宏观方面，政策红利进入兑现期，相关需求将获提振。沙特原油出口接近战前水平，霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，原油供应问题缓解，对油价形成明显压制，预计油价维持偏弱震荡格局。央行回收流动性，传递“支持但不泛滥”的中性态度，市场资金面整体保持宽松。设备更新资金下达完毕，政策重心转向“实物工作量”，产业链上下游的业绩兑现逻辑将逐步取代政策预期逻辑，对铜、铝、钢材等基础工业原材料形成直接需求拉动。
人民币汇率方面，关注日本当局实施外汇干预的可能性。美元兑人民币整体呈现震荡走势，人民币对美元中间价调升，但新订单指数显示当前出口仍旧维持偏强态势，这将是接下来人民币升值的关键支撑。
股指方面，震荡为主，关注高低切。除中证1000指数小幅收跌外其余均收涨，两市成交额缩量。市场风格并非单一的大小盘切换，而是以板块为主，上周医药、高端制造轮动走强，高估值科技赛道波动加剧。短期市场整体震荡格局难改，观察资金高低切情况，预计震荡为主，结构性行情延续。
国债方面，超长端承压收跌，短端资金面支撑显韧性。各期限主力合约走势分化，短端微幅收红，超长端跌幅居前。市场情绪偏向谨慎观望，短期市场缺乏内生性上涨动能。短期观点保持谨慎偏空，重点关注T合约持仓量能否企稳回升以及TL合约何时出现止跌信号。
集运欧线方面，跌后修复，现货高位分化。EC2608反弹，2500点附近阶段性支撑有所体现。但市场并未重新回到单边旺季推涨逻辑，而是继续交易8月运价拐点和远月运力压力。现货端仍处高位，高低价差扩大，船司挺价能力开始分化，市场进入高位成交验证阶段。
新能源方面，碳酸锂短期震荡，关注上方压力位。LC2609合约月差呈现Contango结构，仓单数量减少。锂电产业链现货市场价格整体平稳，市场成交偏淡。锂矿市场价格小幅走强，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比上涨。电池级碳酸锂报价16.52万元/吨。行业整体利润格局有所修复好转。美国国防部后勤局计划通过一项为期五年的固定价格合同采购电池级碳酸锂，用于补充美国国家国防储备。短期市场预计维持宽幅震荡走势。
工业硅&多晶硅方面，短期维持区间震荡。上周工业硅期货加权合约收于8371元/吨，周环比+0.18%。多晶硅加权指数合约收于36125元/吨，周环比+2.94%。产业链现货报价分化运行，硅粉、有机硅报价走弱。多晶硅、硅片、组件报价持稳，电池片价格大幅下跌。行业利润持续下滑，目前已跌至行业平均现金成本线附近。根据百川数据，工业硅周度产量环比+2.85%，开工率环比+4.32%；多晶硅周度产量+5.36%，开工率+5.33%。库存端，工业硅周度库存55.3万吨；多晶硅周度库存61.6万吨。
有色金属方面，铝产业链非农爆冷叠加周内去库创新高，铝价短期预计震荡偏强。沪铝主力2608收于22840元/吨，环比+1.56%。LME铝收于3090美元/吨，环比基本持平。COMEX铝收于3265美元/吨，环比+0.15%。氧化铝主力2609收于2719元/吨，环比-1.88%。国内铝锭社会库存113.0万吨，周度去库创近四年单周新高。供应端，全国电解铝运行产能约4430万吨，开工率约96%以上，已逼近4500万吨产能天花板。需求端，SMM下游加权开工率约63%。铝价在LME库存持续去化与宏观情绪改善共振下由跌转涨，沪伦比值进一步修复。但需关注美联储后续表态及油价、地缘扰动反复，宏观层面多空因素交织。
铜方面，风险偏好虽有回升，铜价依旧维持区间震荡。上周五夜盘Comex铜收于6.22美元/磅，涨0.89%；LME铜收于13357.5美元/吨，涨0.54%。沪铜主力最新报价收于102970元/吨，涨0.14%。国际铜收于91270元/吨，涨0.09%。上周铜价并未跟随银锡等品种强势反弹，而是仍处于区间窄幅波动。主要原因在于Meta出售算力引发美股下跌动摇市场信心，进而对AI发展用铜实际需求可能低于预期的担忧。除此之外，精炼铜加征关税未出台令资金不敢轻举妄动。
铅方面，供需双弱延续，成本端有钝支撑，短期偏震荡。上周五沪铅2608收于15885元/吨，较前结算涨65元/吨。SMM0#报15850元/吨，现货维持贴水。再生铅利润受原料成本挤压，亏损或低利润状态限制再生端放量；原生铅开工相对稳定，再生受利润与原料到货约束。铅酸电池终端订单偏淡，开工改善有限，加工费低位对矿端利润仍有约束。成本支撑偏钝化，暂未看到需求主动补库带来的估值扩张。
锌方面，宏观压力缓和带来估值修复，但库存验证不足。上周五沪锌2608收于24295元/吨，较前结算跌20元/吨。SMM 0# 7月3日报24305元/吨，现货维持贴水。锌精矿加工费仍处低位，矿端偏紧对冶炼利润构成约束；硫酸价格区域分化，部分冶炼利润依赖副产品和检修节奏修复。进口窗口仍需关注内外比价，当前国内锭端并非绝对短缺。下游镀锌、压铸和氧化锌开工处淡季结构，需求端难以给出连续上行驱动。
锡方面，低库存与供应扰动放大弹性，40万元附近延续宽幅震荡偏强。上周五沪锡2608收于402180元/吨，较前结算涨5990元/吨。SMM 1#7月3日现货报399300元/吨，现货小幅升水。锡矿加工费仍处偏低区间，矿端偏紧和缅甸、印尼等供应不确定性继续抬高估值敏感度；精炼锡开工受原料与利润影响，供应弹性有限。进口盈亏受内外比价和汇率影响波动，短期难以稳定补充国内现货。需求端焊料、电子和半导体链条尚未确认强复苏，高价下游采购更偏刚需。
镍-不锈钢方面，宏观与自身逻辑共振。上周五沪镍主力合约收于126740元/吨，下跌0.02%；不锈钢主力合约收于14335元/吨，下跌1.85%。目前电池级硫酸镍均价为31810元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17040.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为5.8%；8-12%高镍生铁出厂价为1128元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.63%。上期所纯镍库存为101622吨，LME镍库存增至274620吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于935400吨。镍不锈钢周内整体偏弱震荡运行为主，中枢自七月以来出现下移。宏观层面美联储加息预期对大盘压制同步对盘面有所影响，后续可关注七月中沃什陈述以及美CPI数据预期。镍自身基本面淡季，基本没有显著利多逻辑，库存仓单位置也处于高位。当前持续低趴，整体中枢已经显著下移，反弹力度以及预期逐渐减弱，后续仍需关注印尼方面对配额修订的指导发酵。中期逻辑变化有限，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，虽然配额传导仍有较长周期，但是届时前期因原料偏紧而减产停产的项目或将陆续复产，下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确。预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主。
贵金属方面，非农低于预期叠加AI股集体回调铂钯周中反弹。上周铂钯先抑后扬，非农低于预期叠加AI股回调使铂钯于周中反弹，最终NYMEX铂主连周内上升0.28%至1651.9美元/盎司，NYMEX钯主连周内上升4.27%至1272.5美元/盎司。电子布再涨价，受益于PCB超级周期，铂金玻纤需求爆发。全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度减少3.71吨至1001.37吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少8.53吨至14939吨。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。
