.3亿美元，7年CAGR为18%。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入20.34、30.96、40.20亿元；归母净利润分别为6.01、10.74、14.80亿元，对应EPS为0.66、1.19、1.64元，对应2026年6月29日收盘价PE分别为402.28、225.09、163.42倍。首次覆盖给予增持评级。 相关报告 风险提示 产品研发不及预期风险，市场需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，公司产能释放不及预期风险，电子布提价幅度不及预期风险，业绩释放不及预期风险。 正文目录 1宏和科技：高端电子布领军者，技术迭代再突破......................................................................................................51.1深耕电子布赛道，技术实力行业领先..............................................................................................................51.2公司股权结构集中，管理层经验丰富..............................................................................................................61.3公司盈利能力有望持续修复............................................................................................................................72特种电子布打开公司成长空间...................................................................................................................................92.1电子布是制造CCL和PCB的核心绝缘基材..................................................................................................92.2AI算力高景气，特种电子布市场有望持续高增.............................................................................................112.3卡位高端电子布赛道，纱布一体化模式赋能成长.........................................................................................133盈利预测...................................................................................................................................................................15风险提示：..................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1公司发展历史沿革............................................................................................................................................5图表2公司电子布产品分类.........................................................................................................................................5图表3公司研发历程图................................................................................................................................................6图表4公司股权架构图（截至2026年6月）............................................................................................................6图表5公司核心团队....................................................................................................................................................7图表6公司营业收入及同比增速（2019-2025年）....................................................................................................7图表7公司归母净利润及同比增速（2019-2025年）.................................................................................................7图表8公司分业务营收占比（2019-2025年）............................................................................................................8图表9公司毛利率及净利率（2019-2025年）............................................................................................................8图表10公司费用率（2019-2025年）........................................................................................................................8图表11公司研发费用投入明细（2020-2025年）......................................................................................................8图表12常见的电子布厚度与基重示意图....................................................................................................................9图表13电子布具体生产工艺.....................................................................................................................................10图表14电子布行业产业链结构示意图......................................................................................................................10图表15国内电子布行业主要企业.............................................................................................................................11图表16特种电子布分类..................................................................................................